皖新传媒首次覆盖报告：稳扎稳打锐意创新，引领出版转型升级

证稳扎稳打锐意创新，引领出版转型升级 券 研——皖新传媒首次覆盖报告 究买入（首次）投资摘要 报 告公司稳扎稳打体现在“核心主业稳健增长”。公司系全国发行业主板 行业:传媒 首发上市“第一股”，是集文化消费、教育服务、现代物流等产业于 日期: 2023年05月24日 一体的大型国有控股文化企业，专业从事图书、报纸、期刊、电子出版物总发行、安徽省内中小学教科书发行及音像制品批发零售等业 分析师:陈旻 Tel:021-53686134 基本数据 最新收盘价（元）8.23 12mthA股价格区间（元）4.46-10.20 总股本（百万股）1,989.20 无限售A股/总股本100.00% 流通市值（亿元）163.71 E-mail:chenmin@shzq.comSAC编号:S0870522020001 司 公最近一年股票与沪深300比较 皖新传媒沪深300 % 05/2208/2210/2212/2203/2305/23 114% 深98% 度82% 66% 50% 34% 18% 3 相关报告： -13% 务，在安徽、江苏、上海、北京等地拥有802个发行网点。2022年实现营业收入116.87亿元，创历史最好水平，同比增长15.57%；归母净利润7.08亿元，同比增长10.65%。2023Q1实现营收30.97亿元，同比增长11.43%；归母净利润3.38亿元，同比增长12.16%。 公司锐意创新体现在“持续布局创新型业务”及“资本赋能转型升级”两方面： 1、创新型业务围绕“先进科技”及“文化新业态”布局，有望释放超预期的利润弹性。 （1）“先进科技”方面，公司持续布局“智慧数字化”。 数字皖新：公司聚焦“数字皖新”战略，全面赋能探索公司管理体系、文化数字化产品与技术，推进现代化管理体系和管理能力。数字皖新导入华为云管理工具，组建“皖新-华为云”项目，完成3大产业板块22个战略主题解码，聚焦组织、流程、信息化，推进管理体系和管理能力现代化。 智慧教育：一是打造“美丽科学”可视化教育平台，引导青少年科普教育领域的创新。一方面助力中国科学院、中国科学技术大学的可视化科普作品，另一方面坚持国际视野，将作品发布到国际新媒体渠道，提升公司国际影响力，并受邀参加多个重要国际科学文化节活动。目前“美丽科学”线上可视化资源超2000 个，覆盖1600多万学生。二是打造“智慧阅读”产品矩阵，包括智慧学校建设、皖新校园阅读产品研发等，通过微信公众号、教学网站、皖新优阅小程序等线上阅读教育平台，推广皖新校园智慧阅读解决方案。公司通过建设配套数字内容平台，自主研发 《智慧阅读课程方案》，打造校园阅读五大产包括品矩阵、236个品种。智慧阅读系列产品实现销售收入8442万元，同比增长192.62%。 （2）“文化新业态”方面，公司以“游戏”为主要抓手。公司通过旗下“方块游戏”平台开展游戏产品发行、运营、研发、技术服务业 务。2017年7月上线以来，“方块游戏”陆续与全球超100家厂商合 作，发行游戏数百款。团队拥有超10年互联网游戏发行经验，建立完整成熟的发行体系，已成功发行《只狼：影逝二度》、《仙剑奇侠传系列》、《武侠乂》、《河洛群侠传》等产品。目前方块游戏已累计上架393款产品，注册用户突破190万人。 2、货币资金储备充足，资本持续赋能转型升级。公司聚焦文化教育主业，通过参与投资旷沄人工智能产业基金、皖新金智创投、中以数字教育等产业投资基金，间接布局人工智能、数字教育等新业态领域，深入挖掘优质标的，推进领先技术和优质新业务与公司主业的深度融合。公司货币资金储备充足，截至2023年3月末，公司货币资金高达 101.4亿元，拥有充足的转型动能。公司通过皖新资本、中以智教开展更为专业化、精准化、系统化的创新资本运营，强化业务发展与产业 投资同频共振、协同发展，推动公司战略转型升级。 投资建议 公司稳扎稳打、锐意创新，兼具稳健风格及市场化活力，同时公司货币资金储备充足，拥有雄厚的转型动能。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.72亿元、8.65亿元、9.52亿元，对应估值分别为21倍、19倍、17倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险、文化数字化全面推进风险、新技术冲击风险、原材料价格波动风险。 数据预测与估值 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 11687 13917 16158 19310 年增长率 15.6% 19.1% 16.1% 19.5% 归母净利润 708 772 865 952 年增长率 10.6% 9.0% 12.1% 10.1% 每股收益（元） 0.36 0.39 0.43 0.48 市盈率（X） 23.13 21.22 18.93 17.20 市净率（X） 1.46 1.37 1.28 1.19 资料来源：Wind，上海证券研究所（2023年05月23日收盘价） 目录 1深耕文化领域，渠道优势引领新业态发展5 1.1深耕出版发行，打造文化教育新业态体系5 1.2股权结构集中，管理层经验丰富5 1.3主营业务稳健增长，保持韧劲彰显省内龙头地位6 2打造数字化新生态，业务增长可期9 2.1驱动因素1：主业核心竞争力构筑新优势9 2.2驱动因素2：数字化转型升级，打造智慧业务体系新生态 .............................................................................................14 2.3驱动因素3：推动方块游戏平台，赋能游戏赛道发展18 2.4驱动因素4：资本赋能数字化发展，业务投资同频共振.19 3盈利预测20 4风险提示22 图 图1：公司发展历程5 图2：公司股权结构图6 图3：近年公司营业收入与增速（单位：亿元，%）7 