中小盘增发并购月报：竞价定增折价回升，重点跟踪怡合达、奥来德

重大增发并购案例 怡合达：公司是国内FA自动化零部件行业龙头企业，专业从事自动化零部件研发、生产和销售，下游为自动化设备行业，受益于锂电、光伏行业迅速发展。本次定增拟募资26.5亿元，用于怡合达智能制造供应链华南中心二期项目、怡合达智能制造暨华东运营总部项目，加速布局智能制造领域。 奥来德：公司为OLED终端材料与蒸发源设备领域龙头，OLED材料业务稳步发展，蒸发源业务迅速扩张。同时，公司基于对有机材料蒸镀工艺的深厚积累，发力薄膜电池蒸镀领域。本次定增公司拟以26.86元/股的价格向公司控股股东、实际控制人轩景泉、轩菱忆定增9500万元。 增发并购重点关注：华阳集团已获批文，海优新材已获上交所审核通过，华发股份定增已获上交所受理。 本期（2023.04.01-2023.04.30）定增动态 预案：本期公告竞价定增预案38例，预计募资638亿元，预案数量和规模较上期（2023.03.01-2023.03.31）下降；定价定增预案14例，预计募资96亿元，数量和规模较上期下降；公告预案的上市公司行业集中在在机械设备、电力设备行业。 发行：本期竞价定增发行16例，实际募资366.96亿元，数量和规模较上期下降； 平均折价率13.30%，较上期增长0.97pct；平均收益率15.39%，较上期减少2.71pct。 解禁：下期（2023.5.1-2023.5.31）即将解禁定增29例，解禁规模470.87亿元； 解禁项目数量较本期有所上升，解禁规模较本期有所增长；解禁行业分布于电力设备、机械设备等。 定增策略与项目筛选 定增策略：（1）高折价策略下，扬电科技、三和管桩等基本面较优。（2）低估值策略下，金雷股份、雪天盐业、弘元绿能、天能重工等PE较低且基本面较优。 （3）信息优势方策略下，科拓生物、蔚蓝锂芯等本期末收盘价与定增发行价倒挂且基本面较优。 股权激励、增持、回购、协议转让动态 股权激励：本期安恒信息、捷佳伟创、绿能慧充等41家公司激励力度较大且基本面较优，其中安恒信息的业绩考核要求为：以2022年营业收入为基数，2023、2024年营业收入增长率分别不低于25%、50%。 增持：本期森源电气等11家公司获重要股东1%以上增持。 回购：本期海尔智家、梅花生物、三一重工、经纬恒润-W、腾远钴业等15家公司拟实施回购金额较大且基本面较优。 协议转让：本期22家上市公司股东拟协议转让股份，荣盛石化、奋达科技等股东转让份额较高。 风险提示：再融资政策变动；股权激励、回购、增减持政策变动。 1、定增动态：竞价定增收益折价回升 本期公告定增预案52例，预计募集资金734亿元，预案数量较上期 （2023.03.01-2023.03.31）减少3例，募资规模较上期减少167亿元。从发行方式看，本期公告竞价预案38例，预计募资638亿元，预案数量较上期减少1例，募资规模较上期减少92亿元；2023年初至今竞价预案已公告119例，同比下降3.25%。本期公告定价预案14例，预计募资96亿元，预案数量较上期减少2例，募资规模较上期减少74亿元。从行业看，本期预案集中在机械设备、电力设备等行业。 图1：本期公告竞价预案38例，预计募资638亿元（例，图2：本期预案集中在机械设备、电力设备等行业（例）亿元） 本期共有22例定增项目发行，实际募资537.96亿元，项目发行数量较上期减少10例，募资规模较上期减少269.21亿元。其中，竞价定增本期公告发行16例，募资366.96亿元，发行数量较上期下降4例，募资规模较上期减少339.72亿元；竞价定增平均折价率13.30%，较上期增长0.97pct，平均收益率15.39%，较上期减少2.71pct。本期定价定增发行6例，募资178.65亿元，发行数量较上期减少6例，募资规模较上期增长50.83亿元。 图3：本期竞价定增发行16例，实际募资366.96亿元（例，亿元） 图4：本期竞价定增折价率13.30%、收益率15.39%（亿元） 下期即将解禁项目共29例，解禁规模470.87亿元，解禁项目数量较本期有所上升，解禁规模较本期有所增长。