美元流动性与债务上限问题分析
市场流动性与美元资产
- 美联储资产负债表：美联储仍处于资产负债表收缩阶段，4月到5月期间，其资产端减持国债总计577亿美元，其中中长期名义债券和通胀指数债券分别减持459亿和115亿，同时资产端减持187亿资产抵押支持证券(MBS)。负债端主要通过减少银行存款准备金和逆回购协议来实现。
- 商业银行资产负债表：加息影响下，商业银行资产端持有债券规模下降，信贷规模亦出现边际收缩。货币市场基金规模持续增长，反映市场流动性整体偏紧。
- 货币市场基金与逆回购：货币市场基金规模上行，尤其是政府回购协议占比增加，而美联储的隔夜逆回购余额自2021年以来持续增长，当前仍处高位，对市场流动性有显著影响。
美联储负债端分析
- 逆回购协议：自2021年以来，美联储负债端的隔夜逆回购余额呈现上行趋势，5月10日当周余额达2.6万亿美元，表明市场流动性回收力度加大。
- TGA账户变动：美国财政部的TGA账户余额从4月28日的3163亿美元减少至5月15日的874亿美元，显示资金紧张状况加剧，财政压力明显。
银行业危机影响
- 信贷紧缩：银行业危机后，信贷紧缩现象正在发生，美联储在政策制定时需考虑这一影响。美国商业银行资产端债券持有规模减少，信贷规模在3月29日当周出现了598亿美元的环比下降。
债务上限问题与流动性展望
- 新债发行：预计在债务上限问题解决后，美国财政部将发行国债以重建TGA账户余额，这将对市场流动性产生进一步的收紧效应。
- 历史参考：2011年新预算法案通过后，财政部一般账户规模有所上行，可作为未来类似情况的参考。
结论
当前美国市场流动性水平整体偏紧，受美联储资产负债表收缩、商业银行信贷规模收缩以及货币市场基金规模增长的影响。债务上限问题的解决将进一步收紧流动性，新债发行将对市场产生额外的流动性压力。投资者需关注美国财政部TGA账户余额、美联储逆回购操作以及潜在的信贷紧缩趋势。
