周观点与市场研判：外围短期存波动，内部再迎窗口期

证外围短期存波动，内部再迎窗口期 券 研——周观点与市场研判（2023.06.19—2023.06.21） 究日期: 报 2023年06月26日 主要观点 告分析师:花小伟 Tel:021-53686135 E-mail:huaxiaowei@shzq.comSAC编号:S0870522120001 分析师:倪格悦 Tel:021-53686132 E-mail:nigeyue@shzq.comSAC编号:S0870523040003 联系人:赵佳颖 Tel:021-53686163 E-mail:zhaojiaying@shzq.comSAC编号:S0870122070007 沪深300 1% -2%06/22 -4% 09/22 11/2201/2304/2306/23 -7% 10% 13% 15% 18% 21% 最近一年沪深300走势 点 周观 - 与- 市- 场- 研- 判 相关报告： 《预期转暖，关注政策呵护幅度》 ——2023年06月19日 《市场具备反弹空间，短期仍关注科技板块与主题机会》 ——2023年06月12日 《海内外释放积极信号，市场短期维持震荡》 ——2023年06月05日 从国内环境看，经济数据回落抬升政策呵护预期，未来复苏仍有空间，关注财报季企业业绩修复。经济弱复苏下“需求偏弱”依然是关键一环，从端午消费数据看，旅游消费延续复苏姿态但弱于五一假期，电影票房数据修复明显；中报季将至，在目前海外环境不确定因素较多背景下，目光不妨关注未来业绩有望出现拐点、盈利修复的行业和企业。 从海外环境看，俄罗斯局势变化短期加剧地缘政治因素担忧，美联储加息步伐可能仍未中止。我们维持年初“2023年对于全球依然是充满不确定性的一年，地缘政治不确定性或继续影响全球资产价格，改变风险偏好”的观点，需关注俄罗斯局势进展，短期不确定性增加可能导致风险偏好波动。美联储6月在连续10次加息后暂停加息，基准联邦基金利率维持5％至5.25％目标区间，据CME美联储观察，美联储7月维持利率在5.00%-5.25%不变的概率为25.6%，加息25个基点至 5.25%-5.50%区间的概率为74.4%，主席鲍威尔认为未来仍可能继续加息。 行业配置方面，我们认为近期政策已经开始着手修复经济复苏的结构性问题，政策呵护幅度或将成为市场上行的重要考量点，关注估值较低且兼具景气回升预期的行业及财报季验证业绩修复。近期建议关注如下三个方向： 1、“主题+现实”双重验证的中长期实践——新一轮AI+行情已现情势，“泛TMT”主题下的结构性行情可期，当前电子、通信行业估值相对较低，传媒、计算机估值分位数已近于见顶，建议关注算力需求拉升下的硬件端；“中特估”或是全年最具确定性的主题机会，“一带一路”或助力“中特估”行情。 2、电力设备与新能源的景气修复——前期调整已经较为充分，板块估值较低，业绩确定性下新能源板块具有反弹空间。 3、消费与成长的风格轮动——“扩内需”下关注盈利有望持续回暖的大消费领域（医药生物、食品饮料、新能源汽车）和具有基本面支撑的硬科技赛道（半导体） 市场复盘：6月第四周（2023/6/19—2023/6/23）海外市场及A股市场普遍下行。市场风格方面，高估值板块表现相对占优，大盘股领跌，成长风格跌幅较低。行业方面，一级行业多数下跌。从结构看，国防军工、汽车、通信行业涨幅居前；建筑材料、传媒、商贸零售行业跌幅居前；二级行业中涨幅居前的为电机Ⅱ、航海装备Ⅱ、军工电 周观点与市场研判 子Ⅱ。A股整体估值低于5年内平均值；从PE角度看，钢铁、传媒、计算机行业处于过去5年PE历史分位90%以上位置；煤炭、有色金属、电力设备、银行行业处于过去5年PE历史分位10%以下位置。交投热情升温，两市日均成交额环比上升，换手率多数上行。本周北上资金小幅净流出；融资余额持续上涨，两融交易占比小幅下行。 风险提示 宏观经济修复不及预期；政策推进效果不及预期；美国衰退风险超预期；地缘政治冲突不确定性较高等。 目录 1、市场复盘5 2、市场估值7 3、市场情绪9 3.1交投活跃度跟踪9 3.2北向资金跟踪10 3.3两融资金跟踪11 3.4恐慌指标跟踪12 4、风险提示12 图 图1：近5个交易日（6.19-6.23）全球主要市场指数多数下跌5 图2：近3个交易日（6.19-6.21）A股主要市场指数多数下行5 图3：近3个交易日（6.19-6.21）高估值板块表现相对占优6 图4：近3个交易日（6.19-6.21）大盘股领跌6 图5：近3个交易日（6.19-6.21）成长风格跌幅较低6 图6：近3个交易日（6.19-6.21）申万一级行业多数上涨，国防军工、汽车、通信行业涨幅居前7 图7：近3个交易日（6.19-6.21）申万二级行业中电机Ⅱ、航海装备Ⅱ、军工电子Ⅱ行业涨幅居前7 图8：全APE低于5年内均值8 图9：沪深300PE低于5年内均值8 图10：创业板指PE低于5年内均值8 图11：AH股溢价指数当前处于75%历史分位8 图12：近3个交易日（6.19-6.21）两市日均成交额环比上升 ........................................................................................9 图13：近3个交易日（6.19-6.21）北向资金净流入-3.46亿元10 图14：近年北向资金累计净流入情况（单位：亿元）10 图15：近3个交易日（6.19-6.21）北向资金净买入前三：机械设备、国防军工、电子10 图16：近期融资余额持续上涨11 图17：两融交易占比环比减少0.52个百分点11 图18：近3个交易日（6.19-6.21）行业融资净买入前三：通信、传媒、计算机11 图19：VIX指数当前值为13.44，较前一周下行0.1012 表 表1：申万一级行业市盈率/市净率5年内历史分位值一览...8 表2：近3个交易日（6.19-6.21）主要指数换手率多数上行 ......................................................................................10 表3：近7天北向资金活跃个股统计11 表4：全球国家重要经济数据更新（2023.6.18-2023.6.24） ......................................................................................12 1、市场复盘 6月第四周（2023/6/19—2023/6/23）海外市场及A股市场普遍下行。