国联研究一周重点报告回顾

│ 国联研究一周重点报告回顾 相对市场表现 证券研究报告 2022年11月18日 本周重点报告快览： 总量研究 2022.11.12-2022.11.18 3% -8% -19% -30% 上证指数沪深300 1、22Q3公募保有量数据点评： 公募基金保有规模环比下降，头部机构格局稳定 2、新加坡抗疫模式下的经济修复 ——优化防疫模式之后的经济前景（一） 3、嘉实基金孟夏投资价值分析 ——长久期高质量成长的坚守者 4、地产利好政策频出，债市基本面逻辑重塑 ——央行16项房地产政策点评 5、疫情地产持续拖累，关注稳增长续力表现 ——2022年10月份经济增长数据点评 6、提振内需仍是稳经济的首要选择 ——10月经济数据点评 7、对经济的展望转向偏乐观 ——2022年第三季度货币政策执行报告点评 8、财政收入明显反弹——10月财政数据点评 行业研究 1、计算机行业深度：迎信创、数字货币机遇，观银行IT成长潜力 2、轻工2022双十一专题：行业销售额稳健增长，喜临门等品牌战绩亮眼 3、糖酒会反馈：行业遇冷预期筑底，场景修复有望开启 4、家电双十一专题：整体略承压，细分领域表现各有不同 5、美护10月月报暨双十一复盘：需求偏弱，分化延续，国货崛起 公司研究 1、星期六（002291）深度：女鞋业务有望剥离，直播带货业务快速成长 2、联影医疗（688271）深度：影像龙头走出国门，成长空间进一步打开 3、怡和嘉业（301367）深度：国产家用呼吸机龙头，全球布局空间广阔 4、联特科技（301205）深度：坚持差异化和自主创新的优质光模块公司 2021-062021-102022-012022-05 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 相关报告 1、《国内外政策共振，年内第二波反弹进行时 （2022.11.7-11.13）》2022.11.13 2、《国联研究一周重点报告回顾》2022.11.11 3、《3D打印扬帆起航，蓝海市场未来可期》 2022.11.09 投资策略 投资策略 正文目录 总量研究3 1.《22Q3公募保有量数据点评：公募基金保有规模环比下降，头部机构格局稳定》3 2.《新加坡抗疫模式下的经济修复——优化防疫模式之后的经济前景（一）》4 3.《嘉实基金孟夏投资价值分析——长久期高质量成长的坚守者》5 4.《地产利好政策频出，债市基本面逻辑重塑——央行16项房地产政策点评》6 5.《疫情地产持续拖累，关注稳增长续力表现——2022年10月份经济增长数据点评》 7 6.《提振内需仍是稳经济的首要选择——10月经济数据点评》8 7.《对经济的展望转向偏乐观——2022年第三季度货币政策执行报告点评》9 8.《财政收入明显反弹——10月财政数据点评》10 行业研究11 1.《计算机行业深度：迎信创、数字货币机遇，观银行IT成长潜力》11 2.《轻工2022双十一专题：行业销售额稳健增长，喜临门等品牌战绩亮眼》12 3.《糖酒会反馈：行业遇冷预期筑底，场景修复有望开启》13 4.《家电双十一专题：整体略承压，细分领域表现各有不同》15 5.《美护10月月报暨双十一复盘：需求偏弱，分化延续，国货崛起》16 公司研究17 1.《星期六（002291）深度：女鞋业务有望剥离，直播带货业务快速成长》17 2.《联影医疗（688271）深度：影像龙头走出国门，成长空间进一步打开》17 3.《怡和嘉业（301367）深度：国产家用呼吸机龙头，全球布局空间广阔》18 4.《联特科技（301205）深度：坚持差异化和自主创新的优质光模块公司》19 总量研究 1.《22Q3公募保有量数据点评：公募基金保有规模环比下降，头部机构格局稳定》 发布日期：2022年11月11日；评级：强于大市分析师：刘雨辰，曾广荣；联系人：杨敏行 行业事件 基金业协会发布2022年三季度公募基金销售保有规模前100的基金销售机构数据，权益类基金和非货类基金保有规模环比下降，同比维持增长。 