铝：低库存底部支撑但弱消费上方压制 短期铝价延续震荡走势

铝：低库存底部支撑但弱消费上方压制短期铝价延续震荡走势 一、一周行情回顾 本周期货铝价大幅波动，前期大幅下跌后，周五大幅反弹。本周铝价大幅下跌较大程度受宏观面利空影响，美国债务上限多次谈判无果，债务违约在即，引发市场担忧。而基本面趋弱、成本下陷也是空头大举入场的诱因。一方面消费整体走弱。终端市场新订单下降趋势明显，其中传统消费领域如地产市场继续降温，汽车市场整体也表现乏力，出口延续下降态势。另一方面，虽然云南尚未能复产，但产量总体仍有上升，且进口增加明显，这使得供应仍有一定幅度增长。因此供需基本面整体趋弱。此外成本重心下移幅度较大。沪铝主力2307合约跌破18000元/吨关口后继续下挫，周三最低至17455元/吨，创年初以来新低。周五美国债务上限谈判几近达成协议的消息则使得市场情绪缓解，空头获利回吐，价格大幅攀升，沪铝主力回升至18100元/吨以上，并收于18185元/吨，一周跌0.57%。周五夜盘窄幅偏弱震荡。 图1：沪期铝主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 本周外盘铝价同样先跌后反弹，美国债务谈判进程主导市场情绪，而德法制造业PMI续降也加剧了市场对欧洲经济下行的担忧。另外本周美联储官员释放鹰派声音，刺激美元指数大幅走强，也对外盘铝价形成打压。LME铝价大幅下挫，三月期铝价最低至2190美元/吨，创半年多以来新低。之后随着美国债务谈判传来好消息，市场情绪缓解，铝价反弹。LME三月期铝价收复2200美元/吨，周五收于2243美元/吨，一周跌1.8%。 图2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场情况 本周现货市场表现欠佳，价格大幅下跌之际，市场表现谨慎，贸易商买涨不买跌。不过随着价格破位，下游接货稍有改善，尤其是华南市场由于到货持续偏低，有逢低补库的情况，持货商也表现出挺价惜售的行为，但整体成交量增加有限。而随着价格反弹，交投再度转弱。期间华东市场主流成交价格在18050-18350元/吨之间，华南市场主流成交价格也基本在18050-18350元/吨范围内，两地价短暂出现倒挂。 由于显性库存持续去化，现货供应呈收紧态势，现货维持升水状态，不过升水随着价格反弹而有所回落，但仍在130元/吨高位。本周LME铝现货合约升贴水短暂走弱后再度走强，重回升水10美元/吨上下水平。 图3：国内外基差 资料来源：WIND新湖期货研究所 消费走弱的态势逐渐显现，终端市场新订单走弱，下游企业接货量下降。不过相对低位的铝价对接货仍有一定刺激作用，而供给端增量有限，偏低的社会库存对接货也有一定刺激作用，这表现为上周铝锭出库量下降有限。Mysteel数据显示，上周铝锭出库量小幅回落至15.4万吨，环比下降1万吨。同期铝棒出库量也小幅下降，一周减少0.2万吨，周度出库量降至至5.9万吨。在消费逐步走弱的情况下，下游接货或跟随减少。不过消费对价格的敏感度仍较高。本周铝价大幅回落使得接货改善，这使得本周出库量未有大幅下降。 图4：国内主要消费地铝锭、铝棒出库量统计 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周LME铝库存转升，总库存降至58万吨，一周增2.46万吨。本周LME铝注销仓单同样增加，一周增3575万吨至18.36万吨，占比则下降至 31.67%。 图5：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 到货减少使得上期所铝锭库存继续下降，一周去库3.13万吨至15.48万吨。去库主要在江苏及河南一周分别去库1.54万吨及1.11万吨，其他地区库存也小幅下降。本周仓单进一步下降，一周减2万吨至7.77万吨。 图6：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：iFindSHFE新湖期货研究所 近期国内电解铝厂维持较高比例的铝水出货情况，虽然运行产能仍小幅上升，但铝锭产量并未见增，反而有所下降，这也直接导致市场到货量持续偏低，即便在消费走弱的情况下铝锭库存并止降。Mysteel数据显示本周国内主要消费地铝锭社会库存续降4.7万吨至59.9万吨。同期铝棒库存也有所下降，一周减少2.35万吨至15.55万吨。短期这种情况仍将延续，即电解铝厂高铝水比例的情况暂难有改变，在消费未有大幅下降的情况下，铝锭社会库存暂难止降。不过消费的走弱将逐步在铝棒库存上有所体现。 图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 四、行情展望 国内运行产能维持小幅攀升势头，产量温和攀升，另有进口补充，供应量呈小幅增长态势，不过由于电解铝厂维持高铝水比例，铝锭产量实际偏低。近期虽然云南降水有所增加，旱情有所缓解，但供电量短期难有大幅提升，电解铝厂仍不具备复产条件。短期这种情况将维持，铝锭供应偏低的情况暂难改变。 终端市场消费继续呈疲态，新订单明显趋降。其中地产市场商品房成交明显降温，而4月汽车市场环比回落明显。国内制造业不景气的情况愈发明显，拖累整体消费。不过短期消费暂未有快速下行的情况。新能源板块消费维持超高速增长，出口未有超预期下降，反映短期消费一定韧性。 月初预焙阳极价格大幅下调后，近期基本平稳。而氧化铝价格近期则呈小幅下跌态势，电解铝原材料成本小幅下降，此外动力煤价格下跌逐步传导至电解铝用电成本的下降，成本重心继续下移。 总体看，终端市场消费趋弱态势明显，只是向铝加工厂传导有一定过程，尤其是在电解铝厂铝水比例仍较高的情况下，铝锭社会库存仍趋于下降，铝锭现货供应下降对价格维持一定支撑。但价格反弹则对消费形成压制并对价格形成负反馈。因此短期供需基本面或表现为微妙的平衡状态，价格或震荡反复。而宏观面因素对市场情绪影响仍较大。中期看，消费的走弱将逐步在库存上有所体现，而成本下降的拖累也将愈发明显，另外云南复产预期也较强。因此短期铝价或震荡调整为主，建议区间操作，中期则可考虑逢高做空。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428 电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。