国内开工率多有回升，美国债务上限危机暂无进展

国内实体经济：工业开工率多有回升，钢铁链价格或企稳。需求端，地产销售走弱，汽车销售仍具韧性。地产销售方面，本周30个大中城市商品房日均成交面积环比下降，各层级城市商品房日均成交面积环比均降，二线城市回落幅度较大；5月前19天30个大中城市商品房日均成交面积同比增速较4月放缓至23.0%，其中一线城市同比增速回落，仍在高位；二线城市同比增速略有回升，三线城市同比增速转负。上周土地市场供给、需求双双回暖，溢价率回升。汽车销售方面，5月前14天乘联会乘用车零售销量同比增速略降，批发销量同比增速回落。以两年平均增速看，零售销量增速上行，批发销量增速回落。本周电影票房回升，与20 19年水平接近；地铁客流略降，或受短期“复阳”干扰，仍处同期新高。本周集运价格涨少跌多，集装箱吞吐量回升。生产端，开工率涨多跌少。本周钢铁产业链开工率分化，高炉开工率回升，焦化企业开工率下降，均仍处历年同期低位； 汽车开工率延续上升，处同期高位；化工PTA开工率回升；基建相关的石油沥青装臵开工下降，上周水泥磨机运转率上行。库存方面，钢材库存延续去化，港口煤炭库存延续回补。价格方面，钢价有企稳迹象，食品价格普遍下降。本周沥青期货收盘价环比延续上涨，全国浮法玻璃平均价格涨幅放缓。本周焦煤、动力煤、水泥价格指数均值延续回落，铁矿石价格均值上涨，螺纹钢价格均值企稳。 本周农产品批发价格200指数下行，猪肉、蔬菜、鸡蛋、水果批发价环比均降。 海外经济与政策：美国零售销售环比小幅反弹，债务上限暂无进展。美国4月份的零售额环比增长0.4%，至6861亿美元。同比增幅为2020年5月以来最弱，但反弹力度不及预期，表明当前美国消费者仍面临巨大压力。美国经济仍然承压。近期市场对于债务上限态度乐观，预计本次债务上限问题将会解决，但过程仍然曲折。欧洲通胀强劲，加息仍在路上。近几个月总体通胀率有所下降，但核心通胀仍然顽固，潜在的价格压力依然强劲，预计短期内欧央行将不会停止加息。日本公布一季度GDP数据，4月通胀上行。一季度日本实际GDP环比增长0.4%，国内需求回暖成为当季拉动日本经济增长的主要因素。4月日本不包括新鲜食品在内的CPI同比上涨3.4%，3个月来涨幅首次扩大。如果通胀持续高企，日央行或将对货币政策进行调整。 全球大类资产：国内外风险偏好回升。本周海外主要围绕“美国债务上限谈判”进行交易，风险偏好整体回升。周五之前，两党债务上限谈判释放积极信号，市场的风险偏好明显回升。市场避险情绪逐渐恢复正常，美股回升，美债下跌。然而周五债务谈判暂停，市场再度交易避险。但整体来看，本周海外市场风险偏好回升。美股三大股明显上涨，纳指甚至上涨3.04%；10年期美债收益率上行24B P。国内方面，经济“弱现实”兑现回归之后，市场围绕政策预期博弈，科技成长板块领涨。“强预期”到“弱现实”的预期差在前期已经不断修正，经济数据公布后市场定价并未发生太大变化，本周10年期国债收益率仅上行0.9BP。股市结构性大分化则反映了政策预期的博弈，科技成长板块与地产板块表现“冰火两重 天”。国防军工、电子、机械板块涨幅甚至在4%以上，金融、地产跌幅进一步突破3%。商品板块，有色与原油随着风险偏好回升小幅反弹，黑色在前期超跌之后企稳反弹，黄金回调。本周，黄金下跌1.64%，WTI原油上涨0.96%，LME铜上涨0.83%。黑色板块止跌企稳，上海螺纹钢本周上涨0.71%。本周大类资产表现呈现为：美股>商品>美元>A股>中债>人民币>美债>贵金属。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 一、国内实体经济：工业开工率多有回升，钢铁链价格或企稳 1.1需求：地产销售走弱，汽车销售仍具韧性 地产和汽车销售：地产销售同比增速延续回落，城市间表现分化。乘用车零售同比仍强，批发增速回落。 1）地产销售方面，本周30个大中城市商品房日均成交面积环比下降12.1%，同比增速回落，和近年同期相比仅高于去年同期水平。