铜期货周报：海外宏观压制，震荡区间下移

铜期货周报 海外宏观压制，震荡区间下移 广发期货APP 微信公众号 于培云 从业资格：F03088990 投资咨询资格：Z0019596 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必广阅发读期此货报发告展倒研数究第中二心页等的免责声明。 2023年9月24日 主要观点 下周策略 上周策略 美联储9月暂停加息，但大幅上修经济增长预期，点阵图意外鹰派，暗示年内再加息一次，明年或降息次数砍半至两次，美元指数偏强。欧元区经济下滑明显，面临衰退风险。国内8月PMI小幅改善，政策密集出台，多地取消限购限售，但政策落地实际效果待观察。 产业层面，LME铜库存增至16.29万吨，增量主要集中在北美和欧洲，贴水结构加深，折射出海外制造业需求走弱。国内旺季需求不及预期，库存去化不畅，但铜价回调为下游节前备货带来机会，现货升水有望上移，废铜偏紧对精铜形成支撑。往后看，四季度若维持高排产，进口到货增加，需求如不能匹配，则面临连续累库风险。 总体上，美元指数偏强施压，国内政策托底预期支撑，供应趋松，旺季需求不及预期，震荡重心下移，短期主力参考67500-69000元/吨，国庆假期较长，不确定性因素较多，节前轻仓；四季度海外经济存在走弱风险，上方承压，中线冲高试空。 短期震荡重心下移， 主力参考67500-69000元/吨；中线冲高试空 区间震荡，主力参考 68000-70000元/吨 行情观点 目录 01宏观基本面 02产业基本面 03总结与展望 宏观基本面 80美国:ISM:非制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI:商业活动 美国:ISM:非制造业PMI:新订单美国:ISM:非制造业PMI:就业 70 60 50 40 30 8-02 -04 06 20 美国Markit制造业和服务业PMI（%） 美国GDP（%） 40 80 Markit制造业PMI Markit服务业PMI：商务活动 70 60 5040 30 20 10 0 美国:GDP:不变价:折年数:同比 美国:GDP:不变价:环比折年率:季调 30 20 10 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 0 -10 -20 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 -30 美国：8月ISM制造业边际回升但仍在荣枯线下方，服务业指数意外升至半年新高，经济具备韧性 美国ISM非制造业PMI（%） 美国ISM制造业PMI（%） 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 -40 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 美国非农就业和平均时薪（千人；%） 美国职位空缺与失业人数（千人；%） 8月新增非农高于预期，失业率小幅回升，职位空缺下降，薪资增速放缓 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2018-11 2019-01 美国:登记失业人数:季调 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 美国新增非农就业人数（千人） 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 美国:职位空缺数:非农:总计:季调 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 美国平均时薪同比 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 职位空缺与失业数比 2.50 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2023-07 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2021-04-03 2021-05-03 2021-06-03 2021-07-03 2021-08-03 2021-09-03 2021-10-03 2021-11-03 2021-12-03 2022-01-03 2022-02-03 2022-03-03 2022-04-03 2022-05-03 2022-06-03 2022-07-03 2022-08-03 2022-09-03 2022-10-03 2022-11-03 2022-12-03 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2020-11 美国当周初次申请失业金人数（人） 美国失业率和劳动参与率（%） 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 美国失业率（左轴） 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 美国劳动参与率（右轴） 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 62.80 3.80 2023-07 63 63 62 62 61 61 2023-08 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 美国房价（美元；%） 美国20个大中城市房价增速（%） 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 30%25 美国:成屋销售:中位价 成屋销售中间价同比（右轴） 美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:当月同比 美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:环比 25%20 20% 15 15% 10%10 5% 5 0% 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 -5%0 地产具备韧性 美国新屋销售（万套） 美国成屋销售（万套） 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 -5 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2016-04 美国CPI（%） 美国居民储蓄（十亿美元） 耐用品订单环比走弱；8月通胀小幅反弹，9月跳过加息，但点阵图偏鹰派，暗示年内再加息一次 2016-08 2016-12 2017-04 2017-08 美国CPI：当月同比 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 美国核心CPI：当月同比 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 美国耐用品新增订单（百万美元；%） 美国PPI（%） 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 美国:PPI:最终需求:同比:季调 美国:PPI:最终需求:商品(剔除食品和能源)(核心PPI):同比:季调 2019-01 美国新增耐用品订单 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 当月同比 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2023-07 欧元区20国:工业生产指数:同比 德国:工业生产指数:同比 法国:工业生产指数:季调:同比 意大利:工业生产指数:工作日调整:同比 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比 欧元区:HICP(调和CPI):当月同比