煤铝双核显优势，电池铝箔贡献新成长

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该研报主要围绕公司的煤铝双核战略、电池铝箔投入、以及由此带来的业绩增长潜力进行了深入分析，并维持了"买入"的投资评级。

主要内容总结：

煤业务：

• 梁北煤矿技术改造：梁北煤矿通过技术改造，产能有望持续增长，单吨毛利处于行业前列。
• 煤炭业务价值：高品质的煤炭产品，尤其是无烟煤和贫瘦煤，以及优越的地理位置，使得公司在成本控制和单吨毛利方面表现优异。
• 经济复苏下的需求：随着经济复苏，下游冶金行业的需求走强，加之低库存状态，煤炭需求弹性可期，梁北煤矿的增量产能有望进一步推动业绩增长。

铝业务：

• 低成本扩张：通过在云南和新疆布局电解铝产能，实现了成本优势，单吨成本行业领先。
• 云南神火与新疆神火：云南神火在电价优惠取消后，成本优势依然明显；新疆神火则凭借更低的电价，成为成本最低的区域，单吨净利远超同行业。
• 绿电铝优势：随着欧盟碳边境调节机制的实施，绿色铝的价值将被进一步认可，云南神火作为绿色用电凭证持有者，有望受益于这一政策。

铝加工：

• 电池铝箔增长：通过收购和投资电池铝箔项目，构建了新的成长动力。电池铝箔业务是公司成长性最高板块，预计2023年贡献增量，未来还有扩产计划。
• 高端化与盈利能力：电池铝箔业务的高端化路线预计将带动盈利能力的改善。

风险提示：

• 煤、铝价格下跌的风险。
• 停产、减产的风险。
• 新产能释放不及预期的风险。

总结：

研报强调了公司在煤铝业务上的竞争优势，特别是在成本控制和产能布局上的创新，以及电池铝箔领域的投资潜力，预估未来业绩将持续增长。同时，对可能面临的市场风险进行了提示。总体而言，研报看好公司的长期发展前景，并推荐买入。