软商品周报：宏观因素影响，郑棉承压下跌

期货研究报告|软商品周报2023-03-12 宏观因素影响，郑棉承压下跌 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 棉花观点 ■市场分析 国际方面，本周在美国加息以及原油下跌等宏观因素的影响，以及面临周度�口数据较之前下滑明显的情况下，美棉价格受到了一定程度的打压。另外，USDA对全球棉花消费量与贸易量调减，同时小幅调增了产量与期末库存，也在一定程度上利空棉价，棉价呈现下跌趋势，市场悲观情绪浓厚。国内方面，国内棉花价格本周�现回调，除了受宏观因素的影响外主要原因在于国内延续了供应端偏宽松的格局，虽然全 国植棉意向总面积下降3.7%，但新疆棉种植意向面积基本稳定。另外5%的经济增长率或不及市场预期，市场对消费前景或有担忧。目前下游订单可排期至四月中旬，排单较为紧凑，“金三银四”传统消费旺季的订单情况较前期虽有所增加，但可能仍无法达到预期。后期需持续关注传统旺季下纺企的订单增加情况以及消费与�口的改善情 况。预计棉价短期内仍将偏弱震荡。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 近期离岸人民币汇率维持6.95附近，使纸浆进口价格有所支撑。纸浆金融属性较强， 需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止3月第1周，各港口 纸浆库存量为207万吨，�货速度较上周期变化有限。虽然外盘价格目前依旧保持相对高位，一定程度上支撑着纸浆的价格。但是由于现阶段国内各个港口纸浆库存相对充裕，导致上周纸浆价格承压运行。下游需求依旧较弱，企业维持刚需采购，因此港口也将继续维持高库存的状态，纸浆价格或维持震荡偏弱的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 棉花市场分析4 纸浆市场分析5 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨6 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷6 图3:中国棉花库存丨单位：万吨6 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷6 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨6 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨6 图7:全球各国库消比丨单位：%7 图8:棉花主力期货丨单位：元/吨7 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨7 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨7 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨7 图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨7 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨8 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨8 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨8 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨8 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨8 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨8 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨9 图20:银星进口报价丨单位：元/吨9 图21:北木进口报价丨单位：元/吨9 图22:纸浆主力合约丨单位：元/吨9 图23:纸浆基差丨单位：元/吨9 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨9 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨10 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨10 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨10 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨10 棉花市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘棉花2305合约14340元/吨，环比下跌410元，跌幅2.78%。现 货方面，新疆地区棉花现货价格15123元/吨，环比上涨30元/吨，现货基差 CF05+783，环比上涨440；全国棉花现货加权均价15590元/吨，环比上涨71元，现货基差CF05+1250，环比上涨481。 ■棉花供需 截至3月10日，全国轧花厂开工率11.27%，周环比下跌4.22%，年同比上涨2.82%。随着国内轧花厂陆续完成本年度棉花加工工作，开工率周环比有所下调，但仍高于同期水平。整体来看，随着结束本年度棉花加工的轧花厂数量增多，预计后期全国轧花厂开工率仍呈下调趋势。2022/23年度全国棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验统计，截至2023年3月9日24点，累计公检 25779319包，合计5813215.9333吨，同比增加8.35%，新疆棉累计公检量 5716468.5297吨，同比增加8.86%；其中，锯齿细绒棉检验数量25539589包，皮辊细 绒棉检验数量4865包，长绒棉检验数量234865包。2022/23年度全国棉花加工企业 按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验统计，截至2023年3 月9日24点，累计公检25779319包，合计5813215.9333吨，同比增加8.35%，新疆棉累计公检量5716468.5297吨，同比增加8.86%；其中，锯齿细绒棉检验数量25539589包，皮辊细绒棉检验数量4865包，长绒棉检验数量234865包。据Mysteel 农产品数据监测，截至3月10日，主流地区纺企开机负荷为85.8%，周环比增幅2.63%，同比增幅0.7%；纺企开机陆续回升，部分纺企满负荷开机生产，排单紧凑，订单能维持至4月中旬，整体市场纺企开机负荷较好。截至3月10日，全国C32s环纺纺纱即期利润为1790.5元/吨，周环比增幅24.31%；棉花现货价格下跌，纱厂纺纱即期利润有所增加。 ■后市展望 国际方面，本周在美国加息以及原油下跌等宏观因素的影响，以及面临周度�口数据较之前下滑明显的情况下，美棉价格受到了一定程度的打压。另外，USDA对全球棉花消费量与贸易量调减，同时小幅调增了产量与期末库存，也在一定程度上利空棉价，棉价呈现下跌趋势，市场悲观情绪浓厚。国内方面，国内棉花价格本周�现回调，除了受宏观因素的影响外主要原因在于国内延续了供应端偏宽松的格局，虽然全国植棉意向总面积下降3.7%，但新疆棉种植意向面积基本稳定。另外5%的经济增长率或不及市场预期，市场对消费前景或有担忧。目前下游订单可排期至四月中旬，排单较为紧 凑，“金三银四”传统消费旺季的订单情况较前期虽有所增加，但可能仍无法达到预期。后期需持续关注传统旺季下纺企的订单增加情况以及消费与�口的改善情况。预计棉价短期内仍将偏弱震荡。 纸浆市场分析 ■价格行情 期货方面，截止周五收盘，纸浆2305合约6120元/吨，环比下跌250元，跌幅 3.92%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6690元/吨，较上周下降123元， 现货基差SP2305+570，环比上调65元；山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货价格6800 元/吨，环比下调140元，现货基差SP2305+680，环比上调105元。 ■纸浆供需 本周国产阔叶浆行业开工负荷率、国产化机浆行业开工负荷率基本持平，多数企业排产稳定。非木浆方面，竹浆个别企业技改，开工负荷率略有下降。甘蔗浆个别企业转产，开工负荷率较上周微幅下滑。本周铜版纸开工负荷率较上周持平；本周双胶纸开工负荷率较上周持平；本周白卡纸开工负荷率较上周提升2.94个百分点；本周生活用 纸开工负荷率较上周提升0.58个百分点。据卓创资讯数据监测统计，2023年3月第1周，青岛港、常熟港、高栏港、天津港及保定地区纸浆库存量较上周窄幅下降0.13%，跌幅较上一期收窄2.60个百分点，库存维持下降趋势。 ■后市展望 近期离岸人民币汇率维持6.95附近，使纸浆进口价格有所支撑。纸浆金融属性较强， 需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止3月第1周，各港口 纸浆库存量为207万吨，�货速度较上周期变化有限。虽然外盘价格目前依旧保持相对高位，一定程度上支撑着纸浆的价格。但是由于现阶段国内各个港口纸浆库存相对充裕，导致上周纸浆价格承压运行。下游需求依旧较弱，企业维持刚需采购，因此港口也将继续维持高库存的状态，纸浆价格或维持震荡偏弱的态势。 。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:棉花主力期货丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20192020202120222023 1 25,000 1 120,000 015,000 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 10,000 5,000 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 34