策略点评：港股可以乐观起来

策略点评20230522 证券研究报告·策略报告·策略点评 港股可以乐观起来2023年05月22日 观点 我们认为现阶段对于港股可以不用过于悲观。 1、影响港股市场表现的重要因素不是经济表现，也不是企业盈利，而是地缘政治的不确定性。 中国经济处在缓慢回升的轨道上。即便市场对4月宏观经济数据回撤表示担心，但我们认为这是在预料之内的。主要来自两方面考虑：1）春节期间的超预期经济读数自然会带来环比回撤。2）参照全球复苏进程，除美国外，大多数国家的经济复苏都不是一蹴而就的直线反弹，而是螺旋式的、反复的回升。所以经济复苏中有摇摆也是相对合理的。 从企业盈利来看，我们观察彭博恒生指数一致预期EPS（图1），自今年3月以来已调至1年以来新高。从今年一季报情况来看，也有改善，比如腾讯、百度一季报营收同比增长11%、10%，皆超预期。而恒生指数表现依旧没有pricein。低估值、低股价使得港股具有足够吸引力。 相比之下，我们认为美国经济、美国金融市场会在2个月内有较大幅度危机。我们依然认为糟糕的金融股半年报对美股整体具有杀伤力，因为美国所有金融机构都会面临商业地产萎缩、债券投资亏损的压力。进而会拖累美股整体表现。事实证明一大批资金也开始离开美国（图2）。 然而资金离开美国是否意味着会选择中国资产？我们不得不承认海外资本还存有进入中国资本市场的疑虑，主要源自对地缘政治信息的误读。也包括比如对中国特色估值体系的内涵缺乏清晰认知，进而影响其行动节奏等等。 2、我们认为利好港股表现的积极信号已出现： １）港币Hibor与美元Libor息差已明显收窄（图3-4），港币已经摆脱弱兑换区间（图5），港币的流动性在明显变好。参考2022年11月到2023年1月的港股强势反弹，港币汇率就是重要指标。 ２）港股市场会进一步迎来南向资金。香港交易所将于6月19日推出“港币-人民币双柜台模式”，一方面，省略换汇步骤，降低了汇率波动风险；另一方面，通过合法途径，为内陆资金投资香港股市提供便利性。尤其是当前AH股溢价率处在140左右（图6），港股吸引力明显。 风险提示：中国经济增长不及预期；美联储加息超预期；地缘政治风险；历史经验不代表未来 证券分析师陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 相关研究 《科技行业内部轮动加速的信号意义》 2023-05-21 《如何理解当前A股的“类期权”状态？》 2023-05-14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 策略点评 图1：恒生指数&恒生指数一致预期EPS图2：WeeklyFlowsforChinavsUSEquityFunds 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所数据来源：EPFR，东吴证券研究所 图3：隔夜Hibor&Libor（美元）图4：Libor-Hibor与港股走势 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：港币汇率走势与港股图6：AH股溢价 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 东吴证券研究所