LPG周报：国内政策面影响，基本面偏弱

国内政策面影响，基本面偏弱 主要观点 LPG短期震荡，主力合约运行区间[4000,4600]。 驱动逻辑 1、预计下周国际油价区间震荡，第一共和银行宣布破产，国际宏观风险加剧，美联储加息预期下降，但美国债务谈判进展不 能顺，经济衰退预期增强，国际原油价格将受到宏观因素影响。供应方面，俄罗斯自愿延长额外减产至年底和OPEC+成员国自愿 源额外减产石油将导致原油供应偏紧。下周应当重点关注宏观经 化济风险以及美国债务谈判进展。 工2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为53.53万吨，环比上升0.42 组万吨，+0.79%。国内港口库存为210.62万吨，环比减少1.18%。预计下周LPG商品量为52.8万吨左右，小幅下降。下周计划到 港量约为74.19万吨，华东为主。 3、国内液化气需求预期有所回暖。燃烧需求随着气温回升而逐渐下降。化工需求预期整体向上增长，烯烃深加工企业开工率因为政策面影响有所下降；烷烃深加工开工企业由于成本价格连续下跌，其负荷预期上升，需求上升。预计下周化工需求将小幅上升。 4、本周LPG的需求量小幅上升，价格处于低位且下游有补库需求，等到价格阶段性触底后或有一轮补货小高峰，价格有望止跌回稳。但是由于整体终端需求较弱，政策面影响开工积极性，并且国际市场表现欠佳，打击市场情绪，预计下周市场震荡运行。 风险提示 原油大涨，地缘战争缓和 重点关注 船货到港情况，美国债务谈判进展，后续银行业流动性危机。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 LPG周报2023年5月22日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡调整。 运行区间：PG2307合约运行区间[4000,4600]。 重要逻辑：成本端，截至5月19日，WTI价格为71.55美元/桶，较5月15日上涨2.16%； 布伦特价格为75.58美元/桶，较5月15日上涨1.90%。市场近期重点关注美联储延续加息预期、美国债务危机谈判、第一共和银行破产之后的后续国际宏观风险因素、经济衰退预期增强以及OPEC+产油国实际减产力度。之前俄罗斯和OPEC+成员国自愿额外减产的利好消息目前有所降温。综合来看，预计下周国际原油市场供给偏紧和宏观因素之间博弈，原油价格或呈震荡趋势。 供给端，5月13日至5月18日，国内LPG商品量总量为53.53万吨（+0.42， +0.79%）。周内青岛炼化以及洛阳石化装置检修，长岭炼化减少外放量，京博石化装置减负，但是华锦化工装置恢复，鑫岳燃化装置外放增加，浙江石化和福海创增量上升，综合来看整体国内供应小幅上涨。进口方面，周内国际船期实际到港量为58.3万吨，以华南为主。华东到船16.9万吨，张家港集中到船；华南到船20万吨，较上周增加；山东到港9，2万吨，较上周有所下降。预计下周计划到港量约74.19万吨，以华东为主。 库存端，截至5月18日，LPG港口库存为210.62万吨（-2.51，-1.18%）。本周码头到船低于上周，主要集中于华南地区。由于本周LPG现货价格持续走跌，码头加大了出货力度，叠加港口到船减少导致库存有所下降。截至5月18日，中国样本企业液化气库容率水平在31.49%（+1.84%）。本周炼厂库存水平小幅上升，主要由于进口气出货积极导致国产气价格下行，下游买方观望情绪较重，采购多谨慎，市场交投氛围一般，炼厂库存有所增加。而且醚后碳四价格受到政策面的影响大幅下降，下游深加工企业多持观望态度，按需采购。下周市场价格或有回稳趋势，市场情绪可能会有所改善，由于当前价格处于低位，预计炼厂库存水平或小幅下降，而港口库存由于到船增加而小幅上升。 需求端，上周烷基化油开工率为51.31%（-0.58%），MTBE全国有外销工厂开工率为53.99%（-3.12%）。周内安徽益沣装置停工，新启元和濮阳中炜装置减负导致烷基化油开工率小幅下降。MTBE方面，新增寿光鲁清装置停工检修，而上周涉及停工的装置均未恢复导致MTBE装置开工率有所下滑。综合来看，烯烃深加工开工率较上周小幅下降。PDH装置开工率为69.85%（-6.94%）。本周延长中燃装置成功开工，但是由于目前负荷较低而导致拉低行业水平。除此之外，山东与华南地区均有一套装置停工检修，这两者叠加导致开工率下滑。下周，浙江有一家企业有计划短停，预计开工率将有所上升。 利润端，烷基化装置周均利润为1458元/吨，较上周提升1185.08元/吨。山东 MTBE装置传统法周均利润为502元/吨，较上周上涨192元/吨，异构化周均利 润为543元/吨，较上周上涨807元/吨。本周由于有消息称异辛烷将征收消费税，该政策会导致烷基化企业将补缴税费，利润难以覆盖，引发工业气价格宽幅走跌，市场走势下行。由于醚后碳四原料气价格大幅下降，烷基化企业成本端压力骤减，盈利水平大幅提升，预计下周现货市场或持稳止跌运行。 综合来看，预计下周LPG市场整体震荡运行，目前价格处于低位且下周下游有补库需求，等到价格阶段性触底后或有一轮补货高峰，价格有望止跌回稳，但是整体终端需求并不乐观，政策面影响开工积极性，并且国际市场表现欠佳，打击市场情绪。本周醚后碳四价格大幅走跌，下游抄底入市，产销氛围热烈，但是随着价格的回升以及库存的上升，不排除价格涨后再次回落的可能性。总的来说，建议业者适度观望，逢低采购。 