中央审计委员会强调关注地方债，利差被动走扩

2023年05月27日 证券研究报告•固定收益定期报告 城投债政策及市场跟踪周报（5.22-5.27） 中央审计委员会强调关注地方债，利差被动走扩 摘要 政策大事记 全国：5月23日，二十届中央审计委员会第一次会议召开，会议强调聚焦统筹发展和安全，密切关注地方政府债务、金融、房地产、粮食、能源等重点领 域，牢牢守住不发生系统性风险底线，延续了今年以来政策层面对于债务问题的高度重视；25日，中共中央、国务院印发了《国家水网建设规划纲要》，其中提及依托投融资平台等，组建水网建设运营实体。 区域：5月23日，重庆市地方金融监督管理局印发文件要求强化金交所监管，严禁新增各类非标债务融资；24日，潍坊市国资委召开党委（扩大）会议，强调促进国资国企系统数据互联互通，实现对国企债务风险的防范和预警；26 日，贵州省印江县发布2023年财政预算报告，提及2023年将通过多渠道筹措资金、债务展期、债券置换等方式，合法合规化解存量债务和隐性债务；24，江西省政府官网发布文件，提及2023年将开展11个设区市本级地方政府投融资平台专项审计，重点关注对外担保风险情况。 市场走势 一级市场：城投债净融资大幅转正，各评级主体均转为净流入。截至5月27 日，本周城投债总发行量1117.47亿元，较上周大幅增加185.76%；总偿还量 755.41亿元，较上周增加31.50%；净融资大幅转正至362.06亿元。本周17.20 亿元城投债推迟或取消发行。分主体评级来看，AAA等级主体净融资转正至 137.32亿元，AA+转正至168.9亿元，AA及以下转正至55.84亿元。分区域看，江苏、山东、湖南、河南、天津、安徽等净流入相对较多，均超过30亿元；广东、北京等净流出较多，均超过20亿元。 二级市场：3年期各等级到期收益率走势分化，各期限各等级利差大多被动走扩。截至5月26日，较上周末，中债AAA3Y城投债到期收益率2.92%，下降3.08BP；中债AA+3Y城投债到期收益率3.08%，上升0.92BP；中债AA3Y 城投债到期收益率3.34%，上升1.92BP。信用利差方面，截至5月26日，较上周末，1Y城投债中，AAA、AA+、AA评级分别走扩963bps、864bps、1164bps；3Y城投债中，AA+、AA评级分别走扩317bps、417bps；5Y城投债中，AAA、AA+、AA评级分别走扩75bps、275ps、175bps。 评级下调：本周无城投评级下调。 风险提示：城投融资环境收紧超预期，信用风险暴露超预期。 西南证券研究发展中心 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 联系人：冯法伟 电话：18817873386 邮箱：ffw@swsc.com 相关研究 1.深圳证监局通报私募五大问题，城投收益率回升(2023-05-22) 2.贵州再提展期重组，城投收益率持续下行(2023-05-15) 3.近期债券新规影响几何？ (2023-05-07) 4.政治局会议强调严控新增隐债，收益率持续下行(2023-05-01) 5.企业债发行审核划转获过渡期，收益率持续下行(2023-04-22) 6.私募产品投资城投债迎新规范，城投利差持续压缩(2023-04-16) 7.债券基金迎新监管要求，利差大幅压缩 (2023-04-09) 8.财政部拓展资平台统计分析，到期收益率持续下行(2023-04-02) 9.