全球其他市场主要指数均下跌，恒生指数、英国富时100、法国CAC40、日经225、道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克综合指数涨跌幅分别为-5.74%、-2.37%、-3.05%、-2.74%、-1.67%、-1.39%、-1.44%。A股市场普遍下行，上证指数、深证成指、沪深300、创业板指、科创50、上证50、中证500、中证1000涨跌幅分别为-2.30%、-2.19%、-2.51%、-2.57%、-3.10%、 -3.15%、-2.56%、-1.81%。 市场风格方面，高估值板块表现相对占优，大盘股领跌，成长风格跌幅较低。上周，高估值、中估值、低估值板块涨跌幅分别为-0.88%、-1.89%、-3.22%；大盘股、中盘股、小盘股涨跌幅分别为-2.58%、-2.16%、-2.13%；金融、周期、消费、成长、稳定风格涨跌幅分别为-2.81%、-1.68%、-3.33%、-1.50%、-2.13%。 行业方面，一级行业多数下跌。从结构看，国防军工、汽车、通信行业涨幅居前，分别上涨2.78%、0.74%、0.26%；建筑材料、传媒、商贸零售行业跌幅居前，分别下跌6.01%、5.98%、5.09%。二级行业中涨幅居前的为电机Ⅱ、航海装备Ⅱ、军工电子Ⅱ，分别收涨6.57%、5.26%、3.87%。 图1：近5个交易日（6.19-6.23）全球主要市场指数多数下跌 图2：近3个交易日（6.19-6.21）A股主要市场指数多数下行 一周涨跌幅（%）一周涨跌幅（%） 0.00 (1.00) (2.00) (3.00) (4.00) (5.00) (6.00) (7.00) 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 -3.50 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：近3个交易日（6.19-6.21）高估值板块表现相对占优 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 3.93 -0.03 -0.88 -1.89 -3.22 -4.70 高PE指数中PE指数低PE指数 资料来源：Wind，上海证券研究所 图4：近3个交易日（6.19-6.21）大盘股领跌 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 0.27 -0.22 -1.56 -2.16 -2.13 -2.58 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 大盘股 中盘股 小盘股 资料来源：Wind，上海证券研究所 图5：近3个交易日（6.19-6.21）成长风格跌幅较低 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 3.66 -0.18 -1.68 -1.50 -2.13 -2.81 -2.72 -2.57 -3.15 -3.33 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 金融风格 周期风格 消费风格 成长风格 稳定风格 资料来源：Wind，上海证券研究所 图6：近3个交易日（6.19-6.21）申万一级行业多数上涨，国防军工、汽车、通信行业涨幅居前 周涨跌幅（%） 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% 国防军工 汽车通信 公用事业机械设备计算机家用电器 环保电子 电力设备农林牧渔基础化工 综合银行 纺织服饰 煤炭 交通运输 钢铁轻工制造医药生物石油石化非银金融有色金属美容护理建筑装饰食品饮料社会服务房地产商贸零售 传媒 建筑材料 -7.00% 资料来源：Wind，上海证券研究所 图7：近3个交易日（6.19-6.21）申万二级行业中电机Ⅱ、航海装备Ⅱ、军工电子Ⅱ行业涨幅居前 5.26% 3.87% 2.77% 2.20%2.13% 1.73% 1.20%1.14%1.04% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 6.57% 周涨跌幅（%） 资料来源：Wind，上海证券研究所 2、市场估值 A股整体估值低于5年内平均值。截至6月21日，万得全A、沪深300、创业板指PE值分别为17.64倍、11.72倍、32.54倍，均低于5年内平均值。截至6月23日，恒生AH股溢价指数为 141.24，高于5年内平均值，处于过去5年历史分位75.00%位置。 图8：全APE低于5年内均值图9：沪深300PE低于5年内均值 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 pe_ttm均值 标准差均值+1std(%)均值-1std(%) 18.00 16.00 14.00 12.00 pe_ttm均值 均值+1std(%)均值-1std(%) 16.00 14.00 12.00 201820192020202120222023 10.00 8.00 201820192020202120222023 资料来