各层级城市商品房日均成交面积环比均降，二线城市回落幅度较大；一线城市日均成交面积与2021年同期水平接近，二、三线城市日均成交面积仅略好于去年同期，与2020、2021年同期水平仍有差距。5月前19天30个大中城市商品房日均成交面积同比增速较4月回落，至23.0%，其中一线城市日均成交面积同比增速回落至85.5%，仍在高位；二线城市日均成交面积同比增速略有回升至16.2%，三线城市日均成交面积同比略降；剔除低基数影响，从两年平均增速看，30城及一、二线城市日均成交面积同比降幅均有收窄，仅三线城市日均成交面积同比降幅走扩。土地市场方面，上周土地市场供给、需求双双回暖，百城土地供应面积环比增加87.1%，成交面积环比回升19.4%，供应面积绝对水平处2019年来同期最低位，成交面积绝对水平高于2020、2022年同期；百城土地成交溢价率升至6.5%，仅好于去年同期。 2）汽车销售方面，5月前14天乘联会乘用车零售销量同比增速略降至55%，环比4月同期增长24%；批发销量同比增速降至30%，环比增长19%。从两年平均增速看，零售销量增速上行，批发销量增速回落。国六老款车型的延期销售政策明确，零售端的反应早于批发，5月第二周，乘用车批发销量也现改善。 图表1：30城地产成交面积同比（%） 图表2：乘联会乘用车批发、零售销量同比（%） 观影和出行消费：电影票房回升，与2019年水平接近；地铁客流略降，仍处同期新高。电影票房方面，本周电影日均票房8998万元，环比上升2.2%，为2019年同期的98%。出行方面，本周9城地铁客运量日均值为4147万人次，环比下降1.1%，仍处2019年以来同期新高。本周百度发热（发烧）搜索指数较上周明显上升，为近两个月以来小高峰，或短期对居民出行形成扰动。 图表3：全国日均电影票房收入（万元，7MA） 图表4：9城地铁日均客运量（万人次，7MA） 外需：集运价格涨少跌多，集装箱吞吐量回升。本周CCFI指数环比下降1.0%，其中美西和欧洲航线运价指数环比分别下跌5.0%、0.4%，东南亚航线运价指数环比上涨0.7%。交运部公布的上周重点港口货物吞吐量、集装箱吞吐量环比分别增长7.1%、6.3%，5月前14天同比增速均有上行并转为正增长。 图表5：CCFI及分航线运价指数 图表6：重点港口集装箱及货物吞吐量同比（%） 1.2生产：开工率涨多跌少 各产业链开工率涨多跌少，汽车开工保持强劲，地产、基建相关开工率处同期低位。本周钢铁产业链开工率分化，仍处历年同期低位。其中全国高炉开工率环比上升1.3个百分点至82.4%，仅优于2021年同期；焦化企业开工率环比下降1个百分点至74.6%，处2019年以来同期最低水平。汽车开工率均有上升，处同期高位。本周汽车半钢胎开工率环比上升0.6个百分点，至71.1%，处2019年以来同期次高位；汽车全钢胎开工率上升0.4个百分点至64.7%，好于2020年和2022年同期水平。化工开工率回升，PTA开工率上行2个百分点至80.0%，在2019年以来历年同期中，仅好于去年同期水平。本周基建相关的石油沥青装臵开工下降1.2个百分点至30.9%，创历年同期新低；上周水泥磨机运转率上升0.4个百分点至47.4%，仅高于2022年同期水平。 图表7：全国高炉开工率（%） 图表8：汽车全钢胎开工率（%） 图表9：石油沥青装臵开工率（%） 图表10：全国水泥磨机运转率（%） 1.3库存：钢材库存延续去化，港口煤炭库存延续回补 本周钢材社会库存延续去化，仅高于2019年同期水平，去库速度为3.5%。本周秦皇岛港煤炭库存延续累库，环比上升3.7%，库存水平处2019年以来同期次高位，仅低于2019年同期。 图表11：钢材社会库存（万吨） 图表12：秦皇岛港煤炭库存（万吨） 1.4价格：钢价有企稳迹象，食品价格普遍下降 沥青价格延续回升，钢价企稳。