英国经济因增长缓慢和高通胀而陷入困境（英）

系列10号 研究所 英国经济前景 2023年春季 英国国家研究所经济展望–2023年春季 ISSN2753-9350 ©国家经济和社会研究所，2023年国家经济和社会研究所 2院长沟圣他伦敦SW1P3 T:44(0)2072227665 艾凡:enquiries@niesr.ac。英国W:niesr.ac.uk 慈善机构没有注册。306083年 国家经济和社会研究所的官员 总统保罗·塔克 管理委员会 教授NICHOLASCRAFTSCBE(椅子) 科菲Adjepong-BoatengCBE基斯Mackrell亚历克斯·贝克内维尔曼努埃尔 珍妮贝茨彼得奥本海默 吉尔Rubery教授菲利普·布朗教授 尼尔·盖斯凯尔romeshVaitilingamMBE史蒂芬·金 导演 查达JAGJITsOBE教授 2DeanTrenchStreet，SmithSquareLondon，SW1P3HE 国家经济和社会研究所是一个独立的研究机构，成立于1938年。我们创始人的愿景是开展研究，以提高对影响人们生活的经济和社会力量以及政策带来变革的方式的理解。这仍然是NIESR精神的核心。我们继续将我们在定量和定性方法方面的专业知识以及我们对经济和社会问题的理解应用于当前的辩论并影响政策。该研究所独立于所有政党的政治利益。 内容 1 箱:是英国公共部门太大9 箱B:经济学和人口变化19 方框C：金融、商业投资和生产率25 专栏D：公共部门工资：来自经济理论的观点38 2 前言 如果不是因为坏运气…。 英国经济在生产商品和服务的能力方面正遭受一系列黯淡的冲击。这些始于金融危机，尽管这场危机是国际性的，但尤其影响了以金融服务为重点的经济。它继续管理退出欧盟，它溃烂并像经济政策一样运行。在如此集中于酒店业的经济中，大流行的影响被放大了 。作为一个依赖能源和中间产品进口的贸易国，供应链中断和俄罗斯入侵乌克兰进一步使经济面临供应能力恶化的风险。生产能力的下降给我们留下了两种选择之一，我们接受平均而言，作为一个国家，我们更穷，或者为了保持我们的收入水平，我们必须增加工作时间。需要明确的是，这些不是货币政策的直接关注点，货币政策必须简单地决定在这些通胀冲击之后以什么速度去膨胀。 这些冲击意味着我们购买的大部分以海外货币计价的产品价格大幅上涨。我们的海外贸易条件对我们不利，这意味着我们必须放弃更多的进口生产。与大多数主要央行一样，交易价格的急剧上涨意味着英格兰银行迅速提高了政策利率。这是为了确保供应冲击不会导致长期通胀压力。加息有两个明显的目标：第一，确保一旦暂时的通货膨胀消退，工资和价格制定者根据与价格稳定一致的通胀预期来决定他们未来几轮的决策;第二，确保需求下降到低于以前认为的产能水平。 尽管世行战略的另一个方面经常被忽视。虽然央行早些时候的反应可能确实使通胀峰值减少了一两个百分点，但模式大致相同。同样的情况是，如果在2021年底和2022年采取更强有力的利率应对措施，它可能会更有力地打击通胀，但前提是威胁到失业率飙升和金融混乱，正如我们现在所知，相当狂热的市场。随后通货紧缩的实质性风险是非常真实的。而且，在COVID悲剧发生这么快之后，这本来不是正确的反应。政权从宽松货币到正常化以及央行资产负债表的萎缩，尽管早已被预示，但代表了应该非常谨慎处理的政权转变。这就是城镇另一边的政策发挥作用的地方。 两位数的通货膨胀率不是任何人想要的结果，它给许多收入分配底层的家庭带来了真正的困难。然而，我们一直坚持认为，通过提供更有针对性的救济来抵消分配后果，应由财政部而不是英格兰银行来抵消分配后果。我们自己的计算在春季预算期间公布，表明通货膨胀税-膨胀公共钱包-创造了足够的财政空间来支持贫困家庭，而不会产生进一步的过度需求。还有一点被忽略了。政府通过宣布今年将通货膨胀率减半的目标，无意中为年底前通货膨胀率提供了约5%的无益焦点。之前的核心案例是远低于该目标并接近通胀目标。