基础化工行业周报：板块情绪接近钟摆极端，可以更加乐观起来

本周化工市场综述 本周市场进一步下探，其中申万化工指数下跌2.72%，跑输沪深300指数0.74%。具体到标的表现，二季度业绩较佳及核废水概念股表现强势，二季度业绩不佳及AI相关标的有所承压。估值方面，当前行业PB历史分位数为28%，PE历史分位数为36%，横向比较其它行业，基础化工板块的历史估值分位数并不具备很强的吸引力。库存方面，化学原料及化学制品制造业产成品存货历史分位数为10%，库存进入到底部区域的概率较大。投资方面，结合行业基本面、市场反馈以及情绪指标看，我们认为板块短期具备反弹的基础，具体来说：从价格角度看，结合宏观及微观数据，基础化工板块价格进入底部区域概率较大，价格风险基本出清；从近期密度路演市场反馈看，我们认为市场情绪已经接近钟摆极端，方向上，建议重点关注边际向上的超跌成长股。 本周大事件 大事件一：8月18日，新疆能化与新疆准东经济技术开发区签订80万t/a煤制烯烃项目暨煤化一体项目合作协议书，标志着新疆能化“煤化一体”项目建设步入“快车道”。准东“煤化一体”项目位于新疆准东经济技术开发区五彩湾矿区。新疆能化在这里拥有煤炭资源208亿t，规划了年产2000万t的五彩湾四号露天矿（一期1000万t/a）和80万t煤制烯烃一体化项目。80万t煤制烯烃项目总投资198.24亿元，建设工期48个月。 大事件二：8月20日，中国石油和化学工业联合会主持召开技术鉴定会，由长盛科技有限公司主持、深圳大学协同技术攻关的国产超高强ZA60XC(T1000级)PAN碳纤维千吨级工业生产技术顺利通过技术鉴定。随着我国碳纤维T1000级的研发成功以及实现千吨级的量产，中国成为继日美之后第三个掌握超高性能碳纤维工业技术的国家。经国内权威机构检测，此次通过技术鉴定的1700吨年产线上生产出T1000级产品，性能达到国际同级产品水平，产品质量合格率大于95.6%。专家委员会一致认为：“该成果形成了超高强ZA60XC(T1000级)PAN碳纤维千吨级工业生产技术并实现了工业化稳定生产，填补了国内空白。产品指标与日本东丽公司T1000级碳纤维相当，部分指标优于日本东丽产品。 大事件三：近日，广西华谊能源化工有限公司甲醇制烯烃及下游深加工一体化项目全厂试桩工程招标工作完成，该项目即将破土动工。华谊钦州一体化基地三期先进材料项目规划总投资约550亿元，主要布局烯烃及下游、聚氨酯 新材料、可降解材料、尼龙66以及醋酸下游等产业链。项目拟分三阶段建设，近期重点实施的一阶段部分子项目节能报告已获自治区批复，正在加快开展项目环评、安评等报批工作。 大事件四：财联社8月25日讯，财政部、税务总局、住房城乡建设部发布《关于延续实施支持居民换购住房有 关个人所得税政策的公告》。自2024年1月1日至2025年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。 大事件五：据报道，SK海力士8月21日宣布成功开发出面向AI的超高性能DRAM新产品HBM3E，开始向客户提 供样品进行性能验证，将从明年上半年开始投入HBM3E量产，以此夯实在面向AI的存储器市场中独一无二的地位。 投资组合推荐 华鲁恒升、亚钾国际、松井股份、东材科技 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾4 二、国金大化工团队近期观点7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化14 四、本周行业重要信息汇总20 五、风险提示21 图表目录 图表1：本周板块变化情况4 图表2：8月25日化工标的PE-PB分位数4 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）5 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）5 