油脂周报：宏观风险犹存 后市偏弱运行

宏观风险犹存后市偏弱运行 主要观点 本周油脂盘面先反弹后下行。 核心逻辑 1、美国银行导致的风险以及市场对经济衰退担忧仍然存在，影响油脂走势。 2、前期油脂大幅下行后短期将呈现超跌反弹的盘面，但难改油脂整体供给预期宽松的现实，棕榈油进入季节性增产 农期，而大豆将大量到港。 产操作建议 品反弹结束后做空 组重点关注 1、美豆种植2、马来棕榈油产量 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 油脂周报 2023年05月07日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891） yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 反弹结束后做空 二、每周要闻 1、五一假期期间，美联储加息25个基点，为连续第10次加息。欧美银行业危机发酵，国际原油大幅下挫，施压国际植物油。 2、美国农业部在每周作物生长报告中称，截至4月30日当周，美豆种植率为19%，高于一周前的9%以及五年平均的118，美豆春播开局较为良好。 3、印尼出口政策调整，从5月开始将印尼棕榈油国内市场义务(DMO)从此前的45万吨下调至30万吨，同时将DMO比例从此前的1:6收紧至1:4，但放宽了包装油的出口比例，不利于马来西亚棕榈油出口。 4、据我的农产品数据，棕榈油库存为85.53吨，环比减少4.74%，棕榈油库存处于5年 同期最高水平，目前快速下降;豆油库存为65.41万吨，环比增加2.72%，低于5年最低值;沿 海菜油库存为6.53万吨，处于5年同期低水平，但增幅较快。 三、行情回顾 截至上周五，棕榈油主力合约期价收至7076元/吨，周涨幅为142元/吨，现货全国均价 为7590元/吨，周涨幅为87元/吨，棕榈油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为514元 /吨，周涨幅为65元/吨。豆油主力合约期价收至7596元/吨，周涨幅为-8元/吨，现货全国 均价为8283元/吨，周涨幅为-10元/吨，豆油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为687 元/吨，周涨幅为-2元/吨。 图1：棕榈油期货收盘价（活跃合约）图2：豆油期货收盘价（活跃合约） 201820192020202120222023201820192020202120222023 14,00014,000 12,00012,000 10,00010,000 8,0008,000 6,0006,000 4,0004,000 2,0002,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 00 图3：24度棕榈油现货均价图4：一级豆油现货均价 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：棕榈油基差（活跃合约）图6：豆油基差（活跃合约） 5,000 2019202020212022202320192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,000 4,000 1,500 3,000 2,000 1,000 1,000 500 0 (1,000) 0 (500) 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 4.1供给端 棕榈油方面，从全球看，马来西亚棕榈油上月产量1288354吨，全球棕榈油上月产量78 百万吨。从国内看，棕榈油当周到港量90146吨，周涨幅为24861吨。根据路透预估，马棕 4月产量环比增0.9%至130万吨，出口环比降19.3%至120万吨，月末库存降9.8%至151万 吨，马棕4月产量不及预期。国内因棕榈油进口利润大幅倒挂，导致买船不佳，短期对棕榈油产生一定支撑，但后续进入季节性增产期，对棕榈油供给有一定缓解。 大豆方面，进口大豆到港量3011820吨，周涨幅为1233792吨。进口大豆压榨量为711 万吨，开机率为44%。据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第18周（4月29 日至5月5日）123家油厂大豆实际压榨量为198.2万吨，开机率为57.28%；较预估高8.96 万吨。预计第19周（5月6日至5月12日）国内油厂开机率大幅下降，油厂大豆压榨量预计 175.77万吨，开机率为50.8%，5月全国大豆压榨量或低于800万吨。巴西大豆价格贴水企稳上涨，短期对豆油价格有一定支撑，但并不能改变后续的大量到港及全球平衡表转松现实。 图7：马来西亚棕榈油产量(吨)图8：全球棕榈油产量（百万吨） 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 20192020202120222023 80 79 78 77 76 75 74 73 72 71 70 69 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012 图9：棕榈油进口量(万吨)图10：棕榈油到港量（吨） 600 20192020202120222023 350,000 20192020202120222023 500 400 300 200 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 100 0 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 50,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图11：大豆到港量图12：豆油到港量 2019202020212022202320192020202120222023 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图13：进口大豆压榨量图14：开机率 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020202120222023 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 2020202120222023 70 60 50 40 30 20 10 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 资料来源：Wind，中财期货 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，豆油库存为59.28万吨，周涨幅为1.61万吨，棕榈油库 存为82.26万吨，周涨幅为-3.35万吨。国内三大食用油库存总量为189.50万吨，周度增加 6.99万吨，环比增加3.83%，同比增加15.72%。国内棕榈油库存继续下降，豆油库存偏低但有所上升。 图15：豆油库存（万吨）图16：棕榈油库存（万吨） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：邦成，中财期货 4.3需求端 从国内需求来看，据wind编制的餐饮行业指数来看，目前指数为1693点，周涨幅为66点。目前油脂进入传统性的消费淡季，油脂成交仍然比较清淡，市场成交预计继续清淡，油脂价格缺乏强烈的向上驱动。 图17：wind行业指数：餐馆 20192020202120222023 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 综合来看，目前宏观环境叠加基本面情况，油脂盘面将短暂反弹后继续偏弱运行，策略建议反弹后做空。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站： 浙ht江tp分://公w司ww.zcqh.com 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层 1205室 电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座 2703室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-38606688 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-61701609 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-88698700 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 特别声明： 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市运河东路555-1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816 室 电话：