聚焦金属材料过滤的首批专精特新“小巨人”，科技研发提升竞争力

主要看点：研发投入8%，科技为核助力产品市场占有率与行业地位提升 菲尔特主要从事金属纤维及其制品中的过滤方向，以纤维毡为代表，广泛应用于环保、有色冶炼、新能源、化工、机械和交通运输等领域。将自主研发作为核心发展战略，是第一批国家级专精特新“小巨人”，截止2022年取得41项专利，主导制定《不锈钢纤维烧结滤毡》国家标准。此外，在研项目“5微米高精度纤维毡”过滤性能优于进口纤维毡。2022年实现营收1.5亿（+37.7%），归母净利润2226万（+21.7%）。 公司情况：隶属西北院，2022年生产人员翻倍，持续发力过滤领域 成立于1993年，国内较早从事金属纤维及其制品研发并批量生产的单位之一，前身西北有色金属研究院粉末冶金研究所，当前为上市公司西部材料下属子公司，陕西省财政厅实际控制。现已形成年产金属纤维500吨（国内同行规模龙头惠同新材产能418.20吨/年）、年烧结滤材30万平方米的生产能力。2022年高温除尘领域项目以及纤维毡销售订单增多，主营产品滤器实现营收7321万，纤维毡3738万，已广泛应用到各种高温烟气除尘领域，此外在柴油车尾气净化领域与煤化工用领域布局。 行业情况：以化纤熔体过滤、燃烧器为下游代表，竞争玩家各有专长 金属纤维具有金属色泽，表面光亮，既保持了原有金属的导电、导热、耐腐蚀、耐高温等特性，又具有类似于化纤的柔软性。以化纤熔体过滤、工业环保、燃烧器、防护织物为代表的四大下游领域发展空间大，市场需求持续增加。依据弗若斯特沙利文数据，2021年全球与中国金属纤维及制品市场分别为13.5亿美元与26.52亿人民币，2021-2026年CAGR分别为7.2%与9.4%。同行玩家在各自领域有所专长，菲尔特、美国颇尔、强纶新材聚焦过滤赛道；贝卡尔特、惠同新材为综合性企业拥有全产业链生产能力；日本精线侧重不锈钢线为基础的金属纤维。 当前国内多数企业采取价格竞争手段，菲尔特近年规模逐渐回升，全球市场占有率1.15%逼近惠同新材，注意成本端管控。 估值对比：可比公司PE(TTM) 36.4X 选取金属纤维及制品行业技术与规模领先的惠同新材；主营钛材料及制品的宝钛股份，不锈钢材料及制品的宝色股份进行估值比较。从估值来看，可比公司PE(TTM)均值36.4X。鉴于所属金属纤维材料及制品行业发展空间大，公司专精过滤赛道，积极研发投入提高市场竞争力，扩张新市场，建议关注。 风险提示：原材料价格风险、竞争加剧风险、市场开拓不及预期的风险 1、主要看点：第一批专精特新“小巨人”，科研助力市场开拓 菲尔特主要从事金属纤维及其制品的研发、生产、销售及相关加工服务，包括金属纤维、金属纤维毡、多层烧结网、以金属纤维毡或多层烧结网为原料生产的过滤元件、以上述过滤元件为核心部件生产的过滤设备及系统等。相关产品被广泛应用于环保、有色冶炼、新能源、化工、机械和交通运输等领域，满足生产过程中的过滤分离、电磁屏蔽、雷达隐身、高效燃烧、节能减排、减振降噪、流体渗透与分布控制等要求。 图1：2022年营收1.5亿（+37.7%）达到历史高位 图2：2022年归母净利润2226万（+21.7%），开启回升 图3：毛利率受原材料价格影响 图4：研发费用支出逐年走高，2022年1203万 2019年6月，菲尔特被工信部认定为第一批国家级专精特新“小巨人”企业，并于2022年8月，通过工信部复审。公司一直将自主研发作为核心发展战略，经过十多年的自主研发，截止2022年报已取得41项专利，其中21项为发明专利，20项实用新型专利。此外，公司还是国家“863”项目和重点工业项目承担单位，金属多孔材料国家重点实验室依托单位之一，主导制定了《不锈钢纤维烧结滤毡》国家标准和《不锈钢烧结网》行业标准，是国家在金属多孔材料领域组织高水平基础研究和应用基础研究的重要基地。获国家科技进步二等奖二项，国家重点新产品二项。 