铜期货周报：供需矛盾转弱宏观压制寻底新区间

铜期货周报 2023年5月12日 联系我们 多空逻辑：(空） 供需矛盾转弱宏观压制寻底新区间 研究员：王华 联系方式：010-56711762 从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 利空因素：CPI/PPI显著不及预期、M2增速回落且低于预期、社融及新增人民币贷款弱于 预期、美财政赤字、银行危机持续蔓延、商业地产高隐患、铜材订单下滑、铜线缆下游订单下滑电网招标总量偏低。 独立性声明 利多因素：冶炼检修旺季、全球库存去化。 操作建议：空单持有。内外比值走扩。月差延续近月升水。 内盘运行区间63000-66000外盘运行区间8030-8400 风险提示：国内复苏强度不够；海外衰退超预期； 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 上期观点： 格林大华期货铜早报20230504 铜: 【品种观点】美联储如预期加息25个基点，在弱衰退和第一共和银行倒闭的基础上，市场预期进一步的流动性危机和更深的衰退，美银行股继续暴跌，市场恐慌情绪飙升。中国4月制造业PMI回落至荣枯线以下，预计工业需求回落。政治局会议提振新能源等铜需相关终端领域。在电解铜产量维持增速释放的情况下，节前备库一般，后市库存去化料减弱。预计开盘如节前预判将走低。 【操作建议】 建议空单持有。主力合约支撑位65000元/吨，第一压力位67500元/吨.伦铜区间为8300美元/吨-8600美元/吨。 请务必阅读文后免责声明 走势概述： 本周突破区间破位下行，主因海外流动性危机向政府部门和商业地产等各个领域渗透。 截至周五下午三点收盘，沪铜周下跌1980元/吨，跌幅2.97；伦铜下跌351.5美元/吨，跌幅4.10%。 请务必阅读文后免责声明 价格运行特征： 单边上，符合3月以来的逢高空的判断； 月差方面，延续近月升水，且水平走扩； 沪伦比小幅走强，因境内外经济基本面差异利多，而美指阶段性上行。 Part2本期分析 本期观点：  铝材和终端：铜材及终端：除铜杆受益于基建政策刺激外，其他铜材产能利用率和订单均下滑。 供给：检修季，冶炼加工费持稳，铜矿供给偏稳，月产量维稳。 未锻轧铜及铜材进口减少，内需弱。 废铜进口同比增速。 库存：保税区库存持平，国内社库减少，伦铜库存累积。 宏观：美银行业危机，财政预算赤字，债务上限问题纠葛，商业地产风险高，国内宏观数据不及预期，经济弱复苏。 行情预判：短期美高息下，危机正在蔓延，银行业、政府、商业地产等多领域，衰退加深预期增强。国内供给端无显著边际变化，需求端订单减少，铜杆受政策提振，全球库存去库减弱或转累。美通胀韧性依然较高，即便不加息，暂时也看不到降息。故延续偏空的判断。内外比值走扩。月差延续近月升水。 内盘运行区间63000-66000外盘运行区间8030-8400 宏观因素：海外：通胀韧性和尚好的就业数据支持高息，银行危机持续蔓延，风险暴露银行接连发生，信贷紧缩下商业地产融资困难隐患高，危机正在向更多行业和领域渗透。美联邦政府财政预算盈余同比下降43%至1762亿美元,主要由于报税截止月份的税收收入下降。债务上限问题持续拉扯发酵，但提高后谁买债，更是在紧缩下对流动性的考验。由于市场对美联储6月暂停加息预期增强，以及衰退预期，美指整体处于下行趋势。但是衰退和流动性危机对铜价影响大于美指下行对铜价的推升。 数据来源：memtal,格林大华期货有限公司 宏观因素：国内：消费需求和工作需求恢复放缓，通胀数据弱于预期。人民币新增贷款和社融低于预期，表明社会基本经济单位对于经济前景不够乐观，投融资积极性不高。4月CPI环比下降0.1%，同比上涨0.1%。PPI环比降0.5%，同比降3.6%。中国4月社会融资规模增量为1.22万亿元，预期1.72万亿元，前值5.38万亿元；4月末社会融资规模存量为359.95万亿元，同比增长10%。中国4月新增人民币贷款7188亿元，同比多增649亿元，预期1.13万亿元，前值3.89万亿元。4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元。 基本面因素： 需求：铜材及终端：4月，精铜制杆企业产能利用率68.8%，环比增加0.3%，同比减少1.36%；铜管企业产能利用率60.82%，环比减少1.94%，同比减少3.18%；铜板带企业产能利用铝71.85%，环比减少1.23%，同比减少1.15%；铜棒企业产能利用率56.9%，环比减少4.04%，同比减少9.1%；废铜制杆产能利用率48.67%，环比增加0.3%，同比减少1.36%。受政策提振电力电缆等基建领域，4月铜杆产能利用率环比小幅上升，其他铜材环比开工显著减少，体现了消费下滑和出口下滑的情况，同比上来看精铜制杆较大增速，其他降幅显著。预计在房地产偏弱，出口偏弱，制造业需求偏弱的情况下，铜材续期整体下滑，政策刺激对冲其下滑的幅度。美商业地方危机加重，预计铜需减弱。 基本面因素： 供给：集中检修季，矿端干扰较少，冶炼供给维持同比增速；进口铜废碎料同比增速。 2023年5月5日，中国铜冶炼厂粗炼费TC为85.4美元/吨，精炼费RC8.54美分/磅，周上涨0.23%，5月冶炼检修，加工费更多体现检修，铜矿供应稳定，预计精铜产量增速维稳为主。我的钢联数据显示，4月样本企业运行产能为1322万吨，产能利用率为82.92%，运行产能环比下降；4月电解铜产量为47.2350万吨，环比减少2.52%，但是全年累计同比出单量增加5.6%。 废铜方面，截至3月，废铝碎料累计进口量为48.1143万吨，累计同比增速13.85%。精废差周收窄， 数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 基本面因素： 进口：美银行业务危机引发美股美债危机，同时就业数据偏强叠加通胀数据韧性，避险情绪和加息预期导致美指阶段性上行，利多进口窗口；国内经济相对偏强，利多进口窗口。4月中国未锻轧铜及铜材进口量为40.7294万吨，同比下跌12.47%，环比下跌0.22%。据wind数据显示，5月11日，单吨进口盈利470.26元/吨，随着进口盈利走扩，洋山溢价小幅回落5美元/吨至30美元/吨，表明内需偏弱的情况。 数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 基本面因素： 库存：全球库存持续去化，去库幅度收窄。其中，LME铜库存增加0.5525万吨，保税区库存铜减少0至15.2万吨。我的钢铁网社会库存铜减少1.14万吨至16.3万吨。各市场主要库存去库幅度收窄或转累。 市场量价结构： LME：截至5月5日，lme铜投资基金多头持仓数量为41735.15手，周减少2491.19手；LME铜商业企业多头持仓数量增加992.77手。LME铜注销仓单占比为0.30%，上周同期为1.81%。伦铜现货贴水走扩11.2美元/吨。 SHFE:期货公司总买量持仓增加44863手，总卖量持仓增加47925手，期货活跃合约持仓量增加20966手。近月升水增加40元/吨至220元/吨，跌势远月跌幅更大。 INE：期货持仓量增加5765手。 Part3风险提示 3.1风险提示 国内复苏强度不够； 海外衰退超预期； 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究与投资咨询部