甲醇期货周报：产业链利润向下传导，煤价扰动或仍较大

甲醇期货周报 产业链利润向下传导，煤价扰动或仍较大 作者：张晓珍联系人：金果实 联系方式：020-88818045 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-05-21 主要观点 本周策略 上周策略 上周后段煤炭系下挫，甲醇盘面破位下跌。从煤角度看高供给高库存而夏季需求或难 带动供需明显好转，煤价偏弱运行。甲醇产业链利润处于逐步修复阶段，煤端影响剧烈。甲醇供需看当前供应端开工下移，需求端传统下游矛盾有限；MTO端予以港口基本 甲醇 支撑，但后续兴兴检修预期、部分企业代替替代压力等均予以利空担忧。库存方面港 口步入累库通道，月下累库或有加剧。短期单边预计震荡寻底为主，关注2000一线支撑；套利上中长线关注低位9-1反套机会。 单边：震荡偏弱套利：逢低9-1反套 单边：09空单谨慎持有套利：逢低9-1反套 数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心 指标与观点 指标 运行情况 观点 动力煤面临高供给高库存压力，需求的预期来自迎峰度夏的日耗走强。但从当前港口及内陆终端库存看，库存水平远超近四年 原料同期水平。叠加煤价整体偏弱，投机意愿不足，故对需求端阶段性予以较强向上驱动持偏悲观看法。从成本定价及产业链利润 修复的角度，在自身供需矛盾不突出下，甲醇定价中煤炭端的“戏份”较重。 中性偏空 供应截至5月18日，国内甲醇整体装置开工负荷为66.06%，较上周下跌1.09个百分点，较去年同期下跌6.08个百分点；西北地区的开工负荷为71.67%，较上周下跌2.40个百分点，较去年同期下跌9.66个百分点。 库存港口：截至5月11日，沿海地区甲醇库存在83.6万吨，环比-0.1万吨，同比-11.16%。沿海地区可流通货源预估27.9万吨附近。内陆：截至5月19日，主产区甲醇样本生产企业库存天数至9.29天，环比下降0.27天，暂看矛盾不突出。 利润内蒙煤制甲醇利润估算再度回落，估算处于盈亏线下方，同比看偏低，但相较23年初已有明显好转。甲醇传统下游利润分化， 但整体趋势上环比有好转；主要下游MTO/P利润因原料走弱而转强，但部分仍亏损较深，谨慎看待中长期MTO行业利润。 中性偏多 中性预期偏空 估值中性 甲醇传统下游加权开工率在47.25%，环比小幅走强，略高于2022年同期，压力不大。MTO端开工下降0.4个百分点至74.36%，据 下游悉阳煤恒通、青海盐湖、宁夏宝丰与恒有能源装置持续停车。MTO港口端予以相对稳定的甲醇需求支撑，但兴兴后续停车预期始终作为利空因素带来压制。大方向上受制于利润及潜在单体替代影响，MTO或将持续对甲醇上方形成压制。 中性偏空 进出口伊朗装置整体稳定：ZPC两套甲醇装置目前一套装置停车中，另外一套装置稳定运行中；其余装置整体开工稳定。伴随伊朗装置 稳定运行，进口增量将逐步兑现港口。从利润角度估算进口甲醇利润已处在盈亏线边缘。 中性偏空 目录 01行情回顾 02甲醇产业链 03甲醇进出口及外盘 04甲醇库存 一、行情回顾 3,000.00 2,850.00 宏观上市场预期部分区域疫情解封后需求有回补、煤炭实行“双轨”价格运行，成本端给予强支撑 高价抵触强烈，供需后续有趋于宽松预期，但港口库存低位下基差强劲，短期或有反复 宏观预期乐观，下游MTO环比好转，给予需求支撑。1-2月港口进口量预计偏少支撑港口价格 2,700.00 2,550.00 2,400.00 2,250.00 2,100.00 美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，成本逻辑坍塌，需求回补证伪，港口持续累库下导致甲醇价格回落 海外天然气给予炒作机会叠加港口连续去库甲醇基本面强势 煤价大幅下挫拖累甲醇重心，当前港口库存压力有限但伴随伊朗装置恢复港口存进口增量预期，港口某MTO装置检修。 2022-05-192022-06-192022-07-192022-08-192022-09-192022-10-192022-11-192022-12-192023-01-192023-02-192023-03-192023-04-192023-05- 期货收盘价(活跃合约):甲醇 内陆区域甲醇主流价格（元/吨） 港口区域甲醇主流价格（元/吨） 3,200.00 2,920.00 2,640.00 2,360.00 2,080.00 1,800.00 3,400.00 3,200.00 3,000.00 2,800.00 2,600.00 2,400.00 2,200.00 出厂估价(中间价):甲醇:内蒙元/吨出厂估价(中间价):甲醇:陕西元/吨市场估价(中间价):甲醇:川渝元/吨市场价(主流价):甲醇:山东元/吨 市场估价(中间价):甲醇:太仓元/吨市场估价(中间价):甲醇:浙江出罐元/吨 市场估价(中间价):甲醇:福建出罐元/吨市场估价(中间价):甲醇:广东出罐元/吨 跨区域价差（元/吨） 太仓-内蒙（元/吨） 850.00 650.00 450.00 250.00 50.00 -150.00 1000 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 740 480 220 -40 1 -350.00 太仓-内蒙元/吨 鲁南-内蒙元/吨 太仓-河南元/吨 太仓-华南元/吨 -300 2018 20192020 2021 