供给止跌回升，盈利持续好转

本周行情回顾（05.22-05.26）： 中信钢铁指数报收1572.67点，下跌1.93%，跑赢沪深300指数0.45pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第17位。 重点领域分析： 供给止跌回升，偏弱需求维持。本周全国高炉、电炉产能利用率及钢材产量环比回升，国内247家钢厂炼铁产能利用率为89.9%，环比+0.8pct，同比+0.7pct；91家电弧炉产能利用率为54.8%，环比+0.7pct，同比-1.7pct，五大品种钢材周产量为926.5万吨，环比+0.9%，同比-5.3%；本周钢厂利润持续改善，长短流程企业复产趋势明显，日均铁水增2.2万吨至241.5万吨，钢材产量止跌回升，随着焦炭等原料价格持续偏弱运行，近期钢材供应有望持续增加；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1244.1万吨，环比-3.0%，同比-17.5%，钢厂库存为497.6万吨，环比-2.7%，同比-28.5%；本周钢材总库存环比回落2.9%，去库速度较上周放缓，主因在于钢价再度走弱，低价出货不畅，其中建材社会库存去库明显，板材社库持平上周；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为979.3万吨，环比-1.7%，同比-2.1%，其中螺纹钢周表观消费297.5万吨，环比-4.2%，同比-3.5%，本周五大钢材表需环比走弱，五大品种及螺纹钢表需均低于去年同期，终端采购节奏持续放缓，建材成交周均值环比回落11.8%；本周矿价及焦价持续回落，主流钢材品种长流程即期毛利维持阶段性高位，本周247家钢厂盈利率为34.2%，较上周回升0.9p Ct 。 四月行业盈利回落，五月或边际改善。根据wind数据，2023年1-4月我国规模以上黑色金属冶炼及延展加工业实现利润总额3.9亿元，同比回落99.4%，其中4月实现利润总额52.3亿元，同比回落78.0%；2023年1-4月黑色金属矿采选业实现利润总额140.8亿元，同比回落42.8%，其中4月实现利润总额46.2亿元，同比回落39.0%；值得关注的是5月以来钢材周度表需偏弱运行，但随着焦炭价格持续走弱，主流钢材吨钢毛利已显著修复，预计原料供给宽松格局维持，五月钢厂盈利有望持续边际改善。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，1-4月国内火电投资完成额为188.0亿元，同比增加4.9%，核电投资完成额212.0亿元，同比增长52.4%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 投资策略。本周钢材供给止跌回升，库存降幅收窄，表需持续低迷，近期焦炭、铁矿价格走弱有望带来吨钢盈利的持续修复，粗钢产量调控政策下行业估值向上修复空间打开，中特估相关概念有望加速低估值国资钢企实现估值进一步修复，行业龙头具备战略配置价值；继续推荐受益于钢铁行业景气周期及产业升级趋势的中信特钢，建议关注兼具抗周期特征的复苏受益标的华菱钢铁，行业龙头宝钢股份；同时继续推荐受益于油气、核电景气周期的久立特材；受益于火电重启及风光新能源装机高增的望变电气，受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰，受益于复苏周期和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：钢材产量止跌回升 本周钢厂利润持续改善，长短流程企业复产趋势明显，日均铁水增2.2万吨至241.5万吨，钢材产量止跌回升，随着焦炭等原料价格持续偏弱运行，近期钢材供应有望持续增加。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为89.9%，环比+0.8pct，同比+0.7pct。 唐山高炉产能利用率为77.7%，环比+0.7pct，同比+2.0pct。 91家电弧炉产能利用率为54.8%，环比+0.7pct，同比-1.7pct。 五大品种钢材周产量为926.5万吨，环比+0.9%，同比-5.3%。 螺纹钢周度产量为270.4万吨，环比+1.4%，同比-8.0%。 热卷周度产量为315.3万吨，环比+2.1%，同比-0.4%。 根据wind数据，2023年1-4月我国规模以上黑色金属冶炼及延展加工业实现利润总额3.9亿元，同比回落99.4%，其中4月实现利润总额52.3亿元，同比回落78.0%；2023年1-4月黑色金属矿采选业实现利润总额140.8亿元，同比回落42.8%，其中4月实现利润总额46.2亿元，同比回落39.0%；值得关注的是5月以来钢材周度表需偏弱运行，但随着焦炭价格持续走弱，主流钢材吨钢毛利已显著修复，预计原料供给宽松格局维持，五月钢厂盈利有望持续边际改善。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：总库存降幅收窄 本周钢材总库存环比回落2.9%，去库速度较上周放缓，主因在于钢价再度走弱，低价出货不畅，其中建材社会库存去库明显，板材社库持平上周。 五大品种钢材周社会库存为1244.1万吨，环比-3.0%，同比-17.5%。 螺纹钢周社会库存617.6万吨，环比-4.1%，同比-25.1%。 热卷周社会库存277.1万吨，环比-0.1%，同比+11.0%。 五大品种钢材钢厂库存回落： 五大品种钢材周钢厂库存为497.6万吨，环比-2.7%，同比-28.5%。 螺纹钢周钢厂库存230.6万吨，环比-0.3%，同比-37.3%。 