朝闻国盛
朝闻国盛 证券研究报告|朝闻国盛 2023年05月24日 百度集团-SW（09888.HK）-广告增速转正，关注AI应用探索 今日概览 重磅研报 【策略】交易盘阶段离场，配臵盘稳健增持——外资周报第160期 -20230523 【固定收益】赣州，参与的边界在哪里？-20230523 【家用电器】或为2018年以来空调投资最好的一年-20230523 【轻工制造】盈趣科技（002925.SZ）-UDM践行者，借下游东风、扬中国制造之帆-20230523 研究视点 【海外】百度集团-SW（09888.HK）-广告增速转正，关注AI应用探索 -20230523 作者 分析师佘凌星 执业证书编号：S0680520010001邮箱：shelingxing@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 公用事业5.4% 4.1% 6.1% 纺织服饰 3.1% -3.9% 0.4% 汽车 2.4% -12.2% -5.1% 环保 2.3% -5.9% -1.7% 非银金融 1.9% -1.5% 6.3% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 通信 -8.6% 8.6% 29.2% 有色金属 -8.6% -12.6% -11.3% 计算机 -8.3% 3.2% 28.6% 建筑材料 -6.9% -17.1% -20.7% 建筑装饰 -6.8% 2.4% 0.6% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：弱现实下，哪些行业景气仍强？— —景气趋势跟踪（2023.05）》2023-05-23 2、《朝闻国盛：继续看好中特估的三点理由——中国特色估值系列（四）》2023-05-22 3、《朝闻国盛：一文读懂美国债务上限》2023-05-19 4、《朝闻国盛：中特估热度扩散提速》2023-05-18 5、《朝闻国盛：央行的定力》2023-05-17 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【策略】交易盘阶段离场，配臵盘稳健增持——外资周报第160期-20230523 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com �程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com1、总体配臵：人民币汇率破7，交易盘离场超百亿; 2、行业配臵：电力设备获增配居前，非银金融遭减持居多; 3、个股配臵：宁德时代增持居前，贵州茅台减持居多。风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险 【固定收益】赣州，参与的边界在哪里？-20230523 杨业伟 分析师S0680520050001 yangyewei@gszq.com 赵增辉 分析师S0680522070005 zhaozenghui@gszq.com 赣州区域一直受到市场关注，一方面较大的债务敞口给予了市场充分的择券空间，另一方面赣州区域也一直存在分歧，这给票息下沉以及市场二级博弈也留出了较大空间。本文针对江西对赣州定位与债务杠杆、票息收益与流动性、江西整体债务管控力度与赣州再融资抓手、赣州城投整合动作、赣州市场形象与传统产业未来前景问题，进行聚焦讨论。 风险提示：区域环境变化超预期、部分数据缺失导致偏差。 【家用电器】或为2018年以来空调投资最好的一年-20230523 徐程颖 分析师S0680521080001 xuchengying@gszq.com 陈思琪 研究助理S0680122070003 chensiqi@gszq.com 投资建议：2023年空调行业大年下，推荐【美的集团】、【格力电器】、【海尔智家】，持续看好国企改革加持下的二三线空调标的【海信家电】和【长虹美菱】，关注空调产业链上游标的【盾安环境】。 风险提示：大宗原材料价格上涨影响盈利能力、终端消费需求疲软、地产销售复苏不及预期、历史统计或不具未来延续性。 【轻工制造】盈趣科技（002925.SZ）-UDM践行者，借下游东风、扬中国制造之帆-20230523 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 首创UDM智能制造，多元客户&业务结构护航成长。公司以自主创新UDM模式（ODM智能制造模式）为基础，提供智能控制部件、创新消费电子等产品的研发、生产服务，下游客户囊括罗技、PMI、Cricut等全球知名企业。2017-2021年公司收入从32.67亿元增长至70.61亿元（CAGR为21.25%），归母净利润从9.84亿元增长至10.93亿元（CAGR为2.7%），收入增速较优主要系高毛利电子烟产品占比降低以及市场成熟后部分产品利润率调至合理区间（整体毛利率从48.9%下滑至30.4%）；2022年公司收入、利润分别同比-38.5%、-36.6%，主要系海外通胀压制需求，大客户库存高企。 投资评级：预计2023-2025年公司归母净利润分别为7.55/10.42/13.16亿元，对应PE为19.0X/13.8X/10.9X。选取和而泰、拓邦股份、立讯精密作为可比公司，2023年行业平均估值为18.6X，考虑到公司UDM模式优越性&下游客户订单导入确定性强，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：客户集中度高，新订单不及预期，汇率波动。 研究视点 【海外】百度集团-SW（09888.HK）-广告增速转正，关注AI应用探索-20230523 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 刘澜分析师S0680522030006liulan@gszq.com 维持“买入”评级。我们看好公司在AIGC的全栈布局、自动驾驶业务与AI云的成长空间及广告业务的逐步复苏。我们预计公司2023-2025年收入1373/1472/1576亿元，同比+11%/7.3%/7.0%，non-GAAP归母净利润238/253/265亿元，同比+15.2%/6.3%/4.7%。基于SOTP分部估值，维持“买入”评级。 风险提示：广告投放需求不及预期风险、自动驾驶业务量产落地不及预期风险、AICG应用进展不及预期风险。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com
