煤炭行业月报：海外煤炭供需形势报告

煤炭行业月报行业报告 —海外煤炭供需形势报告2023年5月3日 研究员：陈晓霞联系电话：00852-25321956 邮箱地址：xx.chen@firstshanghai.com.hk 煤炭行业研究：煤炭国际供需报告 本报告旨在根据国际煤炭当前的供需格局对行业未来的发展趋势做出判断，核心观点如下：1、亚洲将成为国际煤炭市场未来供需的决定性因素。 2、2023年一季度全球煤炭产量增长不及预期，澳洲煤炭公司2023年一季度产能普遍恢复低于预期。 3、印度煤炭增产进展与电力需求决定亚洲煤炭供需是否偏紧的因素。 4、印度尼西亚一季度出口下降，国内煤炭需求2022年超预期。 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 国际煤炭形势 IEA：东南亚成为未来国际煤炭进口的主角 根据IEA发布的《2023世界能源展望》预测，从2022年起随着中国和印度减少对进口的依赖，以及欧盟不再使用燃煤发电，IEA预计2025年动力煤进口将稳步收缩至约9.36亿吨。其中欧盟的进口下降幅度最大（-450万吨/-56%），其次是印度 （-27万吨/-18%）和日本（-240万吨%-17%）。相比之下，亚洲其余部分地区的进口量预计将上升。除去中国、印度、日本和韩国，预计到2025年，亚洲的动力煤 图表1：国际动力煤主要进出口国预测图表2：国际动力煤贸易图 进口量将增长2900万吨，达到2.31亿吨。增长主要由越南、菲律宾和马来西亚等东南亚国家带动。到2025年，动力煤在煤炭进口总额中的份额预计将降至74%左右。大部分进口货物仍将通过海运（94%）。 资料来源：IEA，第一上海整理资料来源：IEA，第一上海整理 由于2022年发生的俄乌冲突，欧洲与俄罗斯的天然气贸易遭受影响。天然气价格骤升，欧洲各国纷纷重启煤电项目，煤炭作为天然气的替代品。其价格走势常年保持与TTF天然气正相关。截至2023年4月，国际天然气价格处于低位，煤炭价格也因此承压。 图表3：TTF天然气价格与煤炭价格关系 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 01/13/2021 02/01/2021 02/18/2021 03/09/2021 03/26/2021 04/16/2021 05/05/2021 05/24/2021 06/10/2021 06/29/2021 07/16/2021 08/04/2021 08/23/2021 09/09/2021 09/28/2021 10/15/2021 11/03/2021 11/22/2021 12/09/2021 12/28/2021 01/14/2022 02/02/2022 02/21/2022 03/10/2022 03/29/2022 04/19/2022 05/06/2022 05/25/2022 06/13/2022 06/30/2022 07/19/2022 08/05/2022 08/24/2022 09/12/2022 09/29/2022 10/18/2022 11/04/2022 11/23/2022 12/12/2022 12/30/2022 01/18/2023 02/06/2023 02/23/2023 03/14/2023 03/31/2023 04/21/2023 0 TTF天然气价格（EUR/MWh）NWC6000现货价格（USD/吨） 资料来源：Tradingeconomics、第一上海 澳洲将成为2023年国际煤炭贸易供给的主要增量 2022年由于疫情以及天气原因，全年煤炭产量同比下滑。但2023年随着疫情以及天气的恢复，澳洲煤炭产能将逐步提升。澳洲煤炭产量主要集中在Glencore、BHP、兖煤澳洲、Peabody、三菱集团等煤炭公司，该部分公司均预计2023年产量同比提升。澳洲煤炭出口客户主要集中在东亚、东南亚以及印度，未来亚洲煤炭供需是否持续偏紧将取决于澳洲产能的释放程度。 图表4：澳洲上市公司动力煤产量（百万吨） 澳洲动力煤产量 20 15 10 5 0 2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 兖煤澳大利亚（销售量）嘉能可peabody（销售量）WhitehavenBHPCoronadoBanpu 全球煤炭产量(百万吨) 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 兖煤澳大利亚 8.6 8.8 9.9 9.3 10.0 9.3 9.8 9.0 8.3 GlEN 24.5 24.2 27.6 27 28.5 26.9 26.5 28.1 26.9 peabody 29.7 31.9 33.2 33.3 29.8 28.5 32.6 32.3 31.4 MitsubishiCorporation 7.7 9.3 6.7 6.3 7.9 8.2 6.7 7.0 未公布 AngloAmerican 3.3 3 4.3 4.4 2.2 2.6 5.5 4.6 3.5 Whitehaven 6.6 4.4 4.1 2.6 4.1 5.2 3.2 3.9 3.4 BHP 8.9 11.8 10.0 8.8 10.5 12.1 9.3 9.8 10.9 Coronado 6.8 6.9 6.3 6.4 6.7 5.5 6.4 6.7 未公布 Banpu 8.9 9.5 9.8 9.5 8.1 9.2 9.5 8.7 未公布 Idemitsu 2.7 2.8 3.1 2.5 2.2 2.3 2.1 2.5 未公布 Total 107.8 112.6 115.0 110.2 110.1 109.9 111.6 112.6 84.4 资料来源：公司资料、第一上海 澳洲政府动力煤预测 根据《澳洲2023年一季度能源报告》显示，澳洲政府预估未来6000大卡纽卡斯尔煤价有望从2022年的每吨371美元下跌到2028年的90美元左右。