农林牧渔行业2023年5月USDA供需报告点评：新年度全球农产品预计普遍增产，供需结构改善

行业研究 2023年05月22日 行业简评 超配新年度全球农产品预计普遍增产，供需结构改善 证券分析师 姚星辰S0630523010001 农林牧渔 yxc@longone.com.cn 投资要点： ——2023年5月USDA供需报告点评 27% 19% 12% 4% -4% -12% -20% 22-0522-0822-1123-02 申万行业指数:农林牧渔(0711) 沪深300 事件：5月13日，美国农业部（USDA）发布5月农产品供需报告。对2023/24年全球农产 品供需情况进行了首次预测。对2022/23年全球农产品供需情况进行了调整。USDA预计2023/24年全球玉米、大豆、小麦、大米产量同比均有所增长，玉米、大豆、大米消费量预计增长，小麦预计小幅下降。大豆期末库存大幅增长，玉米增长，小麦、大米库存下降。 玉米：主产国上调产量预期，产需结构宽松。产量方面，预计2023/24年全球玉米产量为 12.20亿吨，同比增长6.04%，主要由于美国、阿根廷等主产国上调产量预期。消费量方面， 预计2023/24年消费量为12.04亿吨，同比增长3.72%，主要由于美国、中国等主要消费国上调消费预期。预计2023/24年全球玉米产量和消费量均处于历史最高水平。库存方面，预计2023/24年全球玉米期末库存3.13亿吨，同比增长5.21%，库存水平有所恢复。产需结 构方面，2023/24年全球玉米产需盈余预计为1549万吨，而2022/23年产需缺口预计为1074 相关研究 1.温氏股份（300498）：猪鸡出栏稳健增长，经营效率持续改善——公司简评报告 2.立华股份（300761）：2022年业绩大幅增长，一体化布局积极推进——公司简评报告 3.农产品对CPI影响：猪肉项二三季度或难有明显正贡献——农林牧渔行业主题周报（2023/04/10-2023/04/16） 万吨。产需结构由偏紧转为宽松。整体来看，预计2023/24年全球玉米产量创历史新高， 主产国不同程度上调产量预期。全球玉米供需格局改善，产需结构由偏紧转为宽松，预计国际玉米价格将震荡偏弱。 大豆：全球产量预计增加，产需盈余扩大。产量方面，预计2023/24年全球大豆产量为4.11亿吨，同比增长10.84%，增幅较大。主要由于阿根廷产量的恢复以及巴西、美国等主产国均上调产量预期。消费量方面，预计2023/24年消费量为3.86亿吨，同比增长5.93%。库存 方面，预计2023/24年全球大豆期末库存为1.23亿吨，同比增长21.24%。产需结构方面， 2023/24年全球大豆产需盈余预计2410万吨，而2022/23年产需盈余预计555万吨，产需盈余进一步扩大。整体来看，预计2023/24年全球大豆产量创历史新高，主产国不同程度上调产量预期，特别是阿根廷产量恢复较快。预计2023/24年全球大豆供需格局继续宽松，库存水平增加，预计将对国际大豆价格形成一定压力。 小麦：全球供需偏紧，产需缺口缩小。产量方面，预计2023/24年全球小麦产量为7.90亿吨，同比增长0.19%，产量小幅增长。消费量方面，预计2023/24年消费量为7.92亿吨，同比下降0.37%，主要由于饲料用小麦同比下降3.36%。库存方面，预计2023/24年全球小麦期末库存为2.64亿吨，同比下降0.73%。产需结构方面，2023/24年全球小麦产需缺口预计194万吨，而2022/23年产需缺口预计639万吨，产需缺口缩小。整体来看，预计2023/24年全球小麦产量小幅增长，中国、欧盟和印度均上调产量预期，俄罗斯下调，总消费量预计小幅下降。预计2023/24年全球小麦供需格局继续偏紧，库存水平下降，但小麦需求端较弱，预计国际小麦价格上行幅度有限。 大米：库存继续下降，产量创新高。产量方面，预计2023/24年全球大米产量为5.21亿吨同比增长2.38%，产量小幅增长，创历史新高。消费量方面，预计2023/24年消费量为5.23亿吨，同比增长0.29%。库存方面，预计2023/24年全球大米期末库存为1.67亿吨，同比下降1.48%，库存水平继续下降。产需结构方面，2023/24年全球大米产需缺口预计250万吨而2022/23年产需缺口预计1311万吨，产需缺口缩小。整体来看，预计2023/24年全球大米产量增长，其中中国、印度、印度尼西亚和泰国均上调产量预期，越南保持稳定，总消费量预计小幅增长。预计2023/24年全球大米供需格局继续偏紧，库存水平下降，但产需缺口缩小，预计国际大米价格继续高位震荡。 风险提示：极端天气影响；国际事件影响；贸易政策影响。 正文目录 1.预计2023/24年产量均有所增长4 2.玉米：主产国上调产量预期，产需结构宽松4 3.大豆：全球产量预计增加，产需盈余扩大5 4.小麦：全球供需偏紧，产需缺口缩小6 5.大米：库存继续下降，产量创新高8 6.风险提示9 图表目录 图1全球玉米产量及产需缺口5 图2CBOT玉米价格走势5 图3全球大豆产量及产需缺口6 图4CBOT大豆价格走势6 图5全球小麦产量及产需缺口8 图6CBOT小麦价格走势8 图7全球大米产量及产需缺口9 图8CBOT稻谷价格走势9 表12023/24年全球农产品供需情况预期（百万吨）4 表2全球玉米供需平衡表量（百万吨）5 表3玉米主产国家及地区产量（百万吨）5 表4全球大豆供需平衡表量（百万吨）6 表5大豆主产国家及地区产量（百万吨）6 表6全球小麦供需平衡表量（百万吨）7 表7小麦主产国家及地区产量（百万吨）7 表8全球大米供需平衡表量（百万吨）8 表9大米主产国家及地区产量（百万吨）9 1.预计2023/24年产量均有所增长 5月13日，美国农业部（USDA）发布5月农产品供需报告。对2023/24年全球农产品供需情况进行了首次预测。对2022/23年全球农产品供需情况进行了调整。