2022年报披露，当年度公司的三项发明专利为公司提供新的市场机遇，有利于增加产品市场占有率，提升行业地位，此外，在研项目“5微米高精度纤维毡”过滤性能优于进口纤维毡。 表1：科研水平突出，项目进展有序，有望开拓新市场提高市占率与行业地位 2、公司情况 2.1、跟踪：2021年5月进入创新层，科研进展积极，生产人员翻倍 自2021年3月新三板挂牌后进展不断，涵盖科技研发、定标等方面。此外，公司2022年新增生产人员50人超过原来一倍规模，总数达98人。 表2：2021年5月28日调入创新层，多次荣获国家级奖项、立项与标准制定 2.2、发展概况：成立于1993年，现有年产金属纤维500吨产能 西安菲尔特金属过滤材料股份有限公司成立于1993年，是国内较早从事金属纤维及其制品研发并批量生产的单位之一。主要客户为化纤、化工、环保、有色冶炼、新能源等领域，采用直销的方式；出口业务大部分采用自营出口，少量为国内外贸公司采购，再由外贸公司出口。现已形成年产金属纤维500吨（同行惠同新材产能418.20吨/年）、年烧结滤材30万平方米的生产能力。 图5：前身西北有色金属研究院粉末冶金研究所，历经多次改制 2.3、股权结构：西部材料为控股股东，陕西省财政厅实际控制公司 截止2022年12月31日，上市公司西部材料（002149.SZ）持有菲尔特27,370,000股，占股本总额的51.20%，为控股股东。西北院为西部材料的控股股东，陕西省财政厅为西部材料及菲尔特的实际控制人。 图6：上市公司西部材料为控股股东，西北院控股西部材料，陕西省财政厅为最终实控人 董事及高管团队具备丰富行业经验。 表3：高管团队沿袭西北院及西部材料经验，深耕行业 2.4、主要产品：专注金属纤维制品细分品类中的过滤赛道 按2022年年报披露的四大主营产品划分，滤器实现营收7321万，纤维毡3738万，多层金属网2392万，纤维631万。高温除尘领域项目以及纤维毡销售订单增多使得2022年营收利润上升。 图7：滤器贡献近50%营收，毛利率均受到原材料价格波动影响 （1）滤器 可进一步分为过滤元件与过滤装置。 过滤元件是以金属纤维烧结毡或多层金属烧结网为原料，经过焊接制得的一种过滤元件，包括滤芯、滤袋、碟片等。具有耐压强度高、渗透性能好、耐腐蚀与耐热性强、易清洗、过滤精度高等优点。主要应用于化工、工业环保、海水净化等。 表4：过滤元件由金属纤维烧结毡或多层金属烧结网为原料 过滤装置是近年来出现的一种新型金属纤维除尘设备，以各过滤元件为核心，与壳体、灰斗、钢架、电控系统、喷吹系统经过一定工艺组装，形成完成的过滤装置。具有耐高温、耐腐蚀、强度高、耐磨性好、粉尘排放浓度低至2mg/Nm³、透气性好、过滤阻力低至200pa、易清灰等特点，大大优化了现有除尘系统，已广泛应用到各种高温烟气除尘领域，此外，公司官网展示了在柴油车尾气净化领域与煤化工用领域的产品布局。 （2）金属纤维 按工艺不同可区分为金属拉拔纤维与金属切削纤维。 金属拉拔纤维是以金属丝为原料，采用集束拉拔工艺制备而成，单丝常规直径为1μm-40μm。它具有金属光泽，表面光亮，既保持了原有金属的导电、导热、耐腐蚀等特性，又具有类似于化纤的柔软性。主要应用于过滤分离、纺织、燃烧器、吸引降噪等领域。 金属切削纤维是以金属棒为原料，采用切削工艺制备而成，单丝直径为10μm-100μm。具有成本低、效率高、设备要求简单、应用面广、材质多样、综合性能优异等特点。主要应用于交通运输、吸音降噪等领域。 表5：金属纤维以切削或集束拉拔工艺区分，原有金属可用不锈钢、铁铬铝、哈氏合金等 （3）金属纤维烧结毡 金属纤维烧结毡是采用直径为微米级的金属纤维经无纺成网、叠配、高温烧结而成，常规过滤精度为3μm-200μm。由不同孔径层叠配形成三维多孔结构，具有孔隙率高、比表面积大、纳污量高、过滤精度高等特点，是理想的耐高温、耐腐蚀、低阻高效型过滤材料，其材质有不锈钢、铁铬铝、镍基合金等。