上海中期期货——早盘策略20230526

早盘短评 品种分析 宏观 隔夜美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.11%报32764.65点，录得连续第五日下跌，标普500指数涨0.88%报4151.28点，纳指涨1.71%报12698.09点。两年期美债收益率盘中升近20个基点。美元指数三日连创两个月新高。原油跌落三周高位，一度跌超4%。国内方面，5月楼市复苏遇阻，上海易居房地产研究院发布的《2023年5月50城新房成交预测报告》显示，5月1日~22日，全国50个重点城市新建商品住宅成交面积为1199万平方米，环比4月1日~22日增速为-13%，同比2022年5月1日~22日增速为2%。海外方面，精简版美国债务上限协议已初步成形，消息人士称美国总统拜登和众议院议长麦卡锡接近就美国债务上限达成协议，双方在可自由支配开支方面的分歧仅为700亿美元。另外，有消息称美国财政部正在准备应急计划以防止债务上限被突破。今日重点关注美国4月个人消费支出(PCE)数据。 金融衍生品 股指 昨日四组期指走势整体震荡走弱，午后有所回升。截止收盘2*IH/IC主力合约比值为0.8538。现货方面，沪指探底回升，收盘跌0.11%，收报3201.26点，盘中一度失守3200点整数关口；深证成指跌0.22%，收报10896.58点；创业板指跌0.05%，收报2244.18点。市场成交额达到8569亿元，北向资金净卖出95.62亿元，单日净卖出额再创7个月新高，近3日连续大幅减仓累计超220亿元。资金利率方面，Shibor隔夜品种上行30.7bp报 1.578%，7天期上行14.6bp报1.908%，14天期持平报2.050%，1月期下行0.2bp报2.111%。目前上证、沪深 300、中证500、中证1000期指均在20日均线下方。宏观面看，海外美国债务上限前景添忧，美国财政部长耶伦表示，有很大可能性美国在6月初就会面临财政资金不足状况，重申最早在6月1日时美国财政部就可能无钱可用。国内方面整体经济复苏力度偏弱，供给端规模以上工业增加值同比增5.6%，生产修复斜率放缓。需求端社会消费品零售增速回落幅度相对较小，但固定资产投资的三个分项基建、制造业和地产的投资增速均下行，青年人口就业压力增大。总体来看。短期海外美债上限谈判对市场风险偏好带来抑制，而国内经济复苏弱于预期担忧升温，叠加人民币的贬值，共同造成指数的下跌。不过，市场并没有重大利空，也不具备系统性风险。现货市场连续跳水下跌之后，短期或有超跌反弹。但宏观和情绪面因素未有缓解之前，市场偏弱格局或将延续。 金属 贵金属 隔夜国际金价继续回落，现运行于1940美元/盎司，金银比价84.8。美国债务上限谈判未有进展，美债短期利率突破7%，打压贵金属价格。当前美欧经济活动改善，主因服务业快速回暖，通胀压力反复，但中期的经济展望仍旧疲弱，且金融稳定的风险已经增加，在高负债水平及经济从长期低利率转向高利率的情况下，将可能对整个金融系统产生冲击。从货币政策角度来看，美联储5月议息会议加息25个基点，声明删除“进一步加息适宜”的措辞，暗示将暂停加息，鲍威尔记者会称通胀偏高不支持降息，市场对此作出鹰派解读。资金方面，我国央行连续6个月购入黄金，央行继去年11月以来，累计增持412万盎司。截至5/23，SPDR黄金ETF持仓941.29吨，前值943.89吨，SLV白银ETF持仓14660.03吨，持平。美欧央行继续加息深化了市场对衰退的定价，美国债务上限谈判延期，贵金属价格仍获支撑。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力合约止跌企稳，伦铜收回部分跌势，现运行于7980美元/吨。市场等待新的数据来寻找美联储是否可能继续加息的迹象，美联储官员偏鹰发言使得市场较为担忧，同时需关注国会达成提高债务上限协议的消息。知名投行高盛大宗商品研究周一表示，下调2023年铜价预估从之前的每吨9,750美元调降至8,689美元。