LPG周报：国际宏观风险加剧，基本面偏弱
国际宏观风险加剧，基本面偏弱 主要观点 LPG短期震荡偏弱，主力合约运行区间[4100,4700]。 驱动逻辑 1、预计下周国际油价区间震荡，第一共和银行宣布破产，国际宏观风险加剧，5月美联储加息延续，国际原油价格主要将由宏 能观因素影响。供应方面，俄罗斯自愿延长额外减产至年底和 OPEC+成员国自愿额外减产石油；从库尔德进口原油的两艘船舶 源仍然无法装载原油，且已驶离土耳其输油管道终端附近的水域， 化这表明石油不会很快从该地区流出。下周应当重点关注后续银行业流动性危机情况以及OPEC+成员国实际减产力度。 工 组2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为53.03万吨，环比减少0.29 万吨，-0.55%。国内港口库存为193.80万吨，环比增加2.45%。 预计下周LPG商品量为53万吨左右，小幅下降。下周计划到港量约为47万吨。 3、国内液化气需求预期有所回暖。燃烧需求随着气温回升而逐渐下降。化工需求预期向上增长，烯烃深加工企业开工率因检修原因导致本周小幅下降；烷烃深加工开工企业由于成本价格连续下跌，其负荷预期上升，需求上升。预计下周化工需求将小幅上升。 4、本周LPG的需求量持稳，下游利润也有所支撑。但是由于整体终端需求较弱，并且国际市场表现欠佳，打击市场情绪，预计下周市场震荡偏弱运行。 风险提示 原油大涨，地缘战争缓和 重点关注 船货到港情况，OPEC+实际减产力度，后续银行业流动性危机。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 LPG周报2023年5月8日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡调整。运行区间：PG2306合约运行区间[4100,4700]。 重要逻辑：成本端，截至5月6日，WTI价格为71.33美元/桶，较5月5日上涨4.04%； 布伦特价格为75.25美元/桶，较5月5日上涨3.79%。市场近期重点关注美联储延续加息、第一共和银行破产之后的后续国际宏观风险因素以及5月OPEC+产油国实际减产力度。之前俄罗斯和OPEC+成员国自愿额外减产的利好消息目前有所降温，但有消息称从库尔德进口原油的两艘船舶仍然无法装载原油，且已驶离土耳其输油管道终端附近的水域，这表明伊拉克与土耳其依旧僵持不下，石油不会很快从该地区流出。综合来看，预计下周国际原油市场将主要受到国际宏观风险因素影响，原油价格或呈震荡趋势。 供给端，4月28日至5月4日，国内LPG商品量总量为53.03万吨（-0.29，-0.55%）。山东一炼厂检修结束，西北与华北各自有炼厂外放增量，但是华南两家炼厂外放减少，东北一炼厂减量并停工，综合来看整体国内供应小幅下降。进口方面，下周计划到港量约47万吨，码头到船下降。 库存端，截至5月4日，LPG港口库存：193.80万吨（+4.63，+2.45%）。本周码头到船低于上周，主要集中于南方地区。截至5月4日，中国样本企业液化气库容率水平在27.43%（+0.94%）。本周整体库存水平小幅上升，主要由于五一假期期间的运力受限，外销表现偏弱，下游企业多以消耗前期库存为主。下周运输恢复，预计库存水平或小幅下降。 需求端，上周烷基化油开工率为48.86%（+1.71%），MTBE全国有外销工厂开工率为59.95%（-2.59%）。周内仅有山东地区一家烷基化装置短停且恢复，而上周涉及停工装置企业顺利复工，所以烷基化油开工率小幅上升。MTBE方面，由于东明前海装置停工导致开工率有所下滑。综合来看，烯烃深加工开工率较上周小幅下降。由于近期装置利润的大幅回升，下游PDH装置企业都有开工计划，预计下周开工率持续上升。 利润端，烷基化装置周均利润为407.5元/吨，较上周减少9.5元/吨。山东MTBE 装置传统法周均利润为293元/吨，较上周上涨16元/吨，异构化周均利润为- 181元/吨，较上周上涨88元/吨。5月沙特CP价格出台，丙烷为555美元/吨， 与4月持平，丁烷555美元/吨，较上月上调10美元/吨。PDH装置的盈利能力得到大幅修复，有助于提升企业开工负荷，对市场有一定的支撑。但是由于国际原油市场表现偏弱，打击市场情绪，预计下周现货市场或持稳偏弱运行。 综合来看，LPG市场整体震荡偏弱运行，LPG化工需求虽然有所增长但是整体终端需求并不乐观，下游虽有补货但始终按需采购，交投氛围平淡，而且由于国际市场表现欠佳，打击市场信心，预计下周市场震荡偏弱运行。醚后碳四本周价格先涨后跌，下游采购热情由于消息面影响而消散。总的来说，建议业者适度观望，逢低采购。 