城投债区域研究之成都(2023-03-28) 10.REITs发行领域进一步拓宽，城投净融资大幅减少(2023-03-26) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1政策大事记1 1.1全国层面1 1.2区域层面1 2市场走势3 2.1一级市场：城投债净融资大幅转正，各评级主体均转为净流入3 2.2二级市场：3年期各等级到期收益率走势分化，各期限各等级利差大多被动走扩4 2.3评级下调6 请务必阅读正文后的重要声明部分 1政策大事记 1.1全国层面 1）中央审计委员会：密切关注地方债、金融、房地产、粮食、能源等重点领域 5月23日，二十届中央审计委员会第一次会议召开，会议听取了中央审计委员会办公 室关于2022年度中央预算执行和其他财政支出情况的审计报告的汇报，以及关于推进新时代审计工作高质量发展的意见的汇报等。 会议要求，要扎实做好今年的审计工作，突出重大问题加大审计力度，促进把党中央决策部署贯彻好、落实好。其中强调，聚焦统筹发展和安全，密切关注地方政府债务、金融、房地产、粮食、能源等重点领域，牢牢守住不发生系统性风险底线。聚焦权力规范运行，充分发挥审计在反腐治乱方面的重要作用，坚决查处政治问题和经济问题交织的腐败，坚决查处权力集中、资金密集、资源富集领域的腐败，坚决查处群众身边的“蝇贪蚁腐”。 简评：中央审计委员会第一次会议表示了对于地方政府债务问题的高度重视，并将其作为防范系统性风险这一目标下需要重点关注的领域，延续了今年以来政策层面对于债务问题的高度重视。2022年12月召开的中央经济工作会议，已强调“要防范化解地方政府债务风 险，坚决遏制增量、化解存量”，相较于2021年的“坚决遏制新增地方政府隐性债务”表述， 已反映出在遏制增量不放松的基础上，对于存量化解的重视程度提升。2023年2月发布的 《当前经济工作的几个重大问题》关于化解存量更是直接明确为“加大存量隐性债务处置力度，优化债务期限结构，降低利息负担”。同时，今年以来财政部口径亦是在多个场合表示了对于地方政府债务风险防范与处置的高度重视。 2）中共中央、国务院：依托投融资平台等，组建水网建设运营实体 5月25日，中共中央、国务院印发了《国家水网建设规划纲要》，以加快构建国家水网，建设现代化高质量水利基础设施网络。其中在“完善体制机制”部分，强调要创新水网建设管理体制，积极探索投建运营一体化建设管理模式。对国家骨干网建设，由中央或省级组建项目法人，负责建设运营管理。对省市县水网建设，依托具有一定规模和专业优势的水管单位、供水公司、投融资平台等，组建水网建设运营实体。支持社会资本采取股权合作、特许经营、政府和社会资本合作等方式，参与符合条件的水网项目建设运营。 1.2区域层面 1）重庆金监局：强化金交所监管，严禁新增各类非标债务融资 5月23日，重庆市地方金融监督管理局印发《2023年重庆市地方交易场所行业发展和监管工作要点》，其中关于推进重点领域整治和风险处置工作，强调一是持续强化金交所监管。推动重庆金融资产交易所回归交易业务本源，严禁新增各类非标债务融资，并持续压降存量业务。扎实推进异地金交所在渝展业行为，持续督促存量业务兑付和风险化解。二是强化“伪金交所”违规金融活动整治。各区县要切实落实清整联办有关要求，积极会同公安、 市场监管等部门，强化“伪金交所”违规金融活动排查整治，切实防范处置风险。要依托打击非法金融活动等工作机制，畅通投诉举报渠道，常态化开展摸底排查，发现一起，整治一起。各区县不得以任何形式审批设立或变相设立“伪金交所”，严禁新增。各地方交易场所 不得开展非标债务融资业务。三是加大风险防控。开展行业扫黑除恶斗争，严厉查处非法集资等开展禁止类业务的交易场所，切实维护规范有序的交易场所秩序及金融消费者合法权 益，守住行业风险底线。 2）潍坊市国资委：促进国资国企系统数据互联互通，实现对国企债务风险的防范和预 警 5月24日，潍坊市国资委召开党委（扩大）会议，强调要严格加强监管，防范和化解国企债务风险。创新监管模式，实现“线上+线下”监管双手发力。各科室认真研究国企监 管职责，重点在“三重一大”事项、资产资源盘活整合、双招双引等方面加强监管；充分利 用国资国企在线监管平台智慧分析功能，促进国资国企系统数据互联互通，实现对国企债务风险的防范和预警。守牢“一排底线”，统筹好发展与安全的关系。