LPG周报：基本面持续偏弱，LPG期价高位回落

期货研究报告|LPG周报2022-10-14 基本面持续偏弱，LPG期价高位回落 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 ■市场价格 期货价格方面，10月14日，DCELPG主力期货合约结算价格为5016元/吨，较9月 30日上涨2.05%。 民用气价格方面，10月14日，华北市场均价为5425元/吨，较10月8日下降 2.08%；山东市场均价为5435元/吨，较10月8日下降3.29%；华东市场均价为5450 元/吨，较10月8日下降0.91%；沿江市场均价为5785元/吨，较10月8日上涨 0.17%；华南市场均价为5380元/吨，较10月8日下降0.74%。 ■市场分析 本周，国内LPG期货市场价格高位回落。从国际原油市场来看，国际货币基金组织 （IMF）下调了2023年世界经济展望的评级，加剧了市场对经济衰退担忧。同时，由于担心经济滑坡，欧佩克下调了今明两年全球需求增长的预测。这导致国际原油价格震荡走跌，这部分回吐了欧佩克及其减产同盟国同意大减产后国际油价的涨幅，对国内LPG期价形成持续的氛围打压。 从国内基本面来看，在需求端，随着下游阶段性补货的结束，下游陆续转为消化前期库存为主，心态持续偏弱。在供给端，炼厂方面，上游仍以加大�货为主，部分炼厂 �货有压，整体交投并无好转。港口方面，由于外盘持续走跌，港口进口商争相跌价 �货，码头�货仍有一定压力。 本周，国内民用气现货市场价格稳中走跌。从北方区域来看，东北市场阶段性补仓过后，区内再度面临需求转弱、消化库存、运力受限等因素，卖方谨慎排库，市场价格小幅走跌。华北市场价格呈现先涨后跌的走势，氛围由好转淡。山东市场下游需求跟进不足，以消化库存为主，利空市场操盘心态是导致价格快速下跌的主要利空因素。 从南方区域来看，华东市场下游补货告一段落，市场交投氛围由所放缓，部分炼厂�货压力缓增，市场价格�现回落。沿江市场价格相对强势，巴陵石化检修，另外安庆石化也逐步开始检修，当地供应量较少，卖方有意维持高价。华南市场下游补货周期 结束后，国际原油及外盘走势并不乐观，业者对后市信心不足，使得部分单位下调报价。 ■策略 参考往年惯例，远东和国内以及沙特和国内的价差在秋冬季将进一步缩小。因此建议跨市套利，做空NYMEXArgus沙特阿美丙烷或NYMEXArgus丙烷远东指数近月期货合约，同时做多DCELPG近月期货合约。 ■风险 下游需求疲弱，国际油价走跌，外盘偏弱运行 目录 市场价格1 市场分析1 图表 图1：NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约M1-DCELPG主力期货合约价差丨单位：元/吨5 图2:NYMEXARGUS沙特阿美丙烷期货合约M1-DCELPG主力期货合约价差丨单位：元/吨5 图3：NYMEXMB丙烷期货合约M1-DCELPG主力期货合约价差丨单位：元/吨5 图4:NYMEXMB丙烷期货合约M1-NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约M1价差丨单位：元/吨5 图5:DCELPG主力期货合约结算价格和基准地现货价格丨单位：元/吨5 图6:DCELPG主力期货合约和基准地现货基差丨单位：元/吨5 图7:DCELPG期货合约跨期价差丨单位：元/吨6 图8:DCELPG期货合约远期曲线|单位：元/吨6 图9:DCELPG期货合约持仓量和成交量丨单位：手6 图10:DCELPG与INESC原油主力期货合约结算价格6 图11：中国LPG民用气区域现货价格|单位：元/吨6 图12:中国进口液化丙丁烷到岸价格指数6 图13：中国LPG商品量|单位：吨/日7 图14:中国LPG库容率丨单位：%7 图15:NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约结算价格丨单位：美元/公吨7 图16:NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约M1-M2丨单位：美元/公吨7 图17:NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约远期曲线丨单位：美元/公吨7 图18:NYMEXARGUS沙特阿美丙烷期货合约结算价格丨单位：美元/公吨7 图19:NYMEXARGUS沙特阿美丙烷期货合约M1-M2丨单位：美元/公吨8 图20:NYMEXARGUS沙特阿美丙烷期货合约远期曲线丨单位：美元/公吨8 图21:NYMEXMB丙烷期货合约结算价格丨单位：美元/加仑8 图22:NYMEXMB丙烷期货合约M1-M2丨单位：美元/加仑8 图23:NYMEXMB丙烷期货合约远期曲线丨单位：美元/加仑8 图24:美国丙烷和丙烯库存丨单位：千桶8 跨区域价差： 图1：NYMEXArgus丙烷远东指数期货合约M1-DCELPG 主力期货合约价差丨单位：元/吨 2020 2021 2022 1000 500 图2:NYMEXArgus沙特阿美丙烷期货合约M1-DCELPG 主力期货合约价差丨单位：元/吨 2020 2021 2022 1000 500 00 -500-500 -1000-1000 -1500-1500 