2022 2023 甲醇基差 9-1价差 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 900 700 500 300 100 -1001 200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 0 -100 -200 -300 -300 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -400 201820192020202120222023 甲醇活跃合约持仓量 甲醇注册仓单 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023201820192020202120222023 二、甲醇产业链 原煤产量（万吨） 煤炭进口数量（万吨） 43000 41000 39000 37000 35000 33000 31000 29000 27000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 4500 3600 2700 1800 900 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 全社会用电量（亿千瓦时） 煤价走势（元/吨） 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 900.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月坑口价:动力煤Q5500:山东库提价(含税):动力煤(Q6000):宁波港 201820192020202120222023 平仓价:动力煤Q5500:黄骅港 沿海八省终端日耗（万吨） 沿海八省终端库存（万吨） 沿海八省终端供煤（万吨） 280 230 180 130 80 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3700 3300 2900 2500 2100 1700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 280 230 180 130 80 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 20192020202120222023 20192020202120222023 内陆十七省终端日耗（万吨） 内陆十七省终端库存（万吨） 内陆十七省终端供煤（万吨） 430 380 330 280 230 8800 7800 6800 5800 4800 500 430 360 290 220 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 20192020202120222023 20192020202120222023 原油期货 海外天然气期货价格 TTF天然气价格 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 期货结算价(连续):WTI原油美元/桶期货结算价(连续):布伦特原油美元/桶 550.00 450.00 350.00 250.00 150.00 50.00 期货收盘价(连续):NYMEX天然气美元/百万英热单位期货收盘价(连续):IPE英国天然气便士/色姆 9.80 8.40 7.00 5.60 4.20 2.80 1.40 2022-05-13 2022-06-13 2022-07-13 2022-08-13 2022-09-13 2022-10-13 2022-11-13 2022-12-13 2023-01-13 2023-02-13 2023-03-13 2023-04-13 2023-05-13 0.00 320 280 240 200 160 120 80 40 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 GIE欧洲天然气库容率 美国天然气库存 中国天然气月度表需 90 70 50 30 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 360 320 280 240 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 甲醇月度产量（万吨） 全国甲醇开工率（%） 西北甲醇开工率（%） 730.00 690.00 650.00 610.00 570.00 530.00 1月2月 3月4月 5月6月 7月8月 9月10月11月12月 76.00% 72.00% 68.00% 64.00% 60.00% 56.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 91.00% 86.00% 81.00% 76.00% 71.00% 66.00% 61.00% 56.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 201820192020202120222023 201820192020202120222023 煤制甲醇开工率（%） 天然气制甲醇开工率（%） 焦炉气制甲醇开工率（%） 85.00% 80.00