上市险企一季报综述：资负两端共振，业绩强劲反弹

南京证券股份有限公司 NSCNANJINGSECURITIESCO.LTD2023年5月8日 行业研究报告非银金融（801790） 上市险企一季报综述：资负两端共振，业绩强劲反弹 行业评级：推荐 一年该行业相对沪深300走势事件：上市险企一季报发布完毕，受山于资本市场回联以及负债端改善， 季度险资产与负债两端其振，行业经营业绩实现强动劲反弹，整体业绩表现超出市场预期。 权益市场回暖驱动利润高增。一季度中国安、中国太保、中国人寿、 新华保险合计归母净利润同比增长40%（重述后），从增速排字来看新 华保险（115%）>中国平安（49%）>中国太保（27%》>中国人寿（18%）。 从利润增长的主要原因来若，主要系权益市场回股驱动投资收益大培长，一季度权益市场表现优于去年同期。相对而言，中国人寿和中国太保由于去年同期投资收益基数相对较高，因此业绩增速略低于同业。 负债端显著复苏，NBV经历三年负增长后增速首次转正。国寿、平安、 太保一季度新业务价值分别同比+7.7%、+21.1%（同口径下），+16.6%， 主要系储蓄型产品需求释放以及银保渠道业务快速增长，同时一季度部分险企加快推动交向期交转型，叠加行业经历连续三年负增长后基数处于极低水平，因此一季度行业整体新业务价值实现显者改善。从产品 结构来看，一季度行业销售主力为酷蓄类产品，主要为增额终身寿险和短交年金，在居民储蓄需求旺盛的背景下，相关险种保费收入强劲增长。在经营策略方面，各家有所分化，平安、国寿开门红启动较早，个险渠道和银保渠道共同发力，摊动新单实现较快保费增长，新华、太保开门红启动相对较晚，同时通过推动盈交向期交转型优化保费结构，因此从新单保费表现来看相对疲弱。 员陈舒》人力队伍规模企稳，质态显著改善。从人力规模来石，目前行业代理人 投资咨询证书号S0620520110003队任出清已经逼近层声，截至一季度末国寿个险销售人力为66.2万人、 话025-58519171较年初下降0.9%：太保核心人力企稳且占比同比提升：平安个险销售代 chenshuo@njzq.com.cn理人数量为40.4万人，较年初下降9.2%。另一方面，代理人队伍质态改 as 请务必阅读正文之后的重要法律声明 南京证券股份有限公司 NSCNANJINGSECURITIESCO.LTD-1- 善明显，行业开始逐步进入销售改善-代理人收入提升-代理人留存-数量 企稳回升-销售进一步改善的正向循环。一季度中国平安代理人人均新 业务价值同比+37%，国寿个险板块月人均首年期交保费同比+29%，太 保校心人力月人均音年佣金收入、核心人力月人均税前收入均同比大幅提开。从人力队估来看，行业在经历了三年的深度调整后，目前已经进 入量稳质升的状态： 权益市场回暖驱动投资收益实现较快增长。一季度行业整体净投资收益 率小幅承压，平安、太、太保分则同比下降0.2、0.38和0.8个百分点。 但受益于权益市场回股和债券市场囊额，上市险企年化总投资收益率均 实现同比提开，平安、国寿、太保、新华总投资收益率分别同比上升1.0、 0.33、1.6和1.2个百分点。 投资建议：一季度行业资产与负债两端共振，业绩实现强劲反弹。展望二季度，在去年同期基数较低、叠加产品停售促进短期销售的背景下，预计二季度销售情况延续改善，增速或将进一步提升，预计二季度将成为全年业绩增速高点。从新单及新业务价值增速来看，中国太保、中国平安增速或将相较同业表现出史为明显的优势：建议关连中国太保、中 国平安、中国人寿， 风险提示：A股市场出现人幅谢整，长端利率趋预期下行，新单销售不 及预期。 请务必阅读正文之后的重要法律声明 南京证券股份有限公司 NSCNANJINGSECURITIESCO.LTD-2- 免责声明 本报告仅供南京证券股份有眼公司（以下简称“本公司）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而规其为客 广. 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证：本报 告所款的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及没资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态：本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改， 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供委考，不构成所述证券的实实出价或征 价，该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投整建议。投资者应当充分考感自身特是状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为微出投资决策的 一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不急担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效， 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关股务：本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立微出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有：未经本公司书面许可，在何机构或个人不得以翻板、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式慢犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范用内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悼原意的引用、删节和悠改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标已均为不公司的商标、服务标记及标记 南京证券行业投资评级标准： 荐：段计6个月内谈行业超超整体市场表现： 性：执计6个月内该行业与整体市场表现基本持平： 回避：预计6个月内该行业弱于整体市场表现 南京证券上市公司投资评级标准： 买入：预计6个月内绝对注幅大于20% 增持：预计6个月内绝对津幅为10%，20%之间；中性：预计6.个月内绝对泽幅为-10%-10%之间回避：预计6个月内绝对详幅为-10%及以下。 请务必阅读正文之后的重要法律声明