受市场行情影响，公募基金代销机构保有规模环比下降。（1）权益类基金规模为 7.13万亿，环比-10.90%，同比-11.00%。（2）非货币型基金规模为15.78万亿，环比 -1.89%，同比+8.92%。（3）Top100公募基金代销机构保有规模中，权益类基金规模 5.71万亿，环比-9.96%，同比-7.31%；非货基金规模8.36万亿，环比-3.72%，同比 +9.05%。权益类基金环比降幅更大，主因权益市场大幅波动，净值回撤所致。 代销渠道集中度略有下降，头部代销机构格局稳定。（1）权益类基金保有规模的CR5和CR10分别为34.47%、47.35%，环比-0.08pct、-0.45pct。（2）非货币型基金保有规模的CR5和CR10分别为23.29%、31.69%，环比-0.93pct、-1.14pct。（3）股票和混合型基金代销机构的前9位排名保持不变，非货币型基金代销机构的前7位排名保持不变。其中，招商银行、蚂蚁基金、天天基金、工商银行的偏股型基金、非货币型基金的保有量均为行业前四。 权益类基金券商保有规模占比环比提升。权益类基金保有规模前100的代销机 构中：券商53家，环比增加2家，市占率16.38%,环比+1.14BP，或受益于券商销售 场内基金的优势；银行27家，环比增加1家，市占率43.02%，环比-0.48BP；互联网 系16家，环比减少2家，市占率19.86%，环比+0.14BP。 非货类基金保有规模前100的代销机构中：券商53家，环比增加2家，市占率 10.66%,环比-0.88BP；银行27家，环比增加1家，市占率29.26%，环比+0.65BP；互 联网系16家，环比减少1家，市占率12.61%，环比-0.95BP。 东财集团整体保有规模领先优势稳固。（1）东财证券：权益类基金保有规模共276亿元，市占率0.39%，环比+0.31pct，市占率环比增速为100家代销机构中最高。非货币型基金保有规模为375亿元，市占率为0.24%，环比+0.18pct。东财证券公募基金保有规模快速增长或受益于天天基金为其引流。（2）天天基金：权益类基金保有规模共4551亿元，市占率6.38%，环比+0.04pct。非货币型基金的保有规模为6274亿元，市占率为3.98%，环比-0.19pct。（3）东财集团（合并计算东财证券和天天基金）：权益类基金保有规模4827亿元，市占率6.77%，环比+0.35pct，排名第三；非货币基金保有规模6649亿元，市占率4.21%，环比-0.97pct，排名第三。 投资建议：财富管理大浪潮中，公募基金长期壮大趋势不改，建议持续重视财富管理产业链中优质券商和互联网龙头投资机会。前期权益市场大幅波动，板块估值明显回落与长期向好基本面出现背离。随着市场活跃度提升，政策积极信号更加明确，建议重新重视权益类财富管理产业链投资机会，包括：(1)具备头部互联网平台优势的东方财富;(2)权益类产品优势突出的龙头券商中信、中金等；（3）财富管理转型战略明确的中小证券公司。 风险提示：市场波动较大，基金净值下降，基金赎回增加。 2.《新加坡抗疫模式下的经济修复——优化防疫模式之后的经济前景（一）》 发布日期：2022年11月14日分析师：樊磊；联系人：方诗超 核心观点 随着新冠病毒毒性的下降与疫苗接种率的提高，海外许多国家相继对防疫政策进行了优化调整。其中，新加坡防疫政策的转变就是一个典型案例。新加坡采取渐进的模式逐步放松防疫，并通过加强疫苗接种、分层医疗等措施降低风险。在充分的准备下，新加坡经济在防疫放松后超预期反弹，货币当局也提前收紧货币政策，以应对可能的通胀，在解除疫情防控后，新加坡逐步退出积极的财政政策，并对结构进行调整，更加关注民生领域。 