主要应用于化工、环保、海水净化、燃烧器、交通运输等领域。 表6：金属纤维毡能够弥补金属网和粉末过滤产品的不足 （4）多层金属烧结网 多层金属烧结网是选用不同丝径和目数的金属网按一定次序排列，经高温烧结而成，常规过滤精度为3μm-200μm。具有孔径分布均匀、强度高、可焊接、易再生、寿命长等特点，可加工成圆型、桶状、椎状等各种形式的过滤元件。比不锈钢纤维毡强度高、比金属粉末制品渗透性能好，具有孔径分布均匀、耐高温、可焊接、可再生、寿命长等特点。主要应用于化工、能源、电器、海水净化等领域。 图8：金属网比纤维毡强度高，比粉末渗透性能好 图9：可加工成圆型、筒状、锥状等各种形式的过滤元件 2.5、采购销售：不依赖特定客户，与部分供应商建立长期良好合作关系 2022年向前五大客户共计销售4036万，占比26.89%；向前五大供应商采购3876万，占比44.17%。与一些规模较大的供应商建立了长期良好的战略合作关系，拥有稳定的原材料供货渠道。 图10：第一大客户占比6.24%，不产生依赖 图11：第一大供应商采购占比14.76% 3、行业情况 3.1、工艺详解：制造技术难度大、工艺复杂 金属纤维是指金属含量较高，而且金属材料连续分布的、横向尺寸在1-100微米级的纤维形材料。具有金属色泽，表面光亮，既保持了原有金属的导电、导热、耐腐蚀、耐高温等特性，又具有类似于化纤的柔软性。金属纤维一般均达微米级，如不锈钢纤维一般直径在10μm左右，且市场供应的细不锈钢纤维平均直径为4μm。 目前金属纤维的制作工艺主要分为四种：集束拉拔、切削、熔纺工艺和机械加工。 图12：集束拉拔工艺制成的金属纤维直径最细，小至200纳米 3.2、市场规模：化纤熔体过滤、燃烧器等四大下游领域，CAGR 9.4% 1、化纤熔体过滤是金属纤维毡传统的应用领域，市场需求较为稳定 化纤熔体过滤领域用不锈钢纤维毡主要是替代进口产品，具有孔隙率高、透气性大、过滤精度高、纳污量大、孔径分布均匀、强度高、可波折、易加工等特点，主要用于化纤产业中涤纶、锦纶、氨纶、再生纤维素纤维等聚合物熔体的过滤。近三年，我国化纤产业都在以10%以上的速度增长，产量已占据全球化纤产量三分之二之多，预计市场规模可达到数亿元。 2、工业环保领域是金属纤维滤材新兴应用领域 因其优异的性能，近几年已得到客户普遍认可工业环保用金属纤维滤材是传统无纺布的革命性替代产品，具有耐高温、耐腐蚀、过滤精度高、孔隙率高、透气性大、强度高、可焊接、可再生、寿命长等特点，主要作为有色冶炼、新能源、化工、建材、电力等烟气除尘过滤材料，排放浓度＜ 5mg/Nm3 。该技术为国家治理环境污染行动提供了一种科学可靠、性价比高的实现超低排放的技术路线，为我国早日实现“碳中和”、“碳达峰”作出贡献。 3、燃烧器领域是金属纤维及制品重要应用领域，市场需求持续增加 燃烧器用纯金属纤维织物具有高孔隙率、高透气度、良好的换热性能和高热容量的特性，具有优良的抗堵塞和防回火的能力，其NOx的排放量低于30mg/Nm³，主要用于高表面热强度（蓝焰）的加热应用中。燃烧器用金属纤维毡具有透气均匀，耐温性好，寿命长等优势，主要应用于热辐射加热用燃烧器，每年都以20%的速度增加，市场潜力大。随着我国环保要求的不断提高以及能源供应的多元化不断完善，对燃烧器的需求越来越大，特别是在我国主要大中城市以及有条件的地方，以油、气作为燃料的工业、民用锅炉越来越多，其核心部件就是燃烧器，具有较好的市场发展潜力。另外，国际市场对该类产品需求也在逐年稳步增加。 4、金属纤维防护织物在民用和军工领域均受到广泛关注，市场发展空间大 普通金属纤维混纺防护织物以其抗菌、防静电、防电磁波辐射、柔韧舒适、可反复清洗等特点已经在电子屏蔽、个人防护等领域得到广泛的应用。特种金属纤维防护服是具有技术革命性的个人辐射防护织物，具有透气、轻量化、无毒、无铅等特点。与现有同类屏蔽产品相比，重量减轻30%以上、没有铅的污染和生物学危险、