人们现在的计划是5%，而不是4%或更低，这使得通货膨胀更加持久。政府已经为英格兰银行设定了通胀目标以及运营独立性，不应参与预测通胀或试图将通胀即将下降归功于自己。回想一下，“控制通货膨胀”工作，包括预测和部署公开市场和开口工具，于1997年5月移交给银行。今年，政府本身通过表示将降低通胀来使该银行的工作变得更加困难。主席在选择了经理之后，不应该试图在最后一刻受到任何处罚。那么问题来了：如果他真的罚了那个点球，那么他错过了这个点球，是不是运气不好？ 查达Jagjit美国导演,NIESR2023年5月 英国国家研究所经济展望–2023年春季 尽管最近传出利好消息，但我们仍然认为2023年GDP增长将保持在接近零的水平，2024年GDP增长只会缓慢。 英国通胀率仍处于两位数水平，核心通胀率居高不下。预计通胀将在2023年下降，但不会像外部共识预测的那 样快。我们预计它要到2025年底才能恢复到目标水平。这给货币政策委员会带来了两难境地。 实际个人可支配收入在2022年最后一个季度略有改善，这是四个季度以来的首次。但是，这可能是短暂的，我们现在预测实际家庭个人可支配收入将在2023年下降。这将取决于通货膨胀放缓的速度和加薪水平。 尽管利率较高，但企业和消费者对一系列调查和情绪指标的信心显著增强。在利率上升和高通胀的背景下，这 似乎令人惊讶。然而，最好将这种报告的信心增长描述为企业和消费者之间的集体意识，即能源价格冲击的最糟糕时期可能已经过去。 劳动力供应短缺和长期投资赤字依然存在。我们认为预算措施是朝着正确方向迈出的一步，但不足以实现 必要的结构性变革，以鼓励英国经济恢复更强劲的生产率增长。 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 国内生产总值 1.6 -11.0 7.6 4.1 0.3 0.6 1.1 1.0 1.3 人均国内生产总值 1.1 -11.4 7.2 3.5 0.2 0.1 0.7 0.7 0.9 消费者物价指数 1.8 0.8 2.6 9.1 7.4 3.9 1.9 2.5 2.5 RPIX通货膨胀 2.5 1.7 4.2 11.5 8.7 4.3 2.5 3.2 3.2 RPDI 2.1 -1.3 1.3 -1.4 -0.7 -1.1 -0.2 0.6 1.2 失业,% 3.8 4.6 4.5 3.7 4.0 4.6 4.6 4.7 4.7 银行利率,% 0.8 0.2 0.1 1.5 4.3 4.3 3.9 3.6 3.3 长率,% 0.9 0.3 0.8 2.4 3.4 3.4 3.3 3.3 3.2 有效汇率 -0.5 0.5 4.7 -1.8 -0.9 0.2 -0.3 -0.4 -0.1 经常账户占GDP的百分比 -2.9 -3.1 -1.5 -3.8 -5.9 -3.3 -2.0 -1.3 -0.3 净借款占GDP的百分比 2.5 15.0 5.7 6.5 3.5 1.8 1.2 0.7 -0.1 净债务占GDP的百分比 80.7 96.0 98.9 97.9 98.6 97.6 94.0 89.9 86.2 表1.1预测摘要（除非另有说明，否则百分比变化） 注：报告的数字是年度平均值，但净借款除外，净借款为整个财政年度，净债务为财政年度末报告。 1.英国的宏观经济前景 作者：宝拉·贝哈拉诺·卡博、海莉·洛、莱扎·麦克索利、斯蒂芬·米勒德、乌尔维什·帕特尔和凯马尔·怀特1 经济背景和预测总结 随着查尔斯国王上周末加冕，感觉英国的新时代即将到来。事实上，在我们的冬季和春季展望之间，英国经济前景有所改善，2023年经济衰退的可能性现在看起来较小。但英国经济仍面临增长缓慢和高通胀的问题，尽管财政大臣3月15日的春季预算包含了一系列代表正确方向的政策，但如果英国生产率增长要恢复到全球金融危机前的水平，就需要在公共投资方向上发生根本性转变。 尽管如此，仍有一些乐观的理由。