图4：近年公司归母净利润与增速（单位：亿元，%）7 图5：近年公司分产品营业收入（单位：亿元）8 图6：近年公司分产品营业收入占比（单位：%）8 图7：近年公司毛利率、净利率情况（单位：%）8 图8：近年公司分产品毛利率（单位：%）8 图9：近年公司费用率情况（单位：%）9 图10：皖新传媒首家24小时书店荣获全国“年度最美书店” ......................................................................................10 图11：阜阳市“15分钟阅读圈”建设11 图12：皖新云书店与当地图书馆合作12 图13：皖新云书店APP页面12 图14：皖新智慧教育助力和县项目校教师斩获佳绩13 图15：联合政府举办读书教育活动13 图16：六安图书馆14 图17：行业标准信息服务平台14 图18：中小学教科书发行服务标准平台14 图19：华为云业务研讨暨战略合作协议签约仪式在皖新传媒总部举行15 图20：2022全国青少年科学影像作品创作在线培训交流活动 ......................................................................................16 图21：皖新校园智慧阅读官网17 图22：美丽阅读课程体系17 图23：皖新徽三公司荣获“2022年度十大徽菜食材生产基地”称号18 图24：方块游戏发行的部分游戏19 图25：方块游戏平台19 表 表1：公司高管介绍6 1深耕文化领域，渠道优势引领新业态发展 1.1深耕出版发行，打造文化教育新业态体系 公司自1990年成立以来，专业从事图书、报纸、期刊、电子出版物总发行、安徽省内中小学教科书发行及音像制品批发零售等业务。公司前身为1952年成立的安徽省新华书店，控股股东为 2007年成立的安徽新华发行（集团）控股有限公司。公司以提升高质量文化教育产品和服务供给能力为使命，打造具有核心优势的文化教育生态体系，提供全域、全程、全心服务，不断满足广大读者终身学习需求和美好生活向往。2010年1月18日，公司在上交所上市，成为全国发行业主板首发上市“第一股”，是集文化消费、教育服务、现代物流等产业于一体的大型国有控股文化企业，截至2022年末，公司在安徽、江苏、上海、北京等地拥有 802个发行网点。 图1：公司发展历程 旗开创业程 高创新风 进新时代 1994–00 00–01 01–至 加强网点展，转化经营制 –19年，和人民不断发展大，开新区发展工作 –194年，成立江新华书店总店 –1949年，成立皖北、皖新华书店总店 –19年，皖、皖北新华书店合并成新华书店安徽分店并展个店，年销售 4000多万元 –199年全面实行经营管理 目标制 推进深化，制推动上市 –00年，组建安徽新华书店发行集团及安徽新华书店集团有限公司，成为关于深化新出版广影视业全国批 准设立的第一家发行集团。 –00年，在全国文化企业中率先提出股制造、三项制度、企业整体上市三并作一的发展。 –00年，安徽新华发行集团有限公司整体制为安徽新华传媒股有限公司 –010年皖新传媒上市（股票代码0101）成为全国发行行业首家股上市企业 提升经营益，影响力持续提升 –014年，皖新传媒公司评为全国 百佳传推广构 –01年，集团总体经续五年保持全国同行第一；续三次入中国企业00强 –01年皖新物流联项目动成品自动化升级；01年一期项目地，平 每年可节省储成本00万元；01年项目入中国智慧物流优案 –01年，予全国文明单位 –01年联合出品重大命历史题材电视剧《年代》在视金首 –01年投资的内新华发行集团股 有限公司（内新华00）成功在上交所主板上市 –0年全年营业收入、利润总同比实现两位数增长 资料来源：公司官网，上海证券研究所 1.2股权结构集中，管理层经验丰富 公司股权结构较为集中，安徽省人民政府为实际控制人。截至2023Q1，安徽省人民政府通过100%控股安徽新华发行集团间接持有公司70.53%的股权，成为公司实际控股人。前十大股东累计持股16.13亿元，占比81.13%，股权结构较为集中。 图2：公司股权结构图 资料来源：Wind，上海证券研究所 公司董事长吴文胜现已离，张克文担副董事长和总经理。因工作调动，公司董事长吴文胜先生于2022年12月29日提交书面辞职报告，辞去公司职务。目前由张克文先生担副董事长和总经理职务，张克文先生为现安徽新华发行（集团）委委员、董事，本公司委副书记、第四届董事会副董事长、总经理。管理层团队经验丰富、结构稳定。 表1：公司高管介绍 姓名职务职日期个人简历 张克文总经理2019-01-21 郑赤燕副总经理2020-06-01 汉族,本科,编审,中共员。曾安徽少年儿童出版社社长,时代出版传媒股有限公司 委委员,董事,副总编辑,时代少儿文化发展有限公司法定代表人。现安徽新华发行 (集团)控股有限公司委委员,安徽新华传媒股有限公司委副书记,第三届董事会副董事长,总经理。2002年评为安徽省首届省直口“四个一批拔尖人才”,2010年评为全国传文化系统第三批“四个一批”人才培养工程经营管理人才,2012年入全国 新出版行业领军人才,2015年入国务院津贴专家,2020年荣获“第十三届韬出版奖”。 汉族,硕士,经师,中共员。曾安徽新华图书音像锁有限公司总经理,安徽皖新供应链服务有限公司董事长。现安徽新华传媒股有限公司委委员,副总经理,兼安徽皖新供应链服务有限公司董事长。 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.3主营业务稳健增长，保持韧劲彰显省内龙头地位 公司持续推进业务创新与展，营业收入和归母净利润保持较快增长。公司2022年实现营业收入116.87亿元，同比增长 15.57%；归属于上市公司股东的净利润7.08亿元，同比增长 10.65%。2023Q1实现营收30.97亿元，同比增长11.43%