纯碱周报：阿碱项目点火成功 预期现货继续下跌

阿碱项目点火成功预期现货继续下跌 2023年5月21日 纯碱周报 报告要点： 本周回顾：本周华北地区现货主流价格2500-2900元/吨、沙河地区 现货主流价格2200-2400元/吨。据隆众数据统计：本周纯碱整体开工率87.33%（-3.86%），本周纯碱产量58.73万吨（-2.2万吨），其中轻质碱产量26.03万吨（-0.67万吨），重质碱产量32.69吨（- 01.54万吨），江苏实联、徐州丰成、重庆湘瑜停车以及氨碱源负荷下降。全国纯碱厂家库存54.42吨（+1.86万吨），其中轻碱25.37万吨（+1.11万吨），重碱29.05万吨（+0.75万吨）。据隆众数据统计，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为938.1元/吨（-323元/吨），氨碱法纯碱理论利润828.5元/吨（-91元/吨）。 展望后市：周六凌晨1点阿碱项目点火成功，预计十天后进行第二台点火，市场对于点火的表现非常强烈。我们认为点火是现实中对现货冲击利空的开始，近期盘面下跌也是由于现货对于预期较为悲观引起的现货价格崩盘，点火后预期落地成为现实，我们认为现货仍会下跌。供应端，江苏实联、徐州丰成、重庆湘瑜停车以及氨碱源负荷下降。需求端，轻重碱表需同步回落，轻碱下游按需采购，重碱下游依然有抵触情绪，在对未来上游原料供应宽松的预期下，减少高价备货是行业共识。库存方面，在检修出现后本周依然是垒库，未来随着检修企业增多，去库的预期将增强。成本方面，1800左右约为最高成本，但是受原料变动影响，未来成本可能会降至1600以下。近月合约向下趋势不改，从转结构的角度分析同样可以关注反套。关注检修、下游投产进度和轻碱需求变化，仅供参考。 风险点：远兴能源的用水指标问题目前没有得到明确回复，关注点火进度；碱厂大检修；二季度光伏计划投产量较多；玻璃厂复产点火的出现。 创元研究 创元研究黑色组研究员：陶锐 邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217联系人：韩涵 邮箱：hh@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03101643 目录 目录2 一、市场表现3 1.1现货市场表现：现货价格跌幅明显轻重同步下行3 1.2期货市场表现：现实落地预期加速4 二、纯碱供需情况5 2.1国内纯碱供需情况5 2.1.1国内纯碱供应：检修产量下降6月份进入正式检修季5 2.1.2国内纯碱库存：下游采购意愿不强库存增加7 2.2.3成本、利润：成本和利润同步下移8 2.1.4国内纯碱需求：轻碱支撑较弱重碱情绪较差9 一、市场表现 1.1现货市场表现：现货价格跌幅明显轻重同步下行 图1：重碱市场主流价华北地区（单位：元/吨）图2：重碱市场主流价：沙河（日）（单位：元/吨） 201920202021 2022 2023 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0202-1103-2405-0706-1607-2609-0410-2112-14 201920202021 2022 2023 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0202-1103-2305-0606-1507-2509-0310-2011-29 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图3：轻重碱价差（单位：元/吨）图4：轻重碱价格与期货价格对比（单位：元/吨） 轻重碱价差 重碱 轻碱 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 23-02 500 400 300 200 100 0 23-03 23-04 23-05 基差 重碱 轻碱 期货价格 3000 2500 2000 1500 23-02 1200 1000 800 600 400 200 0 23-03 23-04 23-05 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 1.2期货市场表现：现实落地预期加速 图5：期货收盘价（活跃合约）（单位：元/吨）图6：基差 20202021 2022 2023 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0302-1403-2605-0906-2308-0909-2611-1512-25 20202021 2022 2023 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 01-0302-1403-2605-0906-2308-0909-2611-1412-24 资料来源：Wind、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图7：仓单数量：纯碱（单位：张）图8：纯碱09-01价差（单位：元/吨） 20202021 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2022 2023 01-0302-1604-0305-1906-2908-0809-1811-0412-14 20212022 2023 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 03-1503-3004-1605-0705-2506-1106-2907-1608-0308-20 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图9：纯碱01-05价差（单位：元/吨）图10：纯碱05-09价差（单位：元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 20202021 2022 07-1608-0308-2009-0809-3010-2511-1111-2912-16 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 20212022 2023 01-0301-1802-0502-2203-0903-2504-1104-28 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图11：商品曲线图12：纯碱09-01 