本周沥青期货收盘价周均值环比延续上涨，涨幅1.9%；全国浮法玻璃平均价格周均值环比上涨0.2%，涨幅进一步趋缓。本周焦煤价格周均值环比下跌1.8%，动力煤价格周均值环比下降1.7%。本周螺纹钢价格周均值环比下跌0.2%，铁矿石价格周均值环比上涨0.8%。本周水泥价格指数均值环比下降1.5%。 图表13：沥青期货收盘价（元/吨） 图表14：全国浮法玻璃平均价格（元/吨） 图表15：动力煤和焦煤价格（元/吨） 图表16：螺纹钢及期货价格（元/吨） 图表17：铁矿石及期货价格（元/吨） 图表18：全国水泥价格指数 食品价格普遍下跌。本周农产品批发价格200指数环比下跌1.0%。主要农产品中，猪肉批发价环比下跌0.4%，28种重点监测蔬菜批发价环比下跌2.5%，7种重点监测水果批发价环比下跌1.5%，鸡蛋批发价环比下跌1.5%。 图表19：农产品批发价格200指数 图表20：主要农产品平均批发价（元/公斤） 二、债务上限暂无进展，欧洲通胀顽固 2.1美国零售销售环比小幅反弹，债务上限暂无进展 美国零售销售环比小幅反弹。在3月份的超预期下滑之后，美国4月份的零售额环比增长0.4%，至6861亿美元。环比小幅反弹，但同比增幅为2020年5月以来最弱，但反弹力度不及预期，表明当前美国消费者仍面临巨大压力。美国经济仍然承压。13个零售类别中，有7个类别零售额增长。汽车以外的零售销售环比增加0.4%，与市场预期一致，加油站收入环比下滑0.8%，扣除汽车和汽油的零售销售增长0.6%，不包括汽车、汽油、建筑材料和食品的核心零售销售反弹了0.7%。由于通胀持续高压以及美国区域银行动荡，零售行业基本面已经开始走弱，消费者不得不开始消费降级以应对物价高企，由非必需消费品转向杂货和其他必需品。 图表21：美国零售销售环比小幅反弹 债务上限暂无进展。耶伦发出严厉警告，称债务违约将破坏美国金融体系赖以建立的基础，对企业和消费者信心造成严重伤害，造成部分金融市场的崩溃和全球挤兑恐慌。周二白宫和两党国会领袖就债务上限问题开展会谈，会后美国总统拜登表示，有信心我们将继续在避免违约方面取得进展，债务违约不可能成为一个选项。共和党领袖、众议院议长麦卡锡表示，共和党和民主党在债务上限问题上仍有很大分歧，但本周末前有可能达成协议。其在周四的发言中再次强调，谈判代表可能最快本周末达成原则上的协议，他预计下周提交众院表决。近期市场对于债务上限态度偏向乐观，预计本次债务上限问题将会解决，但过程或仍旧曲折。 图表22：财政部TGA账户余额已经见底 2.2欧洲通胀顽固，加息仍在路上 欧洲通胀顽固。对于通胀，欧央行管委内格尔表示，通胀仍然过于强劲，不能指望核心通胀会快速放缓，五月份的利率上调不会是最后一次。欧元区4月CPI同比小幅上涨，核心通胀仍有上行风险。今年4月，不包括能源和未加工食品的通胀率达到7.3%，连续四个月维持在7%以上方位。不包括能源、食品、酒精和烟草的通胀同比增速放缓至5.6%。由于能源成本上升以及供给瓶颈的滞后传导，服务业通胀仍然继续回升。近几个月总体通胀率有所下降，但核心通胀仍然顽固，潜在的价格压力依然强劲。高利率仍在影响欧元区融资和货币状况，并对实体经济造成影响。预计短期内将不会停止加息，如果金融状况保持稳定，之后或将仍将维持25个基点的加息节奏。 图表23：欧洲通胀仍然较高 图表24：市场预期欧央行加息节奏 2.3日本公布一季度GDP数据，4月通胀上行 一季度日本实际GDP环比增长0.4%，按年率计算增幅为1.6%，高于市场预期。国内需求回暖成为当季拉动日本经济增长的主要因素。内需拉动日本经济增长，个人消费环比增长0.6%，住宅投资环比增长0.2%，企业设备投资环比增长0.9%。当季内需对日本经济增长的贡献为0.7个百分点。但内部需求的相对强劲发展态势的主要原因是由于耐用消费品走高，而外需下滑成为当季日本经济的主要拖累因素。一季度日本出口环比下降4.2%，进口环比下降2.3%，进出口相抵后的净出口对经济增长的贡献为负0.3个百分点。 图表25：日本GDP同比贡献