上海中期期货——早盘策略20230523

早盘短评 品种分析 宏观 隔夜美股三大指数涨跌不一，道指跌0.42%，标普500指数涨0.02%，纳斯达克涨0.5%。美债收益率走高，位于两个月高位附近。美元徘徊两个月高位。日元逼近六个月最低。离岸人民币一度失守7.05元。现货黄金接近七周低位。国内方面，人社部、财政部22日发布《关于2023年调整退休人员基本养老金的通知》，明确从2023年1月1日起，为2022年底前已按规定办理退休手续，并按月领取基本养老金的企业和机关事业单位退休人员，提高基本养老金水平，总体调整水平为2022年退休人员月人均基本养老金的3.8%。中国5月贷款市场报价利率(LPR)连续第9个月持稳，1年期品种报3.65%，5年期以上为4.3%。另外，央行昨日开展20亿元7天期逆回购操作，完全对冲到期量。海外方面，华尔街各银行和资管机构正严阵以待，为美国联邦政府可能发生债务违约做准备。美国众议院议长麦卡锡表示，两党必须在本周达成债务协议，以避免最早可能在6月1日发生的灾难性美国违约。麦卡锡称，可能会在(美东时间)周一晚间达成协议，也可能在周二；周一上午与白宫谈判代表就债务上限问题进行的讨论富有成 效。今日重点关注美国5月Markit制造业PMI初值。 金融衍生品 股指 昨日四组期指走势震荡整理，2*IH/IC主力合约比值为0.8680。现货方面，A股三大指数昨日小幅收涨，沪指涨0.39%，收报3296.47点；深证成指涨0.32%，收报11127.04点；创业板指涨0.07%，收报2280.15点。市场成交额依然低迷，萎缩至7954亿元，北向资金净买入41.32亿元。资金利率方面，Shibor隔夜品种下行13.2bp报 1.276%，7天期上行1.3bp报1.897%，14天期上行3.8bp报2.100%，1月期下行0.7bp报2.124%。目前上证、沪深300、中证500、中证1000期指均在20日均线下方。宏观面看，海外上周五鲍威尔暗示美联储下月暂停 加息，但海外美国债务危机谈判骤停对市场情绪影响较大。国内方面整体经济复苏力度偏弱，4月社会消费品零售增速创2021年3月来新高，规模以上工业增加值同比增5.6%，但固定资产投资的三个分项基建、制造业和地产的投资增速均下行，青年人口就业压力增大。总体来看，短期经济以及政策低于预期下，现货市场整体承压，成交量萎缩下指数横盘整理，后续指数或仍以区间震荡为主。 金属 贵金属 隔夜国际金价高位震荡，现运行于1970美元/盎司，金银比价83.2。美国债务上限谈判推迟至本周，且鲍威尔讲话暗示6月不会加息，推动贵金属反弹。当前美欧经济活动改善，主因服务业快速回暖，通胀压力反复，但中期的经济展望仍旧疲弱，且金融稳定的风险已经增加，在高负债水平及经济从长期低利率转向高利率的情况下，将可能对整个金融系统产生冲击。从货币政策角度来看，美联储5月议息会议加息25个基点，声明删除“进一步加息适宜”的措辞，暗示将暂停加息，鲍威尔记者会称通胀偏高不支持降息，市场对此作出鹰派解读。资金方面，我国央行连续6个月购入黄金，央行继去年11月以来，累计增持412万盎司。截至5/19，SPDR黄金ETF持仓942.74吨，前值936.96吨，SLV白银ETF持仓14572.91吨，持平。美欧央行继续加息深化了市场对衰退的定价，美国债务上限谈判延期，贵金属价格仍获支撑。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力合约小幅收跌，伦铜小幅回落，现运行于8141美元/吨。宏观方面，鲍威尔暗示美联储下月暂停加息，不过债务上限谈判延期，风险情绪犹存。基本面来看，供应方面，期盘暴跌吸引下游增加逢低采购意愿，现货升水止跌企稳，废铜经济优势丧失提振精铜消费。库存方面，截至5月19日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周 一减少1.76万吨至12.35万吨，较上周五下降2.85万吨。