热卷周钢厂库存87.4万吨，环比-2.9%，同比-9.0%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费环比走弱，建材成交环比下行 本周五大钢材表需环比走弱，五大品种及螺纹钢表需同比均为负值，终端采购节奏持续放缓，建材成交周均值环比回落11.8%。 五大品种钢材周表观消费为979.3万吨，环比-1.7%，同比-2.1%。 螺纹钢周表观消费297.5万吨，环比-4.2%，同比-3.5%。 热卷周表观消费318.3万吨，环比+2.6%，同比+3.2%。 建材成交环比略降： 截至5月26日，本周建筑钢材成交量均值为13.98万吨，环比前一周-11.8%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿现货价格大幅回落 铁矿方面：本周铁矿现货价格大幅回落，澳巴发运环比增加，到港量处于偏高水平，疏港量跟随铁水产量回升，铁矿港口库存小幅累积；近期铁矿供给逐步强于需求，铁水产量止跌反弹，但幅度有限，随着后续粗钢产量调控、外矿发运增加以及终端需求偏弱持续，中期铁矿价格或延续偏弱走势。 普氏62%品位进口矿价格指数98.10美元/吨，周环比-11.1%，同比-28.2%。 澳洲铁矿发运量1706.0万吨，环比+5.7%，同比+2.7%。 巴西铁矿发运量618.7万吨，环比+20.9%，同比+4.7%。 北方港口铁矿到港量1121.9万吨，环比+3.5%，同比+1.3%。 45港口铁矿日均疏港量291.7万吨，环比+1.7%，同比-8.3%。 45港口铁矿港口库存1.28亿吨，环比+0.1%，同比-4.9%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为16天，环比持平，同比-9天。 焦炭方面：本周焦炭现货第九轮提降落地，焦炭总库存环比小幅回落，焦企整体利润承压，独立焦企产能利用率略降，近期钢厂仍以低库存策略为主，但铁水产量持续增加，钢厂短期采购态度或有改善，预计双焦价格底部已现，继续关注终端需求恢复情况以及近期焦煤进口形势的变动。 天津港准一级冶金焦报价为1990元/吨，周环比-4.8%，同比-38.0%。 全国230家独立样本焦企产能利用率74.4%，周环比-0.2pct，同比-7.3pct。 焦炭加总库存924.7万吨，周环比-1.1%，同比-7.0%。 焦炭钢厂可用天数11.7天，周环比-0.1天，同比-0.5天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：北方港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%） 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格走弱，即期吨钢毛利继续改善 现货价格方面：本周钢材现货价格在弱势需求的影响持续下行，短期钢企利润改善背景下或迎来进一步复产，淡季供需矛盾进一步突出，期现价格或将偏弱运行，关注后续钢材需求表现。 Myspic综合钢价指数为138.5，周环比-2.9%，同比-22.3%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3630元/吨，周环比-2.2%，同比-23.1%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3560元/吨，周环比-4.3%，同比-24.7%。 本周五螺纹钢现货基差为67元/吨，周环比-8元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3780元/吨，周环比-2.3%，同比-21.1%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3780元/吨，周环比-2.8%，同比-19.9%。 本周五热轧卷板现货基差174元/吨，周环比+6元/吨。 成本及毛利方面：本周钢材、铁矿及焦炭价格持续回落，华东长流程钢材现货即期吨钢毛利持平上周，维持阶段性高位水平，原料滞后三周吨钢毛利小幅回升；电炉方面，废钢价格跌幅小于钢材，短流程吨钢毛利进一步下行。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别为3643元/吨与3869元/吨，毛利分别为-83元/吨与-89元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3878元/吨与4104元/吨，毛利分别为-318元/吨与-324元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2400元/吨，周环比-2.0%，同比-16.4%。 短流程螺纹即期现货成本为3868.7元/吨，毛利为-268.7元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报3212.50点，下跌2.16%，沪深300指数报收3850.95点，下跌2.37%。 中信钢铁指数报收1572.67点，下跌1.93%，跑赢沪深300指数0.45p Ct ，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第17位。 个股方面，本周钢铁板块上市公司有13家上涨。 涨幅前五：中钢天源、常宝股份、盛德鑫泰、金洲管道、武进不锈，涨幅分别为3.4%、3.1%、2.9%、2.5%、2.4%。 跌幅前五：ST沪科、八一钢铁、永兴材料、抚顺特钢、鞍钢股份，跌幅分别为-11.1%、-9.1%、-7.4%、