股指期货研究周报：A股延续节前风格 指数震荡磨底

A股延续节前风格指数震荡磨底 —股指期货研究周报（20231009-20231013） 投研中心：李昕恬 从业资格证号：F3082443投资咨询证号：Z0018938Tel:0731-84409197 E-mail:lixintian@dayouf.com •A股主要指数周内走势偏弱，市场成交量低位运行，北资周度继续净流出。期指方面，四大期指品种当月合约年化升贴水率上升，多空策略对冲成本小幅下行。板块方面延续节前热点，华为产业链、医药板块成交继续火热，但未能有效带动指数企稳回升，以场内资金抱团炒作为主，仅给小盘风格科技股提供部分情绪支撑。展望下周，我们认为当前并未有较为明确的市场转向信号，短期或将继续延续这一市场风格。 •国内基本面上看，周内公布的9月经济数据在市场预期上下浮动，整体总需求疲弱对经济的负面影响延续。通胀数据持续偏弱显示出目前居民、企业生产经营活动并未显著恢复，稳增长政策落地生效仍有待时日。但社融数据整体表现偏强，主要支撑来自政府端的持续发力，地产仍是较大的拖累项，后续要靠宏观政策的继续发力。 •消息面上，周末证监会及沪深两市政策频出，大力提振市场成交氛围。证监会最新发布融券逆周期调整政策，在融券端，普通融券的保证金比例由50%提高至80%，对于私募机构的融券保证金进行差异化提升，即由50%提高至100%；在出借端，取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，适度限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。根据市场人士的初步测算，保证金比例调整后，预计融券新增规模减少40%左右；限制部分战投出借，在上市初期减少融券比例约60%-70%。上海证券交易所、深圳证券交易所发布通知，优化融券交易和转融通证券出借交易相关安排，投资者融券卖出时，融券保证金比例不得低于80%。 •海外方面，巴以冲突升级对原油类大宗商品价格形成一定影响，美元指数也在欧洲地区经济持续弱势的推动下高位震荡。 •策略：以区间震荡，以逢低做多为主。 CPI季节性走势PPI季节性走势 2020年2021年2022年2023年 6 5 4 3 2 1 0 2020年2021年2022年2023年 15 10 5 0 -5 -1 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 9月，中国消费者价格指数(CPI)同比由上个月的上涨0.1%转为持平;工业品出厂价格(PPI)同比下降 2.5%，降幅较上月收窄0.5个百分点，但仍连续12个月负增长。 目前制约CPI的因素主要有两个，一是房地产市场下行，导致家用电器等房地产下游消费较为低迷;二是猪周期，现在还没有明显回升迹象。尽管9月进入猪肉消费旺季，但受市场对后市信心不足、养殖端出栏积极性较高等因素影响，叠加去年同期猪肉价格基数走高，猪肉价格同比降幅有一定程度扩大，对当期CPI同比形成较大扰动。除猪肉价格因素外，还有一些其他因素抑制了9月CPI同比涨幅回升，这包括汽车“价格战”影响仍存在，当前居民商品消费修复总体温和，各类商品供应充分以及此前货币投放未搞“大水漫灌”，本轮宏观政策稳增长继续坚持适度渐进原则，这都不支持现阶段物价较快反弹。年内PPI同比降幅有望继续收窄，但转正可能不大。 2023年9月2023年8月 增量（亿元） 存量 （万亿元） 存量同比增速（%） 增量（亿元） 存量（万亿元） 存量同比增速（%） 社会融资规模 41200 372.5 9 31237 368.61 9 人民币贷款 25376 232.78 10.7 13412 230.24 10.9 外币贷款（折合人民币） -583 1.76 -19.3 -201 1.82 -16.8 委托贷款 208 11.36 1.3 97 11.33 2.4 信托贷款 403 3.81 -1.4 -221 3.77 -2.9 未贴现的银行承兑汇票 2396 2.91 -0.3 1129 2.67 -8.2 企业债券 662 31.39 -0.3 2698 31.46 -0.2 股票融资 327 11.31 9.4 1036 11.28 10.2 政府债券 9949 66.14 12.2 11759 65.15 11.5 今年9月末，在社融方面，9月社融规模增量为4.12万亿元，同比多增5638亿元。从结构来看，新增社融在去年同期较高基数的基础上，预期继续同比多增，一方面源于信贷的复苏对社融起到了较大的支撑作用，另一方面则是政府债券的多增。在专项债发行节奏的影响下，新增政府债券相较去年同期明显增加，企业债券融资有着明显的季节性回落。 货币供应量 剪刀差M1:同比M2:同比 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2013/10/312015/10/312017/10/312019/10/312021/10/31 今年以来，中国人民银行精准施策，持续发力，不断推动实体经济回升向好。当前政策组合拳效果不断显现，金融支持稳固有力，金融数据总体不错。9月新增贷款较7月、8月增长势头明显回升，广义货币增速维持10%左右的较高水平，新增房地产开发贷款、个人住房贷款回升明显，总供求更趋平衡。 