从行业看，下期解禁项目主要分布于电力设备（解禁3例，规模106.3亿）、机械设备（解禁9例，规模75.0亿）等行业。 图5：下期解禁项目29例，解禁规模470.87亿元（例，亿元） 图6：下期解禁项目分布于电力设备、机械设备等行业（例，亿元） 2、重大增发并购案例分析及点评 2.1、怡合达：拟募资26.5亿，加速布局智能制造 2.1.1、FA自动化零部件龙头，持续布局智能制造升级 怡合达是国内FA自动化零部件行业龙头企业，专业从事自动化零部件研发、生产和销售，以“系统性降低自动化设备的使用成本，推动自动化行业的技术进步”为企业使命，积极致力于打造FA工厂自动化零部件一站式供应平台。公司于2010年成立，2021年在创业板上市。公司主要产品包括直线运动零件、传动零部件、气动元件、铝型材及配件等产品与工业自动化设备。2020至2022年度，公司营业收入分别为12.09亿元、18.03亿元和25.15亿元，复合增长率为44.18%，增长迅速。2022年度，公司FA工厂自动化零部件收入为24.88亿元，占总收入比例为98.92%。 2023年1月11日，怡合达公告定增预案，拟向不超过35名特定投资者发行不超过96,311,520股，募集不超过26.5亿元，用于怡合达智能制造供应链华南中心二期项目、怡合达智能制造暨华东运营总部项目。 表1：公司定增募投项目持续布局智能制造升级 劳动力下降为长期趋势，政策支持智能制造。根据怡合达定增募集说明书，2010年至2022年，我国15-59岁人口占总人口比重由70.14%降低至62.0%，劳动力数量及比重的下降将成为长期趋势。在人工成本方面，2021年我国制造业城镇非私营单位就业人员平均工资达9.25万元，私营单位平均工资达6.39万元，均为2010年平均工资3倍之多。劳动力数量减少、劳动力成本持续上升，以自动化设备代替人工将成为趋势，将带动对自动化零部件的需求。同时，国家对智能制造行业政策支持力度不断加大，出台了《中国制造2025》《智能制造发展规划（2016-2020年）》等一系列政策，为上游零部件行业等在内的智能制造行业提供了广阔的市场空间与重要的发展机遇。 图7：城镇制造业单位就业人员平均工资逐年增长（万元） 2.1.2、锂电、光伏行业空间广阔，公司主业受益 公司下游行业为自动化设备，终端应用广泛，包括新能源锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人、军工、医疗、半导体、激光、食品和物流等行业领域。自动化设备具有精度高、便于操作、易于管理等特点，已成为重要机械设备，从而带动了自动化零部件需求的上升。依托终端下游丰富的市场需求，自动化零部件领域具有广阔的市场空间。据OFweek工控网数据，2021年我国工业自动化市场规模达2530亿元，预计2023年市场规模将增长至3115亿元，自动化零部件硬件市场空间广阔。 图8：工业自动化行业市场空间广阔 新能源锂电行业空间广阔。根据怡合达定增募集说明书，2025年我国动力锂电池出货量将达到1070GWh，2022-2025年年均复合增长率将达到33.47%，储能锂电池出货量将达到300GWh，2022-2025年年均复合增长率将达到49.38%。未来，随着下游动力锂电池、储能锂电池出货量快速增长，上游自动化设备及自动化零部件行业将充分受益，快速增长。公司新能源领域收入占比逐年增长，2022年度占比已达35%。 图9：动力锂电池出货量有望增长 图10：储能锂电池出货量有望增长 光伏、半导体行业快速发展，上游非标零部件市场空间广阔。光伏、半导体等行业涉及淬火、热处理、镀膜等工艺，其自动化设备对于非标零部件的定制需求一直较为旺盛。根据怡合达定增募集说明书，保守预测2025年我国光伏新增装机量将达到90GW，2022-2025年年均复合增长率达到6.27%。 