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）6 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）6 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况7 图表8：8月21日-8月25日化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况14 图表9：重质纯碱华东地区（元/吨）14 图表10：轻质纯碱华东地区（元/吨）14 图表11：硫酸苏州精细化98%（元/吨）15 图表12：合成氨江苏工厂（元/吨）15 图表13：DMF华东（元/吨）15 图表14：工业级碳酸锂新疆99.0%min（元/吨）15 图表15：二氯甲烷华东地区（元/吨）15 图表16：煤焦油江苏工厂（元/吨）15 图表17：尿素波罗的海(小粒散装)（美元/吨）16 图表18：环氧氯丙烷华东地区（元/吨）16 图表19：煤头尿素价差（元/吨）16 图表20：PTA-PX价差（元/吨）16 图表21：DAP价差（元/吨）16 图表22：丁酮-液化气价差（元/吨）16 图表23：聚丙烯-丙烯价差（元/吨）17 图表24：合成氨价差（元/吨）17 图表25：丙烯-丙烷价差（元/吨）17 图表26：ABS价差（元/吨）17 图表27：PET价差（元/吨）17 图表28：己二酸-纯苯价差（元/吨）17 图表29：8月21日-8月25日主要化工产品价格变动17 图表30：8月25日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况20 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为83.91美元/桶，环比下跌0.79美元/桶，或-0.93%，波 动范围为83.21-84.48美元/桶。本周WTI期货结算均价79.63美元/桶，环比下跌1.28 美元/桶，或-1.58%，波动范围为78.89-80.72美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-0.74%），石化板块跑赢指数（1.48%）。 本周沪深300指数下跌1.98%，SW化工指数下跌2.72%。涨幅最大的两个子行业分别为无机盐（3.62%）、聚氨酯（0.71%）；跌幅最大的三个子行业分别为炭黑（-7.3%）、其他橡胶制品（-6.07%）、氟化工（-5.73%）。 图表1：本周板块变化情况 来源：Wind、国金证券研究所（本周仅有2个板块上涨） 图表2：8月25日化工标的PE-PB分位数 来源：Wind、国金证券研究所 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：行业底部回升，需求继续向好 ①供应端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为64.5%，环比提高0.1%，同比提高5.8%；半钢胎开工率为72.3%，环比提高0.1%，同比提高10.6%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶和合成橡胶价格均有上涨。天然橡胶国内产区云南地区雨水依旧偏多，对全乳胶产出有一定影响，但天然橡胶进入全球范围内的供应上量阶段，原料产出不断增加方向不变；顺丁橡胶齐鲁石化、台橡装置停车检修，加之大庆石化重启后出胶率一般，同时国内部分装置的检修降负消息也存在一定支撑；丁苯橡胶下周南通申华丁苯橡胶装置继续停车检修；天津陆港、福橡化工丁苯橡胶装置继续停车，齐鲁石化、扬子石化、李长荣、丁苯橡胶装置正常运行，吉林石化一线运行，兰州石化两线运行，抚顺石化三线运行。 金禾实业：甜味剂产品价格支撑较弱 ①三氯蔗糖：饮料旺季接近尾声，价格维稳看跌 本周三氯蔗糖市场主流价格维持在13-14万元/吨之间。