随着燃煤电厂建设的完成，短期内亚洲部分地区的动力煤进口量预计将增加。预计全球煤炭进口量将在2024年小幅上升至四年高点然后下降。海运动力煤贸易量预计每年仍将保持在10亿吨以上。总体供需预计将基本保持平衡。由于印度政府承诺大力扩建其电网覆盖未通电地区以及工业化的发展趋势，未来5-10年印度的煤炭使用量将 大幅度提升。由于国内煤炭产能增量无法完全满足其国内需求，印度2027年进口 煤需求将达到2.6亿吨，将超越中国成为全球最大的煤炭进口国。 南亚与东南亚也将成为动力煤进口增量的主要市场。南亚地区的小国家煤炭产能在2015-2021年急剧下降，但仍有大量在建煤电厂。南亚除去印度以外的国家煤炭进 口量未来几年有望从目前的1.5亿吨提升至1.75亿吨。此外，马来西亚未来的动 力煤进口量预计也将保持在3000万吨以上。越南也将成为一个重要的煤炭进口 国，预计2024-2025年越南煤炭进口量将达到4500万吨，2028年新增煤电厂将使其煤炭进口量增加20%，达到5000万吨以上。 图表5：全球动力煤进口预测 资料来源：IEA，第一上海 图表6：南亚及东南亚动力煤进口预测 资料来源：IHS(2023)，澳大利亚资源科学部（2023），第一上海 图表7：纽卡斯尔6000大卡动力煤价格预测 资料来源：IHS(2023)，第一上海 图表8：澳大利亚动力煤出口预测 资料来源：IHS(2023)，第一上海 俄罗斯2023年一季度煤炭产量同比下降 根据俄罗斯联邦国家统计局数据，俄罗斯2023年1月至3月的煤炭产量同比下降 2.5%，总计1.07亿吨。报告月份硬煤产量下降6.2%至8180万吨。无烟煤产量下降 10.6%至610万吨，炼焦煤产量下降1.3%至2490万吨，但褐煤产量飙升11.8%至 2480万吨。其他煤种的产量下降7.9%至5080万吨。2023年3月的煤炭产量同比下降2.8%至3650万吨，环比提升3.5%。 澳洲煤炭公司 2022年全球煤炭供需偏紧，国际煤价历史高位 2022年印度尼西亚、澳大利亚和哥伦比亚的煤炭供应由于国内保供以及天气原因导致下滑，以及欧洲和印度的煤炭需求增加，导致煤炭供应偏紧的情况。国际煤炭价格出现历史新高，纽卡斯尔5500大卡平均价格为175美元/吨，API5平均价格176美元/吨，同比分别增长111%和120%。 图表9：API5价格指数（美元/吨）图表10：国际港口价格指数（美元/吨） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 单位：美元/吨 2020‐01‐02 2020‐01‐29 2020‐02‐19 2020‐03‐11 2020‐04‐02 2020‐04‐27 2020‐05‐27 2020‐06‐17 2020‐07‐08 2020‐07‐30 2020‐08‐24 2020‐09‐15 2020‐10‐06 2020‐10‐27 2020‐11‐17 2020‐12‐08 2020‐12‐30 2021‐01‐21 2021‐02‐11 2021‐03‐05 2021‐03‐26 2021‐04‐19 2021‐05‐11 2021‐06‐03 2021‐06‐24 2021‐07‐16 2021‐08‐10 2021‐08‐31 2021‐09‐21 2021‐10‐12 2021‐11‐02 2021‐11‐24 2021‐12‐15 2022‐01‐07 2022‐01‐28 2022‐02‐22 2022‐03‐15 2022‐04‐05 2022‐04‐27 2022‐05‐23 2022‐06‐13 2022‐07‐04 2022‐07‐26 2022‐08‐17 2022‐09‐07 2022‐09‐28 2022‐10‐19 2022‐11‐10 2022‐12‐01 2022‐12‐22 2023‐01‐13 2023‐02‐07 2023‐02‐28 0 纽卡斯尔5500k欧洲三港6000k理查兹港5500k 数据来源：API5，第一上海整理数据来源：公开资料，第一上海整理 Glencore嘉能可 嘉能可2022年动力煤产能同比提高7%，主要由于公司对于Cerrejón股权的收购所带来的产量提升。若按照公司原有矿井计算，由于雨季干扰全年产量同比下降7%。公司动力煤吨煤成本由于特许权费用的增加以及能源、燃料和运输成本的增加，2022年动力煤吨煤成本出现大幅增加，同比增长56%。但是公司预计2023年NEWC动力煤价格将回归至202.8美元/吨的水平，特许权费用也将同步下降，公司预计2023年的吨煤成本下降至67美元/吨的水平。 图表11：公司动力煤产量（百万吨）图表12：动力煤FOB吨煤成本变化（美元/吨） 9897.397.3±490 94 89.7 80 96 70 94 60 9250 40 90 30 88 20 82.6 67.4 52.9 45.9 8610 84 2020 2021 2022 2023E 0 2020202120222023E 数据来源：2022年公司年报，第一上海整理数据来源：2022年公司年报，第一上海整理 图表13：NEWC动力煤价格（美元/吨） 400 350 360.2 202.8 137.3 60.5 300 250 200 150 100 50 0 2020202120222023E 数据来源：2022年公司年报，第一上海整理 Peabody Peabody动力煤矿井主要位于美国与澳大利亚。2022年由于Wambo地下长壁开采改造以及雨季对产量的影响，公司产能同比下降。公司预计2023年煤炭产量会 逐渐恢复，其中海运动力煤将达到1500万吨，其中900-1000万吨为出口。出口同 比2022年增加150万吨。公司煤炭质量将得到提升，生产转向更