基本面来看，供应方面，期盘暴跌吸引下游增加逢低采购意愿，现货升水止跌企稳，废铜经济优势丧失提振精铜消费。库存方 面，截至5月19日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少1.76万吨至12.35万吨，较上周五下降2.85万吨。进口窗口已经打开，预计下周进口铜清关量会明显增加，料下周供应量会增加。需求方面，铜杆厂排产积极， 精铜杆周度开工率持续回升。本周SMM综合看企业开工率为79.99%，较上周增长4.33个百分点。价格方面，市场参与者大多呈看空状态，且内需偏弱，预计短期铜价维持低位震荡。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力合约小幅收涨，伦镍价格小幅回升，现运行于20950美元/吨。基本面来看，不锈钢价格走弱可能引发新一轮对原料的挤压，NPI最新成交价有下降的迹象。本周国内到厂价有1090元/镍的成交，较上周跌50元/镍，国内镍铁企业亏损将进一步扩大。本周电池级硫酸镍晶体市场中间价31000元/吨，跌1000元/吨。短期内由于硫酸镍企业减停产导致供应下降，企业报价上涨，但下游三元前驱体对硫酸镍需求未有明显增加，高价暂未有成交，买卖双方博弈激烈，后续中间品供应仍将持续增加，中长期看硫酸镍仍有明显下跌空间。库存方面，全球镍显性库存继续去库，但5月供应增速高于需求增速，原生镍过剩进一步扩大。整体来看，中期基本面有向下驱动，但短线镍价下跌过快，镍价下跌或遇到抵抗。 铝 铅 隔夜沪铝主力重心有所抬升，收于17765元/吨，涨幅0.65%。伦铝偏强震荡，收于2214美元/吨，涨幅0.36%。宏观面，美元指数进一步上扬至104一线，因对美国债务上限谈判取得突破的乐观情绪和强劲经济数据提升美联储加息预期。国内供应端，电解铝供应增量有限，复产主要来自贵州、四川等地，云南地区炼厂生产暂无新动向，随着丰水期来临，云南地区复产预期或有提升，据悉云南相关电解铝企业对于复产的反馈不一，短期供应端情况相对稳定；成本端预焙阳极价格宽幅下调，且自备电厂采购煤炭成本也有所下滑，电解铝成本下探明显。消费端，传统消费旺季已过，需求存边际减弱预期，下游开工率有所下滑，整体市场信心不足，需求端暂时难以给出有力支撑；库存端，周四公布的SMM铝锭社会库存65.7万吨，较本周一下降1.2万吨，铝价持续下行，市场观望情绪浓厚，铝锭去库速度有较明显放缓。综合来看，近期铝价利空因素较多，短期多空双方或将围绕万八激烈博弈，铝价预计震荡运行为主。 隔夜沪铅主力维持震荡态势，收于15250元/吨，跌幅0.13%。伦铅稍晚时段走势偏强挽回颓势，目前2062.5美元/吨，涨幅0.88%。宏观面，美元指数进一步上扬至104一线，因对美国债务上限谈判取得突破的乐观情绪和强劲经济数据提升美联储加息预期。国内供应端，随着国内冶炼厂复产以及增产，再生铅产量逐步增加，虽然月内部分原生铅炼厂有检修计划，但目前暂未有明显减量，供应端增量一定程度拖累铅价；原料端，近期硫酸价格下挫，使得再生铅盈利较为薄弱，成本支撑或对下方空间形成限制。需求端，铅消费市场正值淡季，大部分铅蓄电池企业处于减产状态，下游接货意愿不佳下，铅价上方承压。库存端，周一SMM铅锭社会库存2.96万吨，较上周五增加0.09万吨，5月下旬部分原生铅企业将进入检修，后续铅锭库存或维持低位，短期内铅锭社会库存难有较大上升空 间。综合来看，当前铅市淡季行情并无改善，蓄电池原料采购积极性偏低，部分精铅冶炼厂库存库存小幅累增，铅价下方成本支撑较强，短期铅价尚未走出区间震荡趋势。 锌 螺纹 隔夜沪锌主力重心继续回落，收于18940元/吨，跌幅0.58%。伦锌跌势依然未止，收于2257.5美元/吨，跌幅1.63%。宏观面，美元指数进一步上扬至104一线，因对美国债务上限谈判取得突破的乐观情绪和强劲经济数据提升美联储加息预期。国内供应端，当前炼厂产量依然较高，5月以后国内锌炼厂检修安排较多，加之近期锌价大幅下挫，硫酸价格回落，炼厂利润迅速压缩，不排除炼厂减产的可能，后续需关注是否影响供应端释放；消费端，从数据来看地产等终端需求恢复迟钝，叠加近期黑色整体大跌销售不畅，终端需求仍无明显起色。