机械一周解一惑系列：“一带一路”能源设备的潜在市场空间与选择

本周关注：精测电子、鼎智科技、曼恩斯特、苏试试验 本周核心观点：关注检测领域机会以及人形机器人产业催化 “一带一路”国家能源需求结构“三足鼎立”，石油、天然气占比高于中国。“一带一路”沿线国家的能源需求主要由石油、天然气、煤炭组成，其普遍特点是石油、天然气的占比高于中国，而煤炭的占比低于中国（石油19%/天然气9%/煤炭55%，特点是缺气富煤）。分区域来看，俄罗斯（石油21%/天然气55%）、中东地区（石油44%/天然气55%）石油、天然气的需求占比超出中国较多；而非洲（石油39%/天然气30%/煤炭21%）、东南亚地区（石油41%/天然气20%/煤炭29%）与中国的需求结构相对更为接近，石油、天然气需求占比较低，煤炭占比有所提升，但仍低于中国。 供需平衡上石油。天然气资源各地差异较大。”一带一路”沿线地区石油、天然气资源分布差异较大，中东是全球主要石油生产地，石油产量和消费量分别是中国的7x和0.6x；俄语区为天然气主要地，天然气产量和消费量为4.3x和1.6x；非洲地区石油和天然气产量分别为中国的1.8x和1.2x，但消费量仅为中国的0.3x和0.4x，依靠能源出口以获得高额经济收入；东南亚地区体量较中国较小，石油产量和消费量仅为中国的0.5x和0.4x，天然气产量相对较多，与中国产量持平，消费量仅为中国的0.4x。 静态看潜在在市场空间从综合产量、消费量、加工产能三个维度估算。1）从产量角度看，中东+俄罗斯+非洲石油、天然气产量是中国的11.6x/7.9x。 2） 从消费量角度看 ， 中东+俄罗斯+非洲石油 、 天然气消费量是中国的1.0x/3.2x。3）从加工产能上看，产能规划与当地的消费量更为相关，以炼油产能/石油产量分析，中国/俄罗斯/中东/非洲分别为1.1x、2.0x、1.2x、0.8x，因此只考虑与当地目前经济相匹配的Capex，市场空间按消费量的倍数估算更为合理，为1.0x/3.2x，天然气相关Capex弹性更大。 动态看潜在市场空间需要考虑后道产能的补足。而如果动态的考虑上述国家不再仅依靠石油、天然气的销售，而是继续向后道补充化工产能，制成经济附加值更高的化工品完善经济结构，则潜在的市场空间可以参考石油、天然气的产量倍数，同时还需要对比目前化工产能当前的渗透率。这里以最具代表性的乙烯产能为例，2017年中国乙烯（万吨）/原油（百万吨）比值为12.3，而沙特为2.8，美国为5.6；2021年中国该比值提升至22.0，而沙特为3.1，美国为6.2；无论是比值绝对值还是2017-2021年相对增速，沙特（中东地区代表）均低于中国、美国。考虑在石油、天然气的基础上补齐后道化工产能，假设俄罗斯/中东/非洲的后道能力向美国看齐提升100%（6.2/3.1-1=100%），则俄罗斯+中东+非洲市场空间约为中国的3.4x（11.9*6.2/22.0=3.4，这里仅考虑最具代表性的乙烯/石油对化工产能Capex进行了估算） 投资建议：1）根据上述测算更大的市场空间来自海外当地业务，而海外渠道及品牌建设需要时间；2）不同细分下游弹性不同，天然气及后道化工弹性相对更高。综合海外渠道及下游，建议关注纽威股份、冰轮环境、福斯达 风险提示：1）”一带一路”倡议不及预期；2）相关项目资本支出不及预期；3）相关产能对应产业结构存在冲突 1“一带一路”沿线地区能源结构呈“三足鼎立”之势 1.1不同地区能源构成存在较大差异 当前，随着技术的发展，全球能源正在形成石油与天然气、常规与非常规、化石与非化石协同发展的三大格局，同时形成了石油、天然气、煤炭、新能源“四分天下”的世界能源结构。 全球不同地区的能源构成存在较大差异，主要取决于各国的资源、经济、社会、政策等因素。发达国家的能源消费主要依赖于化石能源，如美国和加拿大的石油和天然气消费量很高。而欧洲国家则在积极推广可再生能源和核能，如德国和法国的风能和核能装机容量较大。