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：WindBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindBloomberg华泰期货研究院 图3：NYMEXMB丙烷期货合约M1-DCELPG主力期货合约价差丨单位：元/吨 图4:NYMEXMB丙烷期货合约M1-NYMEXArgus丙烷远东指数期货合约M1价差丨单位：元/吨 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 -4500 202020212022202020212022 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：WindBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindBloomberg华泰期货研究院 国内市场： 图5:DCELPG主力期货合约结算价格和基准地现货价格丨单位：元/吨 主力期货合约结算价格 广州石化�厂价格 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 图6:DCELPG主力期货合约和基准地现货基差丨单位：元/吨 2020 2021 2022 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 30 25 20 15 10 5 -5 -10 -15 图7:DCELPG期货合约跨期价差丨单位：元/吨图8:DCELPG期货合约远期曲线|单位：元/吨 0 0 0 0 0 0 0 2211-2212 2212-2301 2301-2302 2022/06 0 0 0 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 10/13/2022 10/7/2022 5400 5200 5000 4800 4600 4400 4200 4000 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:DCELPG期货合约持仓量和成交量丨单位：手图10:DCELPG与INESC原油主力期货合约结算价格 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 期货持仓量（左轴）期货成交量（右轴） 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 0 元/吨LPG（左轴）SC原油（右轴） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 元/桶 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：中国LPG民用气区域现货价格|单位：元/吨图12:中国进口液化丙丁烷到岸价格指数 东北 华东 华北 华南 山东 沿江 液化丙烷 液化丁烷 200 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 150 100 50 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SHPGX华泰期货研究院 60500 50500 40500 30500 20500 10500 500 图13：中国LPG商品量|单位：吨/日图14:中国LPG库容率丨单位：% 液厂 港口 100% 80% 60% 40% 20% 0% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 国际市场： 图15:NYMEXArgus丙烷远东指数期货合约结算价格丨单位：美元/公吨 M1 M2 1200 1000 800 600 400 200 0 图16:NYMEXArgus丙烷远东指数期货合约M1-M2丨单位：美元/公吨 2018 2021 2019 2022 2020 200 150 100 50 0 -50 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图17:NYMEXArgus丙烷远东指数期货合约远期曲线丨单位：美元/公吨 10/13/2022 10/7/2022 660 640 620 600 580 560 540 520 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 500 图18:NYMEXArgus沙特阿美丙烷期货合约结算价格丨单位：美元/公吨 M1 M2 1200 1000 800 600 400 200 0 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图19:NYMEXArgus沙特阿美丙烷期货合约M1-M2丨单位：美元/公吨 2018 2021 2019 2022 2020 150 100 50 0 -50 图20:NYMEXArgus沙特阿美丙烷期货合约远期曲线丨单位：美元/公吨 10/13/2022 10/7/2022 620 600 580 560 540 520 500 1月2月3