周观点与市场研判：市场震荡或有反复，主题机会仍具舞台

证市场震荡或有反复，主题机会仍具舞台 券 研——周观点与市场研判（2023.05.08—2023.05.12） 究日期: 报 2023年05月15日 主要观点 告分析师:花小伟 Tel:021-53686135 E-mail:huaxiaowei@shzq.comSAC编号:S0870522120001 分析师:倪格悦 Tel:021-53686132 E-mail:nigeyue@shzq.comSAC编号:S0870523040003 联系人:赵佳颖 Tel:021-53686163 E-mail:zhaojiaying@shzq.comSAC编号:S0870122070007 沪深300 14% 11% 7% 4% 1% -2%05/22 -5% 07/22 10/2212/2202/2305/23 -8% 11% 最近一年沪深300走势 周观点与市场 研- 判 相关报告： 《震荡蓄势中期向好，继续关注政策信号》 ——2023年04月24日 《经济复苏趋势向好，业绩验证或带来短期风格切换》 ——2023年04月17日 《主题或有波动不掩大势，A股“业绩+估值”双升可期》 ——2023年03月27日 近5个交易日市场先扬后抑，波动明显，热门主题表现分化，周期风格相对占优，一级行业走势多数下跌：TMT、中特估调整，公用事业、电新赛道景气回升，外资继4月末后重新拥抱A股，资金偏好泛金融与部分周期板块。 从海外环境看，美国通胀如期回落有限提振外围风险偏好，加息或止于5月，降息时点仍遥遥未至。美国4月CPI同比+4.90%（3月5.00%），环比+0.40%；核心CPI同比+5.50%（3月5.60%），环比 +0.40%，符合市场预期，延续回落姿态，进一步降低了市场后续加息预期；但结合美国最新失业率录得3.40%连续3个月下行看，当前通胀和就业的天平仍未平衡，加之商品通胀似有重新抬头的趋势，美国通胀在短期内可能依然具有较强的韧性，转向降息仍需等待美联储论调指引。 从国内环境看，经济总体呈现弱复苏，辩证地看待4月金融数据多项回落更能窥见一些修复的亮点。4月CPI、PPI同比双回落，制造业PMI亦小幅回落至49.20%，低于荣枯线水平，经济修复似乎偏“低温”，但从CPI分项看，核心CPI增速依然呈现缓步上行趋势，总体保持平稳，显示经济实际依旧在慢慢蓄力；4月出口超预期，同比增长8.5%，打破原先市场的悲观假设；加之一季报多数行业盈利底或已经出现，市场中期震荡向上方向不变。 行业配置方面，经济复苏的结构性问题或将持续得到政策呵护，政策预期方向依然是市场的重要风向标，关注估值较低且兼具景气回升预期的行业表现。近期建议关注两个方向： 1、新能源回升的景气——前期调整已经较为充分，板块估值较低，业绩确定性下新能源板块具有反弹空间。 2、时代浪潮下的共识——持续关注“中特估”与“数字中国”主题下的结构性行情。 市场复盘：5月第二周（2023/5/8—2023/5/12）海外市场多数下跌，A股市场普遍下行，科创50指跌幅居前。市场风格方面，低估值板块领跌，中盘股跌幅居前，周期风格相对占优。行业方面，一级行业多数下跌：从结构看，公用事业、煤炭、汽车行业涨幅居前，建筑装饰、传媒、有色金属行业跌幅居前；二级行业中涨幅居前的为教育、电池、风电设备。A股整体估值低于5年内平均值；钢铁、商贸零售、传媒、房地产、建筑材料行业处于过去5年PE历史分位90%以上位置；有色金属、电力设备、煤炭、国防军工行业处于过去5年PE历史 周观点与市场研判 分位10%以下位置。日均成交额虽持续突破万亿，但交投热情降温，换手率多数下行。本周北上资金小幅净流入；两融交易占比小幅下降，融资流入扩大。 风险提示 宏观经济修复不及预期；政策推进效果不及预期；美国衰退风险超预期；地缘政治冲突不确定性较高等。 目录 1市场复盘5 2市场估值7 3市场情绪10 3.1交投活跃度跟踪10 3.2北向资金跟踪10 3.3两融资金跟踪11 3.4恐慌指标跟踪12 4风险提示13 图 图1：近5个交易日（5.8-5.12）全球主要市场指数多数下跌 .......................................................................................5 图2：近5个交易日（5.8-5.12）A股主要市场指数普遍下跌 ........................................................................................5 图3：近5个交易日（5.8-5.12）低估值板块领跌6 图4：近5个交易日（5.8-5.12）中盘股跌幅居前6 图5：近5个交易日（5.8-5.12）周期风格相对占优6 图6：近5个交易日（5.8-5.12）申万一级行业多数下跌，公用事业、煤炭、汽车行业涨幅居前7 图7：近5个交易日（5.8-5.12）申万二级行业中教育、电池、风电设备行业涨幅居前7 图8：全APE低于5年内均值8 图9：沪深300PE低于5年内均值8 图10：创业板指PE低于5年内均值8 图11：AH股溢价指数当前处于73%历史分位8 图12：近5个交易日（5.8-5.12）两市日均成交额环比下行 ......................................................................................10 图13：近5个交易日（5.8-5.12）主要指数换手率多数下行 ......................................................................................10 图14：近5个交易日（5.8-5.12）北向资金净流入107.65亿 元11 图15：2023年北向资金净流入情况好于过去3年同期（单位：亿元）11 图16：近5个交易日（5.8-5.12）北向资金净买入前三：非银金融、电力设备、银行11 图17：近期融资余额保持上行趋势12 图18：两融交易占比环比减少0.46个百分点12 图19：近5个交易日（5.8-5.12）行业融资净买入前三：银行、非银金融、国防军工12 图20：VIX指数当前值为17.03，较前一周下行0.1612 表 表1：申万一级行业市盈率/市净率5年内历史分位值一览，8 表2：近7天北向资金活跃个股统计11 表3：全球国家重要经济数据更新（2023.5.7-20235.13）13 1市场复盘 5月第二周（2023/5/8—2023/5/12）海外市场多数下跌，A股 市场普遍下行，科创50指跌幅居前。