发展中国家则仍然以煤炭为主要能源，如印度和印度尼西亚的煤炭消费量相对较高。 中国以煤炭为主要能源，石油占比19.41%，天然气占比仅8.65%，相较于”一带一路”沿线国家天然气的需求量较低；独联体国家、中东地区等油气资源丰富的地区多以石油和天然气作为主要能源，由于价格低廉，人均能源消耗量较其他国家更高；非洲地区石油、天然气资源丰富，但需求相对于产量较低，多通过出口能源获取经济利益；东南亚地区对于不同能源的依赖较为均衡，随着经济发展和技术改革，能源市场发展空间广阔、潜在市场大。 图1：“一带一路”主要地区能源结构 1.2俄罗斯：油气依赖程度高，为重要经济支柱 俄罗斯是全球最主要的化石能源生产国和出口国，人均一次能源消费量为214.5吉焦/人，远超过中国的109.1吉焦/人。从消费量上看，2021年共消费石油6.71艾焦，仅次于美国、中国和印度；共消费天然气17.09艾焦，仅次于美国；近5年俄罗斯石油和天然气的消费量呈现稳定上涨趋势。 图2：俄罗斯油气消费量（艾焦） 从能源结构上看，俄罗斯对石油、天然气的依赖程度非常高，2021年石油、天然气消费量分别占一次能源消费量的54.6%和21.44%，且整体保持稳定，虽然在国际形势和俄罗斯政策驱动之下出现了一些波动，但是在可预见的未来数年内，油气仍将在俄罗斯经济中扮演重要角色。 图3：2021年俄罗斯能源结构 图4：2021年俄语区（除俄罗斯）能源结构 俄罗斯与阿塞拜疆、亚美尼亚、白俄罗斯、吉尔吉斯斯坦、摩尔多瓦、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、塔吉克斯坦共9个国家组成了独立国家联合体，又被称为俄语区，位于中国的西北方向，是中国通往欧洲和中亚地区的重要通道，也是““一带一路””倡议的重要组成部分，总人口超过2亿，拥有丰富的石油、天然气等自然资源。 俄语区其他国家能源结构基本与俄罗斯类似，均以油气为主要能源，合计消费占比超70%。俄罗斯在俄语区经济和能源消费体量最大，GDP是其他国家的4.4倍，石油和天然气消费量分别是3.8倍和3.5倍。 表1：俄罗斯与其他俄语区国家体量对比 1.3中东：资源廉价丰富，长期以石油和天然气为主 中东地区拥有全球近一半石油储量，在世界石油市场中长期处于主导地位，是全球能源开发与合作的心脏地带，几乎所有国际石油巨头、国际化国家石油公司以及独立石油公司都在参与中东地区油气资源的投资运营、贸易和工程服务。 廉价丰富的油气资源使得中东地区长期以来能源结构以石油和天然气为主，占比超97%。2021年中东地区人均一次能源消费量为143.0吉焦/人，其中，卡塔尔、阿拉伯、科威特人均消费量分别为686.2吉焦/人、487.9吉焦/人、402.5吉焦/人，分别在世界排名第一、第四和第六。2021年中东石油和天然气的消费量分别为为16.30艾焦、20.72艾焦。 中东过去侧重于石油消费，天然气消费量占世界比例长期小于10%，直至2006年消费量占比首次超过10%，2021年消费量占比14.25%，未来天然气需求有较大的增长空间。 图5：2021年中东地区能源结构 1.4非洲：传统能源三分天下，天然气消费稳中带增 非洲2021年的人均一次能源消费量为14.6吉焦/人，石油消费量占世界比为4.3%，天然气消费量占比为4.1%，整体能源需求体量较小。 非洲的能源结构呈现传统能源的三足鼎立之势。非洲对于石油、天然气、煤炭的消费量占比分别为39.31%、29.60%、21.04%，总和接近90%。煤炭、油气资源的分布导致不同地区的具体能源侧重有所不同，南非多使用燃煤发电，埃及和阿尔及利亚多使用燃气发电，撒哈拉以南严重依赖石油。 天然气消费需求稳中带增。过去非洲天然气生产主要由利润丰厚的出口驱动，但近年来随着气候意识的提升，本土天然气需求增长，非洲天然气供给流向当地的份额增加。就目前消费量而言，非洲有着与天然气储量严重不匹配的需求，低天然气渗透率也意味着未来巨大的能源行业潜在市场。 