FY2024Q1点评：训练需求驱动营收指引大超预期，AI新纪元已经开启

业绩概览：整体业绩超市场预期。公司FY2024Q1收入71.9亿美元，同比-13%，环比+19%，超过市场一致预期的65亿美元。Non-GAAP EPS为1.09美元，超过市场预期的0.92美元。毛利率达64.6%，同比下降0.9pct，环比上升1.3pct。 AI发展新纪元已经开启，数据中心业务带来强劲增长指引。FY2023Q4数据中心业务收入42.8亿美元，同比+14%，环比+18%。年初市场担心产业趋势下行，经济不景气叠加资本开支倒退，但以ChatGPT为代表的爆款应用出现，推动了AI大模型训练和推理侧的需求。管理层给出F24Q2强劲的营收增长指引，预期FY24Q2营收110亿美元，大幅超出此前市场预期；NON-GAAP毛利率也对应上升至70%。数据中心业务，尤其是训练侧的A100产品放量将是重要看点。 新产品持续放量，数据中心增长持续性可期。公司目前营收增量更多由A100等产品贡献，展望FY24H2，H100、Grace Hopper超级芯片都将推出并放量，生成式人工智能是大势所趋，助力实现高效能和可持续性的产品将大有可为。我们认为后续几个季度的增长仍然值得期待。 游戏业务需求较弱，但库存积极。FY2024Q1，公司游戏业务收入22.4亿美元，同比-38%，环比+22%，超过市场预期。游戏业务营收占比超过30%。整体宏观不景气，下游需求承压，公司通过推出GeForce RTX 4060 GPU系列（起售价299美元），实现了环比增长。FY24Q1实现了库存进一步下降。 汽车业务高增长，Orin芯片需求持续增多。FY2024Q1，公司汽车业务收入2.96亿美元，同比+114%，环比+1%，智能驾驶需求仍然强劲。英伟达是目前仅有的覆盖从云上AI数据工厂，到汽车上完整软件栈的企业。预期Orin芯片需求仍然旺盛，众多车企客户等待出货。此外，公司专业可视化业务FY24Q1收入为2.95亿美元，同比-53%，环比+31%。 盈利预测与投资评级：由于AI发展迅猛，行业需求超预期，我们将公司FY2024-2026年收入由291/376/444亿美元调整至435/507/532亿美元；将公司FY2024-2026年NON-GAAP净利润预测由109/154/192亿美元调整至188/236/245亿美元，对应FY2024-FY2026年PE为51/41/39X，维持“买入”评级。 风险提示：AI技术发展不及预期风险，技术风险。