USDA预计2023/24年全球玉米、大豆、小麦、大米产量同比均有所增长，玉米、大豆、大米消费量预计增长，小麦预计小幅下降。大豆期末库存大幅增长，玉米增长，小麦、大米库存下降。玉米、大豆产需盈余，小麦、大米产需小幅缺口，缺口同比缩小。 表12023/24年全球农产品供需情况预期（百万吨） 产量 同比 消费量 同比 期末库存 同比 产需结构 库消比 玉米 1,219.63 6.04% 1,204.14 3.72% 312.90 5.21% 15.49 25.99% 大豆 410.59 10.84% 386.49 5.93% 122.50 21.24% 24.10 31.70% 小麦 789.76 0.19% 791.70 -0.37% 264.34 -0.73% -1.94 33.39% 大米 520.52 2.38% 523.02 0.29% 166.68 -1.48% -2.50 31.87% 资料来源：USDA，东海证券研究所 2.玉米：主产国上调产量预期，产需结构宽松 玉米产销预期均处于历史最高水平。5月USDA农产品供需报告中，产量方面，预计 2022/23年全球玉米产量为11.50亿吨，较上月预测增长了0.50%。预计2023/24年全球玉米产量为12.20亿吨，同比增长6.04%。产量有所增长，主要由于美国、阿根廷等主产国上 调产量预期。消费量方面，预计2022/23年全球玉米消费量为11.61亿吨，较上月预测增长 了0.42%。预计2023/24年消费量为12.04亿吨，同比增长3.72%，主要由于美国、中国等主要消费国上调消费预期。预计2023/24年全球玉米产量和消费量均处于历史最高水平。 库存方面，预计2023/24年全球玉米期末库存3.13亿吨，同比增长5.21%，库存水平有所恢复。库消比方面，预计2023/24年全球玉米库消比为25.99%，同比增长0.37个百分点。出口量方面，预计2023/24年出口量为1.95亿吨，同比增长11.30%，出口量预测大幅增加。产需结构方面，2023/24年全球玉米产需盈余预计为1549万吨，而2022/23年产需缺 口预计为1074万吨。产需结构由偏紧转为宽松。 主产国不同程度上调2023/24年产量预期。从主产国和地区产量来看，预计2023/24年美国玉米产量3.88亿吨，同比增长11.18%，受播种面积增加的影响，美国玉米产量预测大幅增加，对全球玉米产量产生一定影响。预计2023/24年欧盟和阿根廷玉米产量分别为0.64 亿吨和0.54亿吨，同比分别增长21.39%和45.95%。主产国不同程度上调2023/24年产量预期，预计2023/24年玉米整体供应较为充足。 整体来看，预计2023/24年全球玉米产量创历史新高，主产国不同程度上调产量预期。全球玉米供需格局改善，产需结构由偏紧转为宽松，预计国际玉米价格将震荡偏弱。 表2全球玉米供需平衡表量（百万吨） 期初库存 产量 进口 饲料消费 消费总计 出口 期末库存 库消比 总供给 2020/21 307.42 1,129.42 184.86 723.87 1,144.01 182.70 292.83 25.60% 1,621.70 2021/22 292.91 1,217.31 184.49 746.56 1,202.07 206.18 308.15 25.63% 1,694.71 2022/23E（4月） 306.91 1,144.50 173.97 726.94 1,156.06 173.79 295.35 25.55% 1,625.38 2022/23E（5月） 308.15 1,150.20 175.41 730.46 1,160.94 175.44 297.41 25.62% 1,633.76 2023/24E（5月） 297.41 1,219.63 184.50 758.63 1,204.14 195.26 312.90 25.99% 1,701.54 资料来源：USDA，东海证券研究所 表3玉米主产国家及地区产量（百万吨） 美国 中国 巴西 欧盟27国 阿根廷 2020/21 358.45 260.67 87.00 67.44 52.00 2021/22 382.89 272.55 116.00 71.37 49.50 2022/23E（4月） 348.75 277.20 125.00 52.97 37.00 2022/23E（5月） 348.75 277.20 130.00 52.97 37.00 2023/24E（5月） 387.75 280.00 129.00 64.30 54.00 资料来源：USDA，东海证券研究所 图1全球玉米产量及产需缺口图2CBOT玉米价格走势 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 产需缺口（百万吨）-右轴全球玉米产量（百万吨） 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019 2022 -40 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020-012021-012022-012023-01 CBOT玉米价格（美分/蒲式尔） 资料来源：USDA，东海证券研究所资料来源：iFinD，东海证券研究所 3.大豆：全球产量预计增加，产需盈余扩大 大豆产销预期均处于历史最高水平。5月USDA农产品供需报告中，产量方面，预计2022/23年全球大豆产量3.70亿吨，较上月预测增长0.21%。预计2023/24年全球大豆产量为4.11亿吨，同比增长10.84%，增幅较大。主要由于阿根廷产量的恢复以及巴西、美国 等主产国均上调产量预期。消费量方面，预计2022/23年全球大豆消费量为3.65亿吨，较 上月预测减少0.26%。预计2023/24年消费量为3.86亿吨，同比增长5.93%。预计202