二、LPG重要图表 表1：LPG主要数据变动表 类别 指标 2023/5/5 2023/4/25 变动 原油 WTI 71.34 77.07 -5.73 Brent 75.30 80.77 -5.47 石脑油 MOPJ 598.32 634.61 -36.29 国内民用气 华东 4950.00 4950.00 0.00 华南 4748.00 4898.00 -150.00 山东 6100.00 6350.00 -250.00 国内醚后 京博石化 6050.00 6300.00 -250.00 进口利润 华东利润 652.14 252.38 399.76 华南利润 752.14 269.85 482.28 下游利润 PDH利润 652.14 202.38 449.76 MTBE传统利润 280.00 273.00 7.00 MTBE异构利润 -347.00 -458.00 111.00 烷基化利润 424.00 376.50 47.50 期货 PG 4361.00 4692.00 -331.00 FEI 528.32 633.51 -105.19 基差 华东 589.00 258.00 331.00 华南 387.00 206.00 181.00 山东 1739.00 1658.00 81.00 山东醚后 1689.00 1608.00 81.00 月差 PG6-7 87.00 -109.00 196.00 进口气到岸成本 华东丙烷CFR 532.00 579.00 -47.00 华南丙烷CFR 540.00 587.00 -47.00 华东丁烷CFR 532.00 579.00 -47.00 华南丁烷CFR 540.00 587.00 -47.00 品种差 FEI-MOPJ -70.00 -1.10 -68.90 LPG-LNG 1000.00 1250.00 -250.00 LPG期货市场价格 图1：LPG主力合约价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） 图3：LPG跨期价差（元/吨）图4：LPG远期曲线（元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG国内外主流现货市场价格 图5：LPG现货价格（元/吨）图6：LPG历年主流现货价格（元/吨） 图7：LPG主流市场区域价差（元/吨）图8：山东地区LNG与LPG价差（元/吨） 图9：沙特阿美CP合同报价（美元/吨）图10：沙特阿美CP合同预测价（美元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG产量 图11：LPG产量（吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG进出口 图12：液化丙烷、丁烷进口量（吨）图13：液化丙烷、丁烷出口量（吨） 图14：华东丙烷进口利润（元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG船期 表2：国内进口液化气到港船期 地区 抵达日期 目的地 数量（吨） 来源国 华东 5月1日 嘉兴 13000 中东 5月2日 连云港 46000 中东 5月2日 宁波 23000 美国 5月3日 温州 23000 科威特 5月5日 张家港 23000 美国 5月6日 泰兴 46000 美国 5月6日 宁波 46000 美国 5月6日 宁波 46000 美国 锚地 泰兴 23000 科威特 锚地 泰兴 23000 美国 锚地 嘉兴 11000 中东 锚地 宁波 22000 澳大利亚 5月8日 连云港 46000 美国 5月11日 宁波 46000 美国 5月11日 宁波 46000 美国 5月12日 连云港 44000 中东 5月16日 宁波 46000 美国 5月22日 宁波 46000 美国 5月24日 宁波 46000 美国 5月24日 宁波 46000 美国 5月25日 连云港 46000 美国 5月25日 宁波 44000 中东 福建 5月1日 泉州 33000 中东 5月1日 福州 22000 中东 5月3日 福州 23000 美国 5月8日 福州 46000 安哥拉 5月9日 泉州 22000 中东 华南 5月1日 深圳 22000 卡塔尔 5月3日 防城港 22000 科威特 5月5日 东莞 12650 中东 5月中旬 东莞 22000 中东 5月中旬 汕头 46000 卡塔尔 5月16日 珠海 44000 中东 5月21日 东莞 44000 中东 5月23日 东莞 46000 中东 山东 5月2日 烟台 44000 沙特阿拉伯 5月7日 龙口 44000 中东 5月8日 烟台 46000 阿联酋 5月12日 烟台 44000 卡塔尔 5月14日 龙口 44000 沙特阿拉伯 5月15日 烟台 44000 阿联酋 5月17日 董家口 23000 美国 5月20日 烟台 44000 阿联酋 5月27日 烟台 44000 美国 华北 5月8日 天津 44000 美国 5月12日 天津 46000 美国 5月30日 天津 46000 美国 东北 5月1日 盘锦 46000 美国 5月15日 盘锦 46000 美国 5月18日 盘锦 46000 美国 总计 1856650 数据来源：隆众资讯 LPG库存 图15：LPG工厂库存率（%）图16：LPG港口库存（万吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG下游开工率 图17：MTBE开工率（%）图18：烷基化装置开工率（%） 图19：PDH装置开工率（%） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG下游利润 图20：山东MTBE装置利润（元/吨）图21：烷基化装置利润（元/吨） 图22：进口丙烷PDH装置生产利润（元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室 电话：028-62132733 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号