二、LPG重要图表 表1：LPG主要数据变动表 类别 指标 2023/5/19 2023/5/12 变动 原油 WTI 71.55 70.04 1.51 Brent 75.58 74.17 1.41 石脑油 MOPJ 591.55 581.13 10.42 国内民用气 华东 4150.00 4550.00 -400.00 华南 4248.00 4598.00 -350.00 山东 4600.00 5850.00 -1,250.00 国内醚后 京博石化 4550.00 5800.00 -1,250.00 进口利润 华东利润 44.89 376.54 -331.65 华南利润 694.89 606.54 88.35 下游利润 PDH利润 294.89 476.54 -181.65 MTBE传统利润 280.00 273.00 7.00 MTBE异构利润 -347.00 -458.00 111.00 烷基化利润 424.00 376.50 47.50 期货 PG 4300.00 4391.00 -91.00 FEI 516.34 509.32 7.02 基差 华东 -150.00 159.00 -309.00 华南 -52.00 207.00 -259.00 山东 300.00 1459.00 -1,159.00 山东醚后 250.00 1409.00 -1,159.00 月差 PG6-7 51.00 242.00 -191.00 进口气到岸成本 华东丙烷CFR 530.00 526.00 4.00 华南丙烷CFR 538.00 534.00 4.00 华东丁烷CFR 525.00 526.00 -1.00 华南丁烷CFR 533.00 534.00 -1.00 品种差 FEI-MOPJ -75.21 -71.81 -3.40 LPG-LNG 450.00 1400.00 -950.00 LPG期货市场价格 图1：LPG主力合约价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） 图3：LPG跨期价差（元/吨）图4：LPG远期曲线（元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG国内外主流现货市场价格 图5：LPG现货价格（元/吨）图6：LPG历年主流现货价格（元/吨） 图7：LPG主流市场区域价差（元/吨）图8：山东地区LNG与LPG价差（元/吨） 图9：沙特阿美CP合同报价（美元/吨）图10：沙特阿美CP合同预测价（美元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG产量 图11：LPG产量（吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG进出口 图12：液化丙烷、丁烷进口量（吨）图13：液化丙烷、丁烷出口量（吨） 图14：华东丙烷进口利润（元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG船期 表2：国内进口液化气到港船期 地区 抵达日期 目的地 数量（吨） 来源国 华东 5月1日 嘉兴 13000 中东 5月2日 连云港 46000 中东 5月2日 宁波 14000 美国 5月3日 温州 23000 科威特 5月5日 张家港 10000 美国 5月6日 泰兴 46000 美国 5月6日 宁波 46000 美国 5月6日 宁波 23000 美国 5月7日 泰兴 23000 美国 5月7日 嘉兴 11000 中东 5月8日 连云港 46000 美国 5月8日 宁波 22000 澳大利亚 5月9日 嘉兴 23000 美国 5月10日 嘉兴 22000 美国 5月11日 泰兴 10000 科威特 5月11日 宁波 23000 美国 5月12日 张家港 23000 美国 5月12日 宁波 23000 美国 5月12日 泰兴 13000 科威特 5月13日 张家港 22000 澳大利亚 5月14日 连云港 30000 中东 5月14日 宁波 23000 美国 5月16日 张家港 10000 美国 5月18日 宁波 46000 美国 5月18日 嘉兴 10000 阿曼 5月19日 嘉兴 13000 美国 5月21日 宁波 46000 美国 5月22日 宁波 46000 美国 5月24日 宁波 46000 美国 5月24日 宁波 46000 美国 5月25日 连云港 46000 美国 5月25日 宁波 44000 中东 5月25日 宁波 44000 沙特阿拉伯 5月27日 连云港 46000 阿联酋 5月28日 宁波 46000 美国 6月4日 宁波 46000 美国 6月5日 宁波 46000 美国 6月6日 宁波 46000 美国 6月6日 宁波 46000 美国 福建 5月1日 泉州 33000 中东 5月1日 福州 22000 中东 5月3日 福州 23000 美国 5月9日 福州 46000 安哥拉 5月11日 泉州 30000 中东 5月17日 泉州 30000 沙特阿拉伯 5月25日 福州 46000 中东 5月26日 泉州 46000 卡塔尔 6月2日 福州 46000 沙特阿拉伯 6月5日 漳州 42000 阿联酋 华南 5月1日 深圳 22000 卡塔尔 5月3日 防城港 22000 科威特 5月5日 东莞 12650 中东 5月8日 潮州 33000 中东 5月9日 洋浦 23000 卡塔尔 5月11日 东莞 44000 中东 5月12日 钦州 23000 沙特阿拉伯 5月14日 汕头 40000 卡塔尔 5月14日 深圳 16000 沙特阿拉伯 5月14日 东莞 23000 安哥拉 5月15日 潮州 20000 中东 5月16日 珠海 22000 中东 5月17日 广州 25000 阿尔及利亚 5月19日 东莞 22900 中东 5月21日 珠海 17000 中东 5月23日 东莞 33000 中东 5月24日 防城港 22000 阿尔及利亚 5月24日 洋浦 21000 卡塔尔 5月25日 东莞 21000 中东 5月26日 广州 23000 美国或科威特 5月26日 东莞 46000 中东 5月30日 珠海 46000 卡塔尔 5月30日 钦州 23000 沙特阿拉伯 5月31日 东莞 46000 中东 5月31日 东莞 44000 中东 5月底 防城港 22000 美国或科威特 6月1日 汕头 40000 中东 山东 5月2日 烟台 44000 沙特阿拉伯 5月8日 龙口 46000 中