轻工制造行业周报：估值低位关注家居造纸，盈利环比改善可期

行业周报：估值低位关注家居造纸，盈利环比改善可期 轻工制造 2023年5月28日 证券研究报告 行业研究行业周报 轻工制造 投资评级 看好 上次评级 看好 李宏鹏轻工行业首席分析师 执业编号：S1500522020003 邮箱：lihongpeng@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 估值低位关注家居造纸，盈利环比改善可期 2023年5月28日 本期内容提要: 周观点：推荐欧派家居、志邦家居、索菲亚、晨光股份、华旺科技。1）家居：1-4月工业企业家具制造业收入累计同比-11%，降幅环比1-3月收窄2.2pct；1-4月利润总额累计同比-12.3%，降幅环比1-3 月收窄0.3pct。随着近期家居板块情绪回调，当前板块PETTM估值处于历史4.6%分位，市场情绪低点提示板块配置机会。我们认为，一方面，随着开年以来终端订单的逐步传导，板块Q2业绩预期改善仍是大概率事件；另一方面，家居作为典型的大件可选耐用消费品，受当期经济环境影响较大，未来随着消费环境改善叠加基数效应，我们预计下半年业绩增长可期。多数公司当前估值安全边际显现，推荐定制板块欧派家居、志邦家居、索菲亚、金牌厨柜，建议关注尚品宅配、我乐家居；软体推荐慕思股份、喜临门、敏华控股、顾家家居，建议关注受益于竣工逻辑大宗业务占比高的江山欧派、皮阿诺、�力安防，家居卖场龙头美凯龙、居然之家，以及受益于智能化渗透率提 升的国产卫浴龙头箭牌家居。2）必选：1-4月工业企业文教、工美、 体育和娱乐用品制造业收入累计同比-2.5%，降幅环比1-3月收窄3.5pct；1-4月利润总额累计同比-6.7%，降幅环比1-3月收窄9.2pct。建议关注晨光传统核心业务恢复趋势，持续看好公司品类和渠道创新发展，全球化进程稳进。个护推荐全国扩张深化、电商高增的百亚股 份，建议关注需求稳健、成本回落的中顺洁柔。3）造纸包装：受近 期浆价快速回落以及新一轮出版教材招标价影响，双胶纸和铜版纸价格有所下行，包装纸整体景气仍处低位，静待后续需求回暖，建议关注华旺科技、太阳纸业、山鹰国际、仙鹤股份；包装板块建议关注大 包装龙头裕同科技，当前估值处于历史底部，配置价值显现。4）出 口链：近期美国制造商和零售库存水平高位均有所回落，4月保温杯、 装饰原纸、办公室用金属家具出口持续高增，建议关注出口链企业改善弹性，建议关注共创草坪、嘉益股份、乐歌股份。 轻工制造板块（2023.5.22-2023.5.26）表现跑赢市场。截止2023年5月26日过去一周，轻工制造行业指数下跌1.63%，沪深300指数下跌2.37%，整体跑赢市场。轻工制造细分板块中，包装印刷行业指 数-0.14%,文娱用品行业指数-1.51%，家居用品行业指数-1.63%，造纸行业指数-3.47%。 家居：TDI、聚醚价格下跌，铜价下跌，海运费价格下跌。成本方面，化工原料TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别变化-8.4%、+0.3%、-0.5%。�金原料铜价环比-1.0%。海运费CCFI:美西航线海运指数环 比-0.6%。 造纸：主要纸种价格下跌，阔叶浆、期货浆价下跌，4月废系纸进口量同比增长。纸价方面，双胶纸价格，晨鸣纸业6700元/吨(持平)，太阳纸业6600元/吨(下降240元/吨)；白卡纸价格，晨鸣纸业4450 元/吨(持平)，博汇纸业4560元/吨(持平)；铜版纸价格，晨鸣纸业5800 元/吨(下降540元/吨)，太阳纸业5900元/吨(下降580元/吨)。东莞 玖龙地龙瓦楞纸3744元/吨(下降6元/吨)，东莞玖龙地龙牛卡箱板纸 3490元/吨（下降10元/吨）。