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 二、纯碱供需情况 2.1国内纯碱供需情况 2.1.1国内纯碱供应：检修产量下降6月份进入正式检修季 2019 2020 2021 40 35 30 25 20 01-0102-1203-2605-0706-2508-1610-0811-29 20192020 2021 32 30 28 26 24 22 20 01-0102-1203-2605-0706-2508-1610-0811-29 图13：重碱产量(单位：万吨)图14：轻碱产量（单位：万吨） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图15：总产量（单位：万吨）图16：开工率（单位：百分比） 2019 2020 2021 65 60 55 50 45 40 01-0102-1203-2605-0706-2508-1610-0811-29 2019 2020 2021 100% 90% 80% 70% 60% 50% 01-0102-1203-2605-0706-2508-1610-0811-29 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 同比2,0192,020 2,0212,0222,023 400% -20% 30 -40% 20-60% -80% 10 -100% 0-120% 010203040506070809101112 250 同比2,0192,020 2,0212,0222,023 100% 200 80% 150 60% 100 40% 50 20% 0 0% 010203040506070809101112 图17：纯碱进口数量累计（单位：吨）图18：纯碱出口数量累计（单位：吨） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.2国内纯碱库存：下游采购意愿不强库存增加 图19：纯碱库存（单位：万吨）图20：重碱库存（单位：万吨） 2020202120222023 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 01-0102-2404-1606-1208-2110-30 20202021 2022 2023 120 100 80 60 40 20 0 01-0102-2404-1606-1208-2110-30 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 20202021 2022 2023 100 80 60 40 20 0 01-0102-2404-1606-1208-2110-30 20202021 2022 2023 20 15 10 5 0 01-0102-2404-1606-1208-2110-30 图21：轻碱库存（单位：万吨）图22：库存可用天数（单位：天） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2.2.3成本、利润：成本和利润同步下移 图23：动力煤（单位：元/吨）图24：合成氨（单位：元/吨） 20192020202120222023 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0202-2104-1306-0507-2509-1311-0912-29 20192020202120222023 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 01-0202-2104-1306-0507-2509-1311-0912-29 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图25：氯化铵（单位：元/吨）图26：原盐（单位：元/吨） 20192020202120222023 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 01-0202-2104-1306-0507-2509-1311-0912-29 20192020202120222023 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 01-0202-2104-1306-0507-2509-1311-0912-29 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图27：重碱氨碱法成本（单位：元/吨）图28：重碱联产法成本（单位：元/吨） 201920202021 2022 2023 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0102-1203-2605-0706-2508-1610-0811-29 2019 2020 2021 2000 1500 1000 500 0 01-0102-1203-2605-0706-2508-1610-0811-29 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图29：重碱氨碱法的理论利润（单位：元/吨）图30：重碱联产法的理论利润（单位：元/吨） 20192020202120222023 2000 1500 1000 500 0 -500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021 01-0102-2604-2306-2509-0311-1201-0102-2604-2306-2509-0311-12 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.4国内纯碱需求：轻碱支撑较弱重碱情绪较差 300 纯碱：表观消费量：中国（月） 纯碱：表观消费量环比：中国（月）-右轴 30% 202120222023 250 20% 200 10% 150 0% 100 -10% 50 -20% 0 -30% 300 250 200 150 100 50 0 010203040506070809101112 图31：纯碱月度表观消费量（单位：万吨）图32：纯碱月度实际消费量（单位：万吨） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联