正如我们在4月份的GDP跟踪报告（BejaranoCarbo和Nowinska2023）中所指出的，我们现在预计GDP将在2023年第一季度增长0.1%，我们预计GDP将在2023年第二季度进一步增长0.3%。展望未来，我们预计2023年和2024年的增长将分别放缓0.3%和0.6%。至少首先，第三个卡罗尔时代不会预示着高产出增长的新曙光。 图1.1国内生产总值图1.2国内生产总值增长 2022 2024 2026 610,00012 600,00010 590,0008 580,000 £十亿,2019的价格 6 570,000 4 560,000 百分比变化 550,0002 540,0000 530,000-2 520,000-4 202220242026 注意：扇形图中的阴影表示GDP在该阴影边界内的可能性为10%。GDP有 20%的可能性在风扇的阴影区域之外。 资料来源：NiGEM数据库，NIESR预测和NiGEM随机模拟。 注：扇形图中的阴影表示GDP增长在该阴影边界内的可能性为10%。GDP增长有20%的可能性在风扇的阴影区域之外。 资料来源：NiGEM数据库，NIESR预测和NiGEM随机模拟。 虽然我们预计英国将在2023年避免“技术性衰退”，但增长乏力和持续的“生活成本”危机，以及失业率上升的可能性，将导致许多家庭感到他们正在“经历”经济衰退。NIESR继续指出，在考虑衰退状况时，我们不应与“GDP增长的两个负季度”定义挂钩，而应该采用更广泛的定义，例如，国家经济研究局（NBER）商业周期测年委员会和英国商业周期测年委员会（Broadberry等人，2022年），他们将衰退定义为经济活动在整个经济中大幅下降，持续数月以上。 1作者感谢BartvanArk，BarryNaisbitt和JagjitChadha的有益评论，并感谢JoannaNowinska准备图表和预测数据库。该预测于2023年4月21日完成，基于截至4月17日（含）的金融市场数据;案文中纳入了较新的数据。除非另有说明，否则表格和数字中报告的所有数据的来源是NiGEM数据库和NIESR预测基线。与预测及其基本假设相关的所有问题和评论都应向KemarWhyte（enquiries@niesr.ac.uk）提出。 12个月消费者物价指数（CPI）通胀率从2月份的10.4%降至3月份的10.1%，但受到食品价格通胀的推动，食品价格通胀率升至19.1% ，为45年来的最高水平。总体通胀率仍为两位数-连续第七个月如此-并且该比率仍然是四十年来最高的。通货膨胀率也明显高于英格兰银行2%的通胀目标，这是连续第20个月出现这种情况。正如我们在2023年4月的CPI跟踪报告（BejaranoCarbo，2023a）中所讨论的那样，有令人担忧的迹象表明，通货膨胀正变得更加持久。3月份，不包括食品、酒精饮料和烟草的CPI通胀率持平于6.2%，而我们调整后的CPI通胀平均指标上升至9.9%，为有史以来最高水平。 由于核心通胀居高不下且持续存在，以及部分由当前工业动荡浪潮导致的工资通胀可能上升，我们继续预计通胀将持续高于目标。具体而言，我们预计到2023年底CPI通胀率将仅降至5.4%，直到2025年第三季度才能达到英格兰银行2%的目标（图1.3和1.4）。尽管加息可能已经接近尾声，但如果核心通胀率居高不下，利率可能不得不在比我们和市场目前预期的更长的时间内保持在峰值，这将对政府债务利息成本和债务与GDP的比率产生影响。 图1.3年度消费价格指数通货膨胀图1.4CPI扇形图 12 10 8 每分 6 4 2 0 1月-208月-20日3月-21日10月-21日5月-22日12月-22日 预测12 2022 2023 2024 2025 2026 10 8 6 每分 4 2 0 -2 -4 Jul-23 资料来源:国家统计局,NIESR计算。注意：扇形图中的阴影表示通货膨胀在该阴影边界内的概率为10%。