图6：非洲石油、天然气消费量（艾焦） 图7：2021年非洲能源结构 1.5东南亚：石油、天然气、煤炭仍将引领能源需求增长 东南亚地区已经快速成长为全球最重要的能源消费市场和生产基地，未来能源发展前景十分广阔。各国发展阶段不同，根据《中国—东南亚能源合作报告》，以GDP前六的印度尼西亚、马拉西亚、菲律宾、新加坡、泰国、越南六个国家作为分析对象，整体来看，东南亚对于传统能源依赖较重，石油、天然气、煤炭在未来仍将引领能源需求增长。受到价格波动和全球碳中和进程影响，东南亚能源转型的步伐也将显著加快，化石能源结构或将发生大幅调整，煤炭和石油消费预计在2025年至2030年之间达峰，煤电装机仍将有小幅增加，但火电装机的增量主要为气电，天然气消费也将受到气电发展的带动而保持平稳增长的态势。 2021年新加坡人均能源消费量为630吉焦/人，仅次于卡塔尔，远高于东南亚平均水平，且能源结构也较其他不同，对油气的依赖程度超过98%，其中石油占84.79%，天然气占13.91%，石化工业发达，产业链完整。天然气是新加坡电力的主要能源，未来将继续在新加坡发电方面发挥主导作用，此外，新加坡计划加速使用可再生能源以应对气候变化。 图8：2021年东南亚六国能源结构 2““一带一路””沿线能源供给和产业结构分析 2.1产量、消费量、加工产能、后道产能四个维度估算潜在市场空间 “一带一路”沿线地区石油、天然气资源分布差异较大，中东是全球主要石油生产地，石油产量和消费量分别是中国的7x和0.6x；俄罗斯为天然气大户，天然气产量和消费量为3.2x和1.3x；非洲地区石油和天然气产量分别为中国的1.8x和1.2x，但消费量仅为中国的0.3x和0.4x，依靠能源出口以获得高额经济收入；东南亚地区体量较中国较小，石油产量和消费量仅为中国的0.5x和0.4x，天然气产量较多，与中国产量持平，消费量仅为中国的0.4x。 表2：2021年”一带一路”地区能源供需与中国对比（炼油厂数据缺少东南亚、俄语区其他国家） 2021年中国炼油厂产能16,990千桶/天，加工量14,461千桶/天，而石油（原油）产量19,082千桶/天。炼油厂产能与石油产量之比约4.3x，炼油产能与石油产量比值远高于其他国家，中东、俄罗斯、非洲炼油厂产能与石油产量之比分别为0.6x、0.4x、0.4x. 炼油的产能规划与当地的消费量更为相关，对比看炼油厂产能与消费量之比，中国/俄罗斯/中东/非洲分布为1.1x、2.0x、1.2x、0.8x。 综合以上数据，中国实际上是由于自身的石油产量无法满足自身需求，因此需要进口然后在本土补齐炼油产能，因此炼油产能/产量的比值远高于其他国家，而炼油产能/消费量的比值与世界平均水平相比处于合理水平。而在产能利用率方面，中国/俄罗斯/中东与世界平均水平相平，仅有非洲产能利用率偏低。 图9：2017年中国和沙特阿拉伯乙烯与原油年产量对比（乙烯万吨、原油百万吨） 图10：中国和沙特阿拉伯乙烯与原油年产量变化（乙烯万吨、原油百万吨） 图12：美国乙烯与原油产量 （乙烯万吨 、 原油百万吨） 图11：全球乙烯产能分布 2017年中国乙烯产能2363万吨，原油产量192百万吨，乙烯与原油产量比值为12倍，而2017年沙特阿拉伯乙烯产能1585万吨，原油产量559百万吨，乙烯与原油产量比值仅2.8倍，沙特阿拉伯乙烯产较原油产能缺乏。自2017至2021年，中国乙烯产能增加至4368万吨，乙烯与原油产量比值由12倍增加至22倍，中国乙烯产能相较原油产能仍处于上升趋势。自2010至2022年，亚洲在全球乙烯产能分布中占比自32%提升至42%，中国占比自10%提升至21%，乙烯产能提升至亚洲50%，相较中国乙烯产能增长速度，美国与中东地区在全球乙烯产能中占比维持稳定，分别约占19.9%和16%，而欧洲则从全球乙烯产能的20%减少到12%。 2.2俄罗斯：大力发展天然气，设备进口依赖度高 俄罗斯化石能源储量丰富。截至2020年，俄语区石油已探明储量19.9十亿吨，占世界