内容摘要 几经转变的新加坡防疫之路：新加坡在疫情前一年半间保持了严格的防疫政策，后期防疫政策的放松也并非一蹴而就，而是采取了渐进的、相机调整的模式。在经历了半年多的预备期与过渡期后，新加坡在今年四月正式迈向“与新冠共存”阶段。 新加坡如何应对防疫放松的风险？新加坡防疫政策转变的背后，既有其作为依赖对外交流的小国的无奈，更是其未雨绸缪、提前布局疫苗接种与群体防疫的底气。首先，新加坡通过极高的疫苗接种率降低重症率与后遗症，避免劳动力供应不足；其次，新加坡对轻症患者采取居家康复计划与社区医疗，降低了医疗系统的压力；此外，新加坡政府还一再调整每日发布的病例报告格式，将民众对新增病例的关注逐步转移至重症率，缓解了民众对疫情反弹的恐慌。 新加坡模式对实体经济有何影响？新加坡模式下，实体经济在过渡阶段已经开始就防疫政策的转变与未来完全放开的预期进行反应。等到完全放开，需求供给的进一步恢复推动了经济更大的反弹。 从总需求和总供给的分析来看，在严格防疫的阶段，疫情对供需均有冲击，但对 需求的约束更大，经济偏向通缩。因而在防疫放松后，需求反弹程度可能更大。具体而言，在需求端，消费需求明显反弹，出口订单企稳，投资需求总体好转，其中制造业与地产投资均有所改善，政府投资则放缓步伐；供给端，餐饮、旅游等领域的供给进一步恢复，制造业供应链的稳定性也明显提升。此外，综合多个权威医学机构的研究结果，在疫苗接种率比较高的情况下，可能不必过度担忧长新冠影响劳动力供给。 新加坡模式下，货币、财政政策如何转变？随着新加坡逐步放松防疫政策，经济开始逐渐复苏，新加坡金融监管局（MAS）提前收紧货币政策。与美联储加息过晚相比，MAS及时收紧货币政策，对通胀的反应更为及时。新加坡在解除疫情防控措施之后，逐步退出积极的财政政策，并对结构进行调整，更加关注民生领域。相较之下，日本在解除疫情防控措施后仍然实行积极的财政政策，但也在进行财政政策的结构性调整，同样关注居民部门资产负债表的修复。 风险提示：经济、政策与预期不一致，国内外疫情恶化超预期，海外地缘冲突超预期。 3.《嘉实基金孟夏投资价值分析——长久期高质量成长的坚守者》 发布日期：2022年11月14日分析师：朱人木，王晓檬 基金经理介绍——嘉实基金孟夏：在嘉实基金深耕研究。嘉实基金孟夏先生具有8年多证券从业经历，3年股票投资经验。2014年7月加入嘉实基金管理有限公司，历任机械行业研究员、研究部制造组组长。现任嘉实基金成长投资一队成员、嘉实优势成长灵活配置型基金和嘉实领先成长的基金经理。 基金经理投资方法论：基金经理秉承“长久期高质量成长”的投资方法论，认为企业持续成长所创造的价值是长期可持续收益的唯一来源。不倾向做基于宏观的择时和太多的市场风格判断。聚焦投资于具有长期和高质量成长性的优秀企业，基于3-5年以上的长期思维挖掘产业趋势、商业模式、竞争优势均优秀且具备成长空间的个股，看重公司成长的质量，根据个股的目标市值判断预期收益率与确定性。基金经理通过行业的适度分散投资于高成长的硬科技、软件、先进制造和平台服务业等领域，自下而上深度挖掘个股，重视边际改善且估值合理的机会。 基金经理代表产品分析——嘉实优势成长。嘉实优势成长（003292.OF）于2016 年12月1日成立，根据最新的季度报告数据，规模为2.15亿元，机构投资者持有比例为46.07%。 嘉实优势成长相对业绩基准收益突出，持续并显著跑赢业绩基准。在2021年震荡市场下，嘉实优势成长取得了12.51%的收益率，在同类基金中排名前30.29%分位。自基金经理任职以来均跑赢同类型的基金，在同类基金中排在前14.34%的位置，业 绩十分领先。该基金成立以来，从任意时点买入该基金，随着持有天数的增长，投资者赚钱的概率和盈利率均有较大幅度的提高。基金经理任职以来Sharpe比率好于同类基金均值。 嘉实优势成长的持仓个股主要集中在沪深300和中证500，体现了持仓风格较偏中大盘。自基金经理孟夏先生上任管理以来，换手率大幅下降。行业配置适度分散，前