库存端，周一公布的锌锭社会库存11.40万吨，较上周五减少0.29万吨，虽然国内去库缓慢，不过绝对库存水平仍处于低位。整体来看，宏观悲观情绪和偏弱的基本面形成共振利空，而近期进口货源流入国内带来新的供应压力，预计沪锌短期内维持偏弱运行走势。 热卷 昨日螺纹钢主力2310合约表现依然偏弱运行，期价继续下探至3400一线附近，盘中小幅增仓下行，预计短期偏空运行为主，整体波动幅度有所加剧，现货市场报价表现跟随继续调整。供应方面，上周五大钢材品种供应918.35万吨，减量4.31万吨，降幅0.5%。上周除中厚板，其余品种供应水平环比延续减产上周供应水平环比变化不大，主因在于长流程检修/减产影响延续且有部分企业开始增产/复产，叠加部分短流程企业复产增量，因此增减对冲，变化有限。螺纹钢周产量下降1.41万吨至266.62万吨。库存端，上周五大钢材品种总库存1794.49万吨，周环比降库77.99万吨，降幅4.2%。上周库存环比降幅收窄，主因在于企业厂库前移，叠加上周现货市场价格较上周有所修复提振市场交易情绪，使得采购和备库节奏有所提。但由于上周已有多数贸易商完成备库操作，因此上周备库比例略有减少，使得库存环比降幅收窄。螺纹钢钢厂库存回落12.36万吨至231.37万吨；社会库存下降31.65万吨至644.01万吨。消费方面，上周五大品种周消费量降幅1.1%；其中建材消费环比降幅5.1%，目前刚需表现虽不如市场预期那般差，但资金问题依旧影响着建筑业和制造业的开工进度和节奏，整体偏弱状态短期不会有变化。综合来看，目前现货价格维持低位运行，供给回升幅度和预期或为供需矛盾激化带来隐患，影响市场信心，市场价格短期偏弱运行为主。 昨日热卷主力2310合约继续下挫，盘中冲高回落，整体继续小幅增仓，预计短期承压明显，期价靠近3500一线，现货市场价格表现跟随继续回落。上周热轧产量继续下降，主要降幅地区在东北和中南地区，原因还是BG、WG分别有一条产线检修，产量有所下降。上周华东地区新增TG检修，目前检修时间较短，影响产量不大。Mysteel周度数据显示，截至5月18日，热卷周度产量308.96万吨，环比下降3.97万吨。库存端，热卷厂库小幅回落2.91万吨至90万吨，上周厂库降幅增多，整体以华东和北方地区为主。综合来看，目前各企业厂库压力不大，厂库前移，以 及刚需和投机需求采购推动厂库保持去化趋势；社库上升1.79万吨至277.46万吨。需求端，板材消费环比增幅2.3%，受供应降幅收窄，库存维持去化推动，上周消费水平相对维稳，市场情绪和交易氛围从成交表现来看环比有所好转。综合来看，目前基本面维持供需双降表现，供需维持负差，暂未有明显矛盾，短期偏弱运行为主。 铁矿石 供需方面，供应端，本期全球铁矿石发运量属季节性正常波动，已出现连续两期下滑，本期跌幅较小。本期发运量2827.7万吨，周环比减少137.3万吨，较上月均值低56.6万吨/周，较今年均值高26.1万吨，位于今年以来的单周中位水平。本期中国45港口铁矿石到港量延续两周出现增势，且本期增幅较大，本期到港量2402.8万吨，周环比增加335.5万吨，较上月均值高291.3万吨/周，较今年均值高151.8万吨，目前铁矿石到港量处于今年以来的中等偏高位，同位于近一个月以来的绝对高位水平。根据澳洲本期增量较大和巴西发运季节性波动，叠加非主流发运相对持稳推算，预计下期中国45港铁矿石到港量周环比或减少230万吨左右，至2172万吨处于今年中位偏低值。需求端，本期247家钢厂铁水日均产量为239.36万吨/天，周环比上升0.11万吨/天，累计增加18.64万吨/天，同比下降0.17万吨/天，伴随钢厂利润的持续性修复，近期钢厂高炉复产力度渐起，但考虑到目前仍旧是需求淡季，下游实际需求有待观望，钢厂利润恢复的持续性需要进一步的验证。库存端，中国45港铁矿石库存在经历连续四周去库后出现累库趋势，并且累库幅度较为明显。截止5月19日，45港铁矿石