煤铝现金流稳健为基，绿电贡献转型成长

能源转型背景下的煤电铝一体化发展

公司概述

内蒙古电投能源股份有限公司（电投能源）是中国领先的煤炭、电解铝、电力一体化企业。作为国家电投集团旗下的唯一煤炭资产上市平台，公司以蒙东和东北地区的褐煤为核心，形成了煤电铝一体化的循环经济产业链，实现了高质量发展。

主要业务亮点

• 煤炭业务：拥有4600万吨/年的露天煤矿产能，成本行业领先，长协比例高，保证了业绩的稳健性。
• 电解铝业务：通过自备电厂降低成本，实现行业领先的盈利能力，产品品质高，市场需求稳定。
• 电力业务：火电和新能源并重，新能源装机规模有望在“十四五”期间突破1000万千瓦，成为利润增长的新支柱。

经营绩效

• 2022年：营业收入267.9亿元，归母净利润39.87亿元，创下历史新高。
• 2023年上半年：营业收入132.1亿元，归母净利润25.83亿元，业绩保持稳定增长。

投资建议

首次覆盖，给予“买入”评级，考虑到公司煤电铝业务的稳健性和新能源业务的成长潜力，预计2023-2025年归母净利润分别为42.3、46.4、49.2亿元，对应PE为7.1、6.5、6.1倍，具有投资价值。

风险提示

• 煤炭及铝价格波动风险。
• 宏观经济增长不确定性。
• 新项目投产进度不确定性。

电投能源通过煤电铝一体化的布局，不仅巩固了其在传统能源领域的地位，还积极拥抱新能源转型，展现出了强大的适应能力和成长潜力。