进口窗口已经打开，预计下周进口铜清关量会明显增加，料下周供应量会增加。需求方面，铜杆厂排产积极，精铜杆周度开工率持续回升。本周SMM综合看企业开工率为79.99%，较上周增长4.33个百分点。综合来看，关注美国推迟至本周的债务上限谈判，国内库存持续下降，预计铜价偏弱震荡。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力合约震荡整理，伦镍价格持稳运行，现运行于21400美元/吨。基本面来看，钢厂利润今日或转亏损，原料端承压，同时需求表现一般，没有买够低价原料的钢厂计划减产，或将开启又一轮成品-原料的负反馈。国内到厂价暂稳至1140-1150元/镍，微跌5元/镍，镍铁报价仍坚挺，买卖分歧较大。本周电池级硫酸镍晶体市场中间价32000元/吨，跌1500元/吨。目前下游三元前驱体产量未见明显增量，硫酸镍需求低迷。部分代工企业接单不佳，在完成订单后计划停产，短期内对硫酸镍需求难有明显提升。4月我国新能源车市场零售52.7万辆，同比增长85.6%，环比下降3.6%。随着价格战告一段落，乘联会期待消费者能够摆脱观望心态，走出过度期待降价的预 期，恢复正常的购买节奏。整体上看，目前中间品制精炼镍利润较大，电积镍产量稳定增加，中期基本面有向下驱动，但短期内纯镍低库存局面难以改变，镍价下跌或遇到抵抗。 铝 铅 隔夜沪铝主力重心小幅回升，收于18065元/吨，涨幅0.33%。伦铝震荡下行，收于2263.5美元/吨，跌幅0.90%。宏观面，美国债务上限谈判道阻且长，加剧市场恐慌情绪同时使得宏观面不确定性激增。国内供应端，广西、贵州等地铝厂继续缓慢复产，云南地区仍处于减产阶段，丰水期逐渐临近，其降水恢复预期升温，目前整体产量小幅增加，供应端压力尚未显著增加；成本端预焙阳极价格宽幅下调，且自备电厂采购煤炭成本也有所下滑，电解铝成本下探明显。消费端，整体不及预期，下游新增订单疲软，铝材海内外需求不佳，5月消费难言好转。库存端，周一公布的SMM铝锭社会库存66.9万吨，较上周四下降3.7万吨，电解铝保持去库趋势。综合来看，近期铝价利空因素较多，包括宏观面不确定性、成本持续下跌以及消费恢复不及预期等，预计沪铝或承压运行为主。 隔夜沪铅主力低开后承压震荡，收于15315元/吨，跌幅0.39%。伦铅重心小幅抬升，收于2093美元/吨，涨幅0.10%。宏观面，美国债务上限谈判道阻且长，加剧市场恐慌情绪同时使得宏观面不确定性激增。国内供应端，随着国内冶炼厂复产以及增产，再生铅产量逐步增加，虽然月内部分原生铅炼厂有检修计划，但目前暂未有明显减量，供应端增量一定程度拖累铅价；原料端，近期市场废电瓶流通紧张，再生铅炼厂原料成本整体上移，炼厂利润空间收窄甚至亏损，成本端对铅价支撑逐步显现。需求端，铅消费市场正值淡季，大部分铅蓄电池企业处于减产状 态，下游接货意愿不佳下，铅价上方承压。库存端，周一SMM铅锭社会库存2.96万吨，较上周五增加0.09万吨，5月下旬部分原生铅企业将进入检修，后续铅锭库存或维持低位，短期内铅锭社会库存难有较大上升空间。综合来 看，近日铅沪伦比值扩大或为铅锭出口带来机会；5月下旬原生铅企业检修增多，铅锭供应减少预期或将支持铅价延续偏强震荡。 锌 隔夜沪锌主力于低位窄幅盘整，收于20170元/吨，跌幅0.69%。伦锌延续跌势，收于2425.5美元/吨，跌幅 2.06%。宏观面，美国债务上限谈判道阻且长，加剧市场恐慌情绪同时使得宏观面不确定性激增。国内供应端，当 前炼厂产量依然较高，5月以后国内锌炼厂检修安排较多，加之近期锌价大幅下挫，硫酸价格回落，炼厂利润迅速压缩，不排除炼厂减产的可能，5月产量或不及预期；消费端，从数据来看地产等终端需求恢复迟钝，叠加近期黑色整体大跌销售不畅，终端需求仍无明显起色。库存端，周一公布的锌锭社会库存11.40万吨，较上周五减少0.29万吨，虽然国内去库缓慢，不过绝对库存水平仍处于低位。整体来看，宏观悲观情绪和偏弱的基本面形成共振利空，炼厂成本会对价格有一定支撑作用，但随着煤炭天然气不断调降，炼厂成本或进一步下移，预计沪锌短期内维持偏弱运行走势。 