谈及信贷投放，央行货币政策委员会2023年第三季度例会提出，要加大已出台货币政策实施力度，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 A股主要指数走势 上证指数创业板指深证成指 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 北向资金流动 当日净流入累计净流入 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018/8/…2019/8/…2020/8/…2021/8/…2022/8/…2023/8/… 融资融券余额 融资余额融券余额 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 2018-08-172019-08-172020-08-172021-08-172022-08-172023- 2018/8/222019/8/222020/8/222021/8/222022/8/22 两市成交额（亿元） 上证指数深证成指 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2018-08-162019-08-162020-08-162021-08-162022-08-162023-08 周度板块涨跌幅 6.00% 钢有电家食纺轻医公交房商社综建建电国计传通银非汽机煤石环美农基铁色子用品织工药用通地贸会合筑筑力防算媒信行银车械炭油保容林础 金电饮服制生事运产零服材装设军机金设石护牧化 属器料饰造物业输售务料饰备工 融备化理渔工 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 银行间质押式回购利率上海银行间同业拆放利率 R007 DR007 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2018/8/21 2019/8/21 2020/8/21 2021/8/21 2022/8/21 SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:6个月 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 人民币汇率与美元 0.00 2018/8/132019/8/132020/8/132021/8/132022/8/132023/8/13 美元指数即期汇率:美元兑人民币 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2013/8/272015/8/272017/8/272019/8/272021/8/27 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 指标名称 收盘价 周度涨跌幅 月度涨跌幅 年度涨跌幅 结算价差 年化基差收益率 IF00 3671.00 -0.83 -0.83 -5.53 7.59 8.63 IF01 3678.60 -0.83 -0.83 -5.58 15.19 3.99 IF02 3689.00 -0.88 -0.88 -5.51 25.59 3.80 IF03 3712.80 -0.94 -0.94 -4.68 49.39 3.21 IH00 2494.00 -0.74 -0.74 -5.92 4.87 8.16 IH01 2496.80 -0.83 -0.83 -6.00 7.67 2.96 IH02 2502.20 -0.88 -0.88 -5.93 13.07 2.85 IH03 2525.80 -0.89 -0.89 -5.04 36.67 3.51 IC00 5643.80 -0.95 -0.95 -3.93 10.42 7.70 IC01 5645.40 -0.92 -0.92 -3.98 12.02 2.05 IC02 5644.60 -0.86 -0.86 -3.91 11.22 1.08 IC03 5631.80 -0.83 -0.83 -3.06 -1.58 -0.07 IM00 6084.20 0.23 0.23 -3.16 2.33 1.60 IM01 6072.00 0.21 0.21 -3.09 -9.87 -1.56 IM02 6061.00 0.20 0.20 -2.92 -20.87 -1.86 IM03 6039.60 0.18 0.18 -1.74 -42.27 -1.65 数据来源：Wind，大有期货投研中心 沪深300股指期货上证50股指期货 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 IF00IF01IF02IF03沪深300（右轴） 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 100 50 0 -50 -100 -150 -200 IH00IH01IH02IH03上证50（右轴） 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 2019/8/202020/8/202021/8/202022/8/20 2019/8/202020/8/202021/8/202022/8/20 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 中证500股指期货中证1000股指期货 IM00 IM01 IM02 IM03 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 2022/11/32023/1/3 2023/3/3 2023/5/3 中证1000（右轴） 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 2023/7/3 IC00IC01IC02IC03中证500（右轴） 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 2019/8/202020/8/202021/8/202022/8/20 沪深300股指期货上证50股指期货 当季/次月下季/次月下季/当季当季/次