图11：我国光伏新增装机量持续增长（GW） 智能手机市场复苏有望带动公司下游需求增长。智能手机是3C领域中销售规模较大的电子产品。根怡合达定增募集说明书，预计2024年起智能手机市场将逐渐复苏，2027年全球智能手机出货量有望达到13.71亿台。此外，3C领域的VR/AR等细分市场有望快速增长，根据Counterpoint的预测，2025年全球VR/AR头显出货量达到1.05亿台，2022-2025年年均复合增长率达到51.83%，从而拉动对上游自动化设备及自动化零部件投入增加。2022年度公司下游3C行业收入占公司收入22.70%。 图12：全球XR（VR/AR）头显出货量有望高增 2.1.3、深耕自动化设备行业，公司产品丰富、供应链管理优秀 公司深耕自动化设备行业，基于应用场景对自动化设备零部件进行标准化设计和分类选型。公司主要提供FA工厂自动化零部件相关产品，按照自动化零部件功能特性划分，包括直线运动零件、传动零部件、气动元件、铝型材及配件、工业框体结构部件、机械加工件、机械小零件、电子电气类、其他九类产品。同时也向下游自动化设备客户提供非标零部件产品。 表2：公司主要产品包括直线运动零件、传动零部件等 一站式采购平台为产品销售赋能。公司通过对FA工厂自动化零部件类别的专业梳理，逐渐建立起自动化设备零部件的标准化体系，对原有非标准型号产品标准化、对已有标准型号产品模块化，并结合3D模型下载、客户现场走访调研反馈，持续优化产品适用性。编制了《FA工厂自动化零件》《工业框体结构部件目录手册》等产品标准选型手册，建立数字化产品数据库，使得客户工程师只要从一览表中选择零部件的尺寸和式样，即可完成产品选型，避免传统采购因专业度差别而产生的信息误差问题，提高选型效率。 图13：公司已搭建起一站式采购平台 图14：一站式采购平台为产品销售赋能 自动化零部件供应呈现交货周期短、订单频次高、质量要求高的特点，公司建立了敏捷制造的自制供应体系、OEM供应和集约化采购的产品供应体系，供应链管理方式从传统的以仓储系统为中心转变为以配送分拣系统为中心，以确保客户订单能够得到及时、准确、高质量的交付。2022年，公司年订单处理量约110万单，年出货总量约为450万项次。在产业链中，仓储配送中心上游对接制造工厂，下游对接配送终端自动化设备厂商，已成为供应链管理网络的枢纽和关键节点。公司通过对ERP进行定制开发，与上游供应商、下游客户的系统对接，建立起集采购、审批、物流、结算于一体的高效、稳定的信息化管理系统，提高订单响应速度，缩短交付周期。此外，公司通过数字化产品数据库和电商交易系统，确保客户所选即所需，提升客户设计、选型和采购效率。 同时通过多年积累，公司已经在新能源锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等众多下游行业中，形成了较高的品牌知名度。截至2022年末，公司累计成交客户数超6万家，2022年度，公司成交客户数突破3.2万家。公司围绕客户工程师展开服务，并以线下和线上相结合的方式对客户进行销售推广和本地化服务，在此过程中逐渐向客户和供应商输出产品标准体系，从而改变客户设计和采购习惯，增强客户粘性。 图15：自制供应体助力交付 2.2、奥来德：OLED材料业务稳步提升，入局钙钛矿电池领域 2.2.1、OLED材料业务稳步发展，蒸发源业务迅速扩张 公司于2005年成立，从事OLED终端材料与蒸发源设备的研发、制造、销售及售后技术服务，近年突破封装材料、蒸镀机等“卡脖子”产品。子公司入选国家级“专精特新”小巨人企业。公司蒸发源产品优势明显，技术领先完全打破国际垄断开拓市场，是国内能够开发和产业化应用于高世代的高性能线性蒸发源的领先公司。公司OLED材料业务稳步提升，有机发光材料、Prime类R'材料、Prime类G'材料已实现稳定供货；新项目封装材料已实现部分稳定供货；Prime类B'材料、PDL材料正在推进厂家测试；Prime类新材料正在推进产业化。公司营