坚决守住不引发区域性、系统性金融风险的底线，加强负债规模和资产负债率双重管控；健全全面风险管控体系，提 升企业合规经营、健康发展的能力和水平；防范化解安全生产、信访维稳等领域风险隐患，做细做实各项应急预案，维护市国资国企系统安定和谐的发展环境。 3）贵州印江县：2023年通过多渠道筹措资金、债务展期、债券置换等方式，合法合规化解存量债务和隐性债务 5月26日，印江县政府官网发布《印江土家族苗族自治县2022年财政预算执行情况和 2023年财政预算（草案）的报告》。 其中在2022年财政方面存在的问题，提及债务风险“水落石出”，偿债资金无固定来源，政府存量债务、隐性债务还本付息任务重，化债资金来源较单一，偿债压力不断攀升，债务风险防范形势不容乐观。 在2023年财政主要任务中，明确树牢底线意识，防范债务风险。一是通过争取上级支持、金融机构展期降息、盘活资源资产、培植稳定税源、增强国有企业盈利能力等方式，力争用3-5年时间，实现县级收入能够覆盖各类债务利息，债务风险防范工作出现“拐点”， 推动债务管理进入良性循环，为财政秩序回归正常、国有企业市场转型奠定基础。二是根据省市下达的地方政府债务化解目标任务，通过多渠道筹措资金、债务展期、债券置换等方式，合法合规化解存量债务和隐性债务，坚决守住不发生区域性系统性债务风险底线。 4）江西：2023年将开展11个设区市本级地方政府投融资平台专项审计，重点关注对外担保风险情况 5月24，江西省政府官网发布《江西省审计厅关于省政协十三届一次会议第0097号提 案会办意见的函》，其中提及2023年将组织开展11个设区市本级地方政府投融资平台专项审计、金融服务实体经济情况跟踪审计。如在地方投融资平台审计中重点关注对外担保风险情况，审查担保程序是否合规，是否经集体决策等相关程序，是否存在保前调查不尽职，为 限制性行业、资信不佳或者无还款能力的企业提供担保的情况，揭示因大量违规对外担保行为导致代偿风险较为突出等问题。聚焦对外借款风险情况，审查对外借款行为是否合规，是否存在未按规定履行决策程序或法定流程，对外出借资金是否存在借款不收或者少收利息、不约定还款期限、逾期不催收导致国有资产损失等情况。 2市场走势 2.1一级市场：城投债净融资大幅转正，各评级主体均转为净流入 城投债净融资大幅转正。截至5月27日，本周城投债总发行量1117.47亿元，较上周 大幅增加185.76%；总偿还量755.41亿元，较上周增加31.50%；净融资大幅转正至362.06 亿元。本周17.20亿元城投债推迟或取消发行。 图1：周度净融资走势 亿元 亿元 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2022-05-27 2022-06-10 2022-06-24 2022-07-08 -2000 1500 1000 500 0 -500 2023-05-26 -1000 2022-07-22 2022-08-05 2022-08-19 2022-09-02 2022-09-16 2022-09-30 2022-10-14 2022-10-28 2022-11-11 2022-11-25 2022-12-09 2022-12-23 2023-01-06 2023-01-20 2023-02-03 2023-02-17 2023-03-03 2023-03-17 2023-03-31 2023-04-14 2023-04-28 2023-05-12 总发行量（左轴）总偿还量（左轴）净融资额（右轴）推迟或取消发行规模（右轴） 数据来源：Wind，西南证券整理 各评级主体均转为净流入。分主体评级来看，AAA等级主体净融资转正至137.32亿元，AA+转正至168.9亿元，AA及以下转正至55.84亿元。分区域看，江苏、山东、湖南、河南、天津、安徽等净流入相对较多，均超过30亿元；广东、北京等净流出较多，均超过20 亿元。 亿元 图2：约近一季度各等级城投净