动态点评：4月GMV增速靓丽，618大促即将启航

珀莱雅（603605）动态点评 / 4月GMV增速靓丽，618大促即将启航 挖掘价值投资成长 / 2023年05月24日 买入（维持） 【事项】 公司发布2023年4月品牌经营数据。 【评论】 主品牌势能恒强，彩棠表现靓丽。2023年4月，主品牌珀莱雅天猫官方旗舰店GMV约2.28亿元，同比+57%左右；抖音GMV约1.35亿元，同比+40%左右。彩棠天猫官方旗舰店GMV约0.45亿元，同比+95%左右；抖音平台GMV约0.29亿元，同比+69%左右。 三大家族产品线齐全，四大品牌梯队明晰。公司重新梳理四大品牌梯 队：第一梯队为珀莱雅；第二梯队为彩棠、Off&Relax、悦芙媞；第三 梯队为圣歌兰、科瑞肤；第四梯队为优资莱、韩雅以及其他孵化中的品牌。其中主品牌珀莱雅已形成双抗、红宝石、源力三大产品线，2023年陆续推出红宝石面膜2.0，红宝石水乳2.0，双抗水乳霜2.0，4月份新推出双抗精华3.0，有利于提升品牌连单率，预计今年仍有全新大单品系列问世。 618大促即将启动预售，共16个SKU参与超头美妆节。截至5.23，①珀莱雅早C晚A组合、双白瓶精华、红宝石面霜等12个SKU；②彩棠妆前乳、遮瑕膏、修容盘共3个SKU；③OR温泉洗发水1个SKU参与李佳琦直播间5月26日美妆节。回望2022年618、双11期间，珀莱雅GMV均位列天猫美妆第五、国货第一；2023年3·8节期间，成功登顶天猫国货美妆第一，也是销售额前十唯一上榜的国货美妆，GMV同比 +56%，618有望延续国货美妆领先地位。 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 联系人：班红敏 电话：021-23586475 相对指数表现 37.24% 27.10% 16.96% 6.82% -3.31% -13.45% 5/247/249/2411/241/243/24 珀莱雅沪深300 基本数据总市值（百万元) 48405.43 流通市值（百万元) 48046.89 52周最高/最低（元） 210.50/145.63 52周最高/最低（PE） 80.96/50.78 52周最高/最低（PB） 17.89/12.68 52周涨幅（%） 22.61 52周换手率（%） 142.42 相关研究 《2022年归母净利+42%，大单品升级迭代强势依旧》 2023.04.24 《毛利率高位提升，三大系列持续赋能大单品策略》 公司多品牌、多渠道、大单品战略稳步推进，单品迭代和产品上新有序进行，我们期待今年618公司将借助品牌势能于多平台持续领衔。我们维持2023-2025年预测，预计收入各81.5/103.1/127.7亿元，同比增速各为27.6%/26.6%/23.9%；归母净利润10.6/13.4/17.0亿元，增速各29.1%/27.2%/26.8%；EPS分别为3.72/4.74/6.01元;对应PE分别为46/36/28倍，维持“买入”评级。 2022.10.28 《三季度盈利能力提升，期待双十一旺季高增》 2022.10.19 《大单品策略彰显品牌势能，彩棠实现翻倍增长》 2022.08.31 《发布股权激励草案，看好长期稳定增长》 公司研究 基础化工 证券研究报告 2022.07.12 【风险提示】 新品推广和新品牌孵化不及预期；营销推广费用侵蚀利润； 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 6385.45 8146.07 10313.34 12774.64 增长率(%) 37.82% 27.57% 26.61% 23.87% EBITDA（百万元） 1181.02 1434.41 1749.33 2163.39 归属母公司净利润（百万元） 817.40 1055.35 1342.75 1703.06 增长率(%) 41.88% 29.11% 27.23% 26.83% EPS(元/股) 2.90 3.72 4.74 6.01 市盈率（P/E） 57.75 45.94 36.11 28.47 市净率（P/B） 13.47 10.53 8.13 6.31 EV/EBITDA 38.32 31.58 25.20 19.70 行业竞争加剧。盈利预测 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。