食品饮料行业周报：淡季转旺需求转好，估值性价比更加凸显

本周市场表现： 本周食品饮料板块指数下跌1.13%，在申万一级子行业排名14，跑赢沪深300指数1.24%，PE- TTM 为31.06。子行业中熟食（2.90%）、预加工食品（1.22%）、保健品（0.52%）、白酒（0.23%）上涨，肉制品（-1.49%）、零食（-1.27%）、烘焙食品（-1.08%）跌幅靠前。个股方面，金种子酒（5.44%）、盖世食品（5.39%）、绝味食品（4.74%）、中炬高新（4.00%）、*ST莫高（3.52%）分列涨幅前五。 投资观点：先抑后扬，三阶段把握复苏节奏 预期恢复期（2022年12月-2023年2月）：放开后消费场景全面恢复，增长预期升温，板块估值出现全面修复。 业绩验证期（2023年3月-4月）：受年报季报披露影响，板块行情出现分化，高端白酒、苏皖及部分其他地产酒、软饮料、餐饮供应链相关标的业绩亮眼。 景气改善期（2023年5月-）：宏观经济及中观消费数据整体不及预期，“疤痕效应”不可小觑。但居民端短贷负增长规模同比收敛，且储蓄意愿回落，一定程度预示消费意愿正转化向实际消费。伴随经济逐步升温，企业经营预期与居民消费信心不断改善，全年维度看白酒动销修复与结构升级为主旋律，向上动能不断积蓄。大众品需求恢复，叠加原材料、包材等成本进入下行通道，费用投入更为精细，盈利能力亦有望触底回升。 细分板块投资建议： 白酒：五一部分区域宴席出现小高峰叠加端午小旺季，周转加快、库存去化、信心增强，茅五价盘已修复至相对正常水平，基于此的以价换量策略顺利推进中。伴随经济逐步修复，叠加基数效应，二季度至下半年基本面具备更强支撑。 建议主配稳健+次配弹性，当前重点推荐：高端首推五粮液，地产酒依次推荐今世缘、古井、洋河、迎驾，以及次高端的舍得、汾酒。 啤酒：高端化趋势强劲，关注疫后餐饮、夜场等渠道复苏。首选股价调整较多的高端化龙头华润啤酒，区域改善空间大的重庆啤酒；弹性标的推荐改革预期的燕京啤酒。 调味品、乳制品、休闲食品、饮料：C端品质和功能升级主线疫后仍然清晰，零添加调味品、鲜奶等产品消费基数扩大、复购提升带动收入增长。卤制品压力最大时期已过，23Q1经营修复态势明显、期待全年改善，看好龙头进一步扩张。 饮料多家公司具备改革逻辑，且新品不断，目前已步入旺季，冰柜争夺愈演愈烈，重点把握估值区间内低估标的。调味品重点推荐千禾，乳制品推荐新乳业，卤制品推荐紫燕、绝味，饮料推荐农夫、东鹏。 预制菜：1）从终端恢复速度看，大B>中小B>C端，低线城市优于高线城市，建议关注业绩弹性高、基本面不断改善的B端公司机会。2）从产品驱动维度看，单品规模是公司竞争力的体现，通过大单品突围、沉淀供应链实力，不断推陈出新、维系渠道利润，关注公司的选品能力、对市场需求的反映速度。3）下游具备品牌势能，产品定位清晰的餐饮企业在疫情间逆势开店，随着线下消费场景恢复，有望受益于店数+店效双升红利。重点推荐：安井食品、千味央厨、佳禾食品、巴比食品、味知香。 风险提示：新冠感染反复，食品安全，竞争加剧，成本波动 1重点公司盈利预测与估值 图表1：酒类公司盈利预测与估值 图表2：食品类公司盈利预测与估值 2市场表现 本周食品饮料板块指数下跌1.13%，在申万一级子行业排名14，跑赢沪深300指数1.24%，PE- TTM 为31.06。子行业中熟食（2.90%）、预加工食品（1.22%）、保健品（0.52%）、白酒（0.23%）上涨，肉制品（-1.49%）、零食（-1.27%）、烘焙食品（-1.08%）跌幅靠前。 个股方面，金种子酒（5.44%）、盖世食品（5.39%）、绝味食品（4.74%）、中炬高新（4.00%）、*ST莫高（3.52%）分列涨幅前五。 图表3：行业周涨幅对比 图表4：食饮子板块周涨幅对比 图表5：食饮周涨幅前十个股 图表6：食饮PE-band 3产业链数据 图表7：产业链上下游数据整理 4风险提示 （1）新冠反复感染风险：国内疫情防控形势向好，但若再次出现大范围感染，将冲击餐饮等在外消费需求。 （2）食品安全风险：若出现食品安全事故，将对相关公司品牌形象产生重大打击，进而对整个行业运营造成不利影响。 （3）竞争加剧风险:若行业出现恶性竞争局面，企业陷入价格战困境，将会对公司业绩产生负面影响。 （4）成本波动风险：原料、包材、人力等成本波动超预期，增加上下游盈利水平的不确定性。