螺纹 热卷 昨日螺纹钢主力2310合约表现依然弱势，期价回落至3600一线下方，预计短期承压运行为主，整体波动幅度有所加剧，现货市场报价表现跟随回落。供应方面，上周五大钢材品种供应918.35万吨，减量4.31万吨，降幅0.5%。上周除中厚板，其余品种供应水平环比延续减产上周供应水平环比变化不大，主因在于长流程检修/减产影响延续且有部分企业开始增产/复产，叠加部分短流程企业复产增量，因此增减对冲，变化有限。螺纹钢周产量下降1.41万吨至266.62万吨。库存端，上周五大钢材品种总库存1794.49万吨，周环比降库77.99万吨，降幅4.2%。上周库存环比降幅收窄，主因在于企业厂库前移，叠加上周现货市场价格较上周有所修复提振市场交易情绪，使得采购和备库节奏有所提。但由于上周已有多数贸易商完成备库操作，因此上周备库比例略有减少，使得库存环比降幅收窄。螺纹钢钢厂库存回落12.36万吨至231.37万吨；社会库存下降31.65万吨至644.01万吨。消费方面，上周五大品种周消费量降幅1.1%；其中建材消费环比降幅5.1%，目前刚需表现虽不如市场预期那般差，但资金问题依旧影响着建筑业和制造业的开工进度和节奏，整体偏弱状态短期不会有变化。综合来看，目前现货价格维持低位运行，供给回升幅度和预期或为供需矛盾激化带来隐患，影响市场信心，市场价格短期偏弱运行为主。 铁矿石 昨日热卷主力2310合约继续回落，整体承压运行，期价跌破3700一线，现货市场价格表现有所转弱。上周热轧产量继续下降，主要降幅地区在东北和中南地区，原因还是BG、WG分别有一条产线检修，产量有所下降。上周华东地区新增TG检修，目前检修时间较短，影响产量不大。Mysteel周度数据显示，截至5月18日，热卷周度产量308.96万吨，环比下降3.97万吨。库存端，热卷厂库小幅回落2.91万吨至90万吨，上周厂库降幅增多，整体以华东和北方地区为主。综合来看，目前各企业厂库压力不大，厂库前移，以及刚需和投机需求采购推动厂库保持去化趋势；社库上升1.79万吨至277.46万吨。需求端，板材消费环比增幅2.3%，受供应降幅收窄，库存维持去化推动，上周消费水平相对维稳，市场情绪和交易氛围从成交表现来看环比有所好转。综合来看，目前基本面维持供需双降表现，供需维持负差，暂未有明显矛盾，短期震荡偏弱运行为主。 供需方面，供应端，本期全球铁矿石发运量属季节性正常波动，已出现连续两期下滑，本期跌幅较小。本期发运量2827.7万吨，周环比减少137.3万吨，较上月均值低56.6万吨/周，较今年均值高26.1万吨，位于今年以来的单周中位水平。本期中国45港口铁矿石到港量延续两周出现增势，且本期增幅较大，本期到港量2402.8万吨，周环比增加335.5万吨，较上月均值高291.3万吨/周，较今年均值高151.8万吨，目前铁矿石到港量处于今年以来的中等偏高位，同位于近一个月以来的绝对高位水平。根据澳洲本期增量较大和巴西发运季节性波动，叠加非主流发运相对持稳推算，预计下期中国45港铁矿石到港量周环比或减少230万吨左右，至2172万吨处于今年中位偏低值。需求端，本期247家钢厂铁水日均产量为239.36万吨/天，周环比上升0.11万吨/天，累计增加18.64万吨/天，同比下降0.17万吨/天，伴随钢厂利润的持续性修复，近期钢厂高炉复产力度渐起，但考虑到目前仍旧是需求淡季，下游实际需求有待观望，钢厂利润恢复的持续性需要进一步的验证。库存端，中国45港铁矿石库存在经历连续四周去库后出现累库趋势，并且累库幅度较为明显。截止5月19日，45港铁矿石库存总量1.28亿吨，周环比累库186.2万吨，比今年年初库存低344.3万吨，比去年同期库存低772.2万吨。高炉复产预期，预计本周铁矿石疏港量将会增加，从而改善铁矿石累库趋势。价格趋势方面，虽然短期钢厂停产检修计划减少，铁水止降转增，但是钢厂铁矿石并未出现主动累库现象，仍以刚需补库为主。终端现实需求仍是重点关注问题，5月份进入钢材需求淡季，一旦终端需求