全球其他市场主要指数多数下跌，恒生指数、英国富时100、法国CAC40、日经225、道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克综合指数涨跌幅分别为-2.11%、 -0.31%、-0.24%、0.79%、-1.11%、-0.29%、0.40%。A股市场 普遍下跌，上证指数、深证成指、沪深300、创业板指、科创50、上证50、中证500、中证1000涨跌幅分别为-1.86%、-1.57%、-1.97%、-0.67%、-3.33%、-2.02%、-1.76%、-1.77%。 市场风格方面，低估值板块领跌，中盘股跌幅居前；周期风格相对占优。上周，高估值、中估值、低估值板块涨跌幅分别为-1.50%、-0.99%、-1.79%；大盘股、中盘股、小盘股涨跌幅分别为-1.77%、-2.08%、-1.85%；金融、周期、消费、成长、稳定风格涨跌幅分别为-1.72%、-1.29%、-2.22%、-1.72%、-1.65%。 行业方面，一级行业多数下跌。从结构看，公用事业、煤炭、汽车行业涨幅居前，分别上涨1.95%、1.55%、1.53%；建筑装饰、传媒、有色金属行业跌幅居前，分别下跌5.98%、5.97%和3.54%。二级行业中涨幅居前的为教育、电池、风电设备，分别收涨5.94%、3.54%和3.44%。 图1：近5个交易日（5.8-5.12）全球主要市场指数多数下跌 图2：近5个交易日（5.8-5.12）A股主要市场指数普遍下跌 一周涨跌幅（%）一周涨跌幅（%） 1.00 0.50 0.00 (0.50) (1.00) (1.50) (2.00) (2.50) 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 -3.50 -4.00 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：近5个交易日（5.8-5.12）低估值板块领跌 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 2.13 -1.50 -0.99 -1.79 -5.48 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 高PE指数 -9.41 中PE指数 低PE指数 资料来源：Wind，上海证券研究所 图4：近5个交易日（5.8-5.12）中盘股跌幅居前 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 -7.00 -8.00 -1.77 -2.08 -1.85 -3.54 -5.43 -7.28 大盘股 中盘股 小盘股 资料来源：Wind，上海证券研究所 图5：近5个交易日（5.8-5.12）周期风格相对占优 6.00 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 3.89 3.99 -1.72 -1.29 -2.22 -1.72 -1.65 -4.27 -5.06 -8.74 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 金融风格 周期风格 消费风格 成长风格 稳定风格 资料来源：Wind，上海证券研究所 图6：近5个交易日（5.8-5.12）申万一级行业多数下跌，公用事业、煤炭、汽车行业涨幅居前 周涨跌幅（%） 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% 公用事业 煤炭汽车 电力设备 环保纺织服饰 钢铁轻工制造家用电器基础化工 银行农林牧渔 电子计算机房地产社会服务国防军工美容护理非银金融 综合医药生物交通运输机械设备建筑材料食品饮料 通信石油石化商贸零售有色金属 传媒 建筑装饰 -7.00% 资料来源：Wind，上海证券研究所 图7：近5个交易日（5.8-5.12）申万二级行业中教育、电池、风电设备行业涨幅居前 周涨跌幅（%） 5.94% 3.54% 3.44% 3.21%3.14% 2.61% 1.98%1.97% 1.74%1.73% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 教育 电池风电设备动物保健Ⅱ乘用车贸易Ⅱ黑色家电电力 燃气Ⅱ煤炭开采 资料来源：Wind，上海证券研究所 2市场估值 A股整体估值低于5年内平均值。截至5月12日，万得全A、沪深300、创业板指PE值分别为17.93倍、12.09倍、32.42倍，均低于5年内平均值。截至5月12日，恒生AH股溢价指数为 140.66，高于5年内平均值，处于过去5年历史分位73.00%位置。 图8：全APE低于5年内均值图9：沪深300PE低于5年内均值 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 pe_ttm均值 均值+1std(%)均值-1std(%) 201820192020202120222023 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 pe_ttm均值 均值+1std(%)均值-1std(%) 20182