成本方面，天津玖龙废黄板纸收购价格 为1500元/吨（持平）；纸浆期货价格为5192元/吨（下跌64元/吨）； 巴西金鱼阔叶浆价格为480美元/吨（持平），智利银星针叶浆价格为 680美元/吨（下跌40元/吨）。库存方面，截止2023年5月26日过 去一周，白卡纸工厂周库存为85.08万吨，环比增长0.51万吨；双 胶纸库存41.49万吨，环比增长0.48万吨。进出口方面，纸浆4月 进口数量296.7万吨，同比增长21.10%。双胶纸4月进口量20.18 千吨，同比减少43.82%；箱板纸4月进口量28.44万吨，同比增长 10.19%；瓦楞纸4月进口量26.68万吨，同比增长49.38% 包装：4月规模以上快递业务量同比高增，铝、马口铁价格下降。需求方面，4月规模以上快递业务量102.11亿件，同比+36.4%，增速环比+13.7pct。4月限额以上烟酒类企业零售额当月同比+14.9%，增 速环比+5.9pct；限额以上饮料类企业零售额4月当月同比-3.4%，增 速环比+1.7pct。成本方面，截至2023年5月29日，马口铁天津富仁SPCC0.18*900镀锡板卷价格6810元/吨（下跌90元/吨），A00铝价格18212元/吨（下跌146元/吨）。 风险因素：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。 目录 一、上周回顾：轻工制造板块表现跑赢市场6 二、家居：4月地产指标稳健7 2.1地产跟踪7 2.2家具行业7 2.3成本跟踪8 三、造纸包装：主要纸种价格下跌，阔叶浆价下跌9 3.1价格跟踪9 3.2成本跟踪10 3.3造纸行业11 3.4包装印刷13 四、文娱用品：4月文娱社零同比增长25.7%15 �、行业和公司动态15 重点公司公告15 六、风险因素19 表目录 表1：重点公司估值表17 图目录 图1：轻工制造板块涨跌幅表现（%）6 图2：轻工制造板块YTD涨跌幅表现（%）6 图3：轻工制造个股股价表现前206 图4：4月住宅竣工面积同比增长28.3%7 图5：4月商品住宅销售面积累计同比增长2.7%7 图6：4月住宅新开工面积同比下降29.2%7 图7：12月购置土地面积同比下降51.6%7 图8：4月家具类零售额同比增长3.4%8 图9：4月建材家居卖场销售额同比增长60.66%8 图10：3月家具制造业收入同比下降12.31%8 图11：4月家具出口金额同比增长7.72%8 图12：4月人造板价格持平8 图13：TDI、聚醚价格下跌，MDI价格上涨8 图14：铜价环比下降9 图15：海运指数下跌9 图16：晨鸣双胶纸价格持平、太阳双胶纸价格下降9 图17：晨鸣、博汇白卡纸价格持平9 图18：晨鸣、太阳铜版纸价格下跌10 图19：瓦楞纸、牛卡箱板纸价格下降10 图20：废纸价格持平10 图21：进口阔叶浆、针叶浆价格持平10 图22：纸浆期货价格上涨10 图23：上周铝、马口铁价格下跌10 图24：造纸及纸制品业1-4月营业收入累计同比-5.0%11 图25：造纸及纸制品业1-4月累计销售利润率同比-1.93pct11 图26：造纸行业1-4月固定资产投资累计同比增长5.0%11 图27：4月造纸行业工业增加值同比增长0.6%11 图28：4月当月机制纸及纸板产量同比增长4.8%11 图29：4月单月机制纸日均产量同比上涨5.07%11 图30：4月青岛港、常熟港纸浆库存环比上涨12 图31：3月本色浆库存天数下降、漂针木浆库存天数持平12 图32：白卡纸工厂周库存上涨12 图33：双胶纸工厂周库存上涨12 图34：4月进口纸浆数量同比+21.10%13 图35：4月双胶纸进口量同比减少43.82%13 图36：4月箱板纸进口量同比增长10.19%13 图37：4月瓦楞纸进口量同比增长49.38%13 图38：印刷业和记录媒介复制业1-4月收入同比-6.0%13 图39：印刷业和记录媒介复制业1-4月销售利润率同比-0.62pct13 