供应方面安徽福建大厂正常排产，山东康宝负荷提升中，预计近期将有产品出来。其他中小企业多停机检修状态，仅维持年单客户。本周行业开工率在64.8%附近。需求方面饮料旺季接近尾声，下游整体刚需维稳。贸易商方面，看空心态明显，随采随卖，无囤货意愿。库存方面本周主力厂家出货一般，加之新产能投放在即终端采买积极性不佳，企业库存高位上探，本周企业库存较上周增加10.47%。 ②安赛蜜：企业出货放缓，价格暂稳 本周安赛蜜市场主流成交价格在3.8-4万元/吨之间。供应方面安徽主力大厂正常排产； 醋化装置正常排产，开工负荷逐步提升，江苏维多正常生产，本周行业开工率在61.47%附近。需求方面内需方面表现疲软，饮料消费旺季即将结束，炒货市场保持低迷，暑期学生消费力度不足。海外市场表现较好，海外终端客户订单支撑强劲。整体来看安赛蜜出货情况保持相对平稳。库存方面市场供应过剩，消费疲软，企业库存高位增加，本周库存较上周环比增加4.31%。 ③甲乙基麦芽酚：供需两淡，市场弱势维稳 本周麦芽酚市场弱稳运行，市场供需偏淡。当前乙基麦芽酚主流报价在6.5万元/吨附近； 甲基麦芽酚价格9-11万元/吨，实际成交按单商谈。供应方面金禾、宁夏万香、天利海、广东肇庆等麦芽酚主力厂家开工状态良好，山东华硕、陕西天汉等中小企业均处于停机状态，且剩余库存不多。企业开工率虽然较低，但麦芽酚场内货源充足，足以维持市场正常需求且有多余。需求表现清淡，下游企业按需采购，备货意愿较低。另外香料市场当前仍处于传统淡季，鲜有大单询盘。 浙江龙盛：实际成交氛围清淡，分散染料市场大稳小动 分散染料市场暂稳走势。截止到本周五，分散黑ECT300%市场均价在21元/公斤，较上周均价持平。周内原油价格先跌后涨，原料市场窄幅波动，成本端支撑力度尚存。染料企业库存压力较大，厂家开工呈下滑态势，但市场染料供应量稳定。下游及终端市场需求未有明显恢复，个别印染企业接单数小幅增加，但总体开工负荷仍处低位，多染料购买刚需为主，需求端表现偏淡。整体来看，上下游博弈延续，染料企业对外报价不变，染料市场区间运行。下游需求方面本周江浙地区印染综合开机率为67.46%，较上周增加1.81%，绍兴地区印染企业平均开机率为67.78%，较上周增加0.56%，盛泽地区印染企业开机率为66.58%，较上周增加2.37%。目前接单较好大厂开工负荷在8成位置，多数中型染厂开工负荷在6-7成附近，印花机漂染类开工负荷在4-5成附近。外贸类刚需订单亦开始下达，染厂进仓量有所增加，对市场形成一定支撑；但目前受内外贸订单缩量影响，仅部分企业有5-7天排期，多数仍呈随做随出状态。 胜华新材：碳酸二甲酯需求低迷不振，价格呈下滑趋势 碳酸二甲酯市场价格偏弱运行，截止到本周四，市场均价为4317元/吨，较上周同期下跌 83元/吨，跌幅1.89%。供应方面本周碳酸二甲酯供应与上周相比有所提升。装置方面，重庆东能、胜华新材料济宁装置、东营顺新装置延续停车，利华益维远装置停车，维尔斯化工装置重启运行，其余装置正常运行。需求方面，本周碳酸二甲酯价格下跌，下游多以谨慎观望为主。电解液溶剂方面，场内仍有较多装置停车或降负运行，需求明显减弱，对碳酸二甲酯跟进一般；聚碳酸酯方面，非光气法聚碳酸酯装置中，中蓝国塑、甘宁石化、盛通聚源、中沙天津、浙石化、利华益装置运行，对碳酸二甲酯需求低迷，供需双方交投一般。涂料及胶黏剂等传统溶剂行业以华东、华南地区为主，对碳酸二甲酯指标要求相对宽松，多采购煤质乙二醇副产碳酸二甲酯，目前进场拿货心态并不积极，对碳酸二甲酯需求面难有支撑。 钛白粉：企业受困于成本压力，期许突破价格平台期 （1）行业：价格小幅上涨 ①价格：截止本周四，硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为15000-16200元/吨，市场 均价为15573元/吨，较上周相比上涨68元/吨，涨幅0.44%。本周钛白粉在原料价格上行以及企业库存低位的双重支撑下市场均价小幅度上行，