图40：3月规模以上快递业务量同比+22.7%14 图41：4月限额以上烟酒、饮料类零售额分别同比+14.9%、-3.4%14 图42：烟草制品业1-4月收入同比+6.8%14 图43：烟草制品业1-4月销售利润率同比-0.02pct14 图44：酒、饮料和精制茶制造业1-4月收入同比+2.7%14 图45：酒、饮料和精制茶制造业1-4月销售利润率同比+1.93pct14 图46：文教体育娱乐用品业1-4月收入同比-2.5%15 图47：文教体育娱乐用品业1-4月销售利润率同比+0pct15 图48：限额以上体育娱乐用品类4月零售额同比+25.7%15 图49：4月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比-6.9%15 一、上周回顾：轻工制造板块表现跑赢市场 轻工制造板块（2023.5.22-2023.5.26）表现跑赢市场。截止2023年5月26日过去一周，轻工制造行业指数下跌1.63%，沪深300指数下跌2.37%，整体跑赢市场。轻工制造细分板块中，包装印刷行业指数-0.14%,文娱用品行业指数-1.51%，家居用品行业指数-1.63%，造纸行业指数-3.47%。 图1：轻工制造板块涨跌幅表现（%） -0.14 -1.51 -1.63 -1.63 -2.37 -3.47 0.0 (0.5) (1.0) (1.5) (2.0) (2.5) (3.0) (3.5) 包装印刷(申万) 文娱用品(申万) (4.0) 周涨跌幅% 家居用品(申万) 轻工制造(申万) 沪深300 造纸(申万) 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图2：轻工制造板块YTD涨跌幅表现（%） 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2022/5/26 -20% 沪深300家居用品造纸包装印刷文娱用品 2022/6/9 2022/6/23 2022/7/7 2022/7/21 2022/8/4 2022/8/18 2022/9/1 2022/9/15 2022/9/29 2022/10/13 2022/10/27 2022/11/10 2022/11/24 2022/12/8 2022/12/22 2023/1/5 2023/1/19 2023/2/2 2023/2/16 2023/3/2 2023/3/16 2023/3/30 2023/4/13 2023/4/27 2023/5/11 2023/5/25 资料来源：Wind，信达证券研发中心 截止2023年5月26日过去一周，轻工制造板块中，鸿博股份、荣晟环保、海象新材、哈尔斯、力诺特玻分别上涨17.80%、6.02%、5.50%、5.19%、4.19%，表现优于其他个股。 图3：轻工制造个股股价表现前20 20 15 10 5 鸿博股份 荣晟环保 海象新材 0 周涨跌幅 哈尔斯 力诺特玻 家联科技 嘉益股份 金时科技 齐峰新材 喜临门 趣睡科技 张小泉 龙竹科技 王力安防 联翔股份 公牛集团 麒盛科技 上海易连 西大门 双枪科技 资料来源：Wind，信达证券研发中心 2.1地产跟踪 地产方面，住宅竣工面积23年4月同比+28.3%，相比3月增速下降7.15pct。住宅销售面积方面，全国商品住 宅销售面积4月累计同比+2.7%，相比3月提速1.3pct。 图4：4月住宅竣工面积同比增长28.3%图5：4月商品住宅销售面积累计同比增长2.7% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 -60% 住宅竣工面积：当月同比 120 100 80 60 40 20 0 (20) (40) 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-