财信宏观策略、市场资金跟踪周报：市场延续震荡，关注高股息蓝筹

证券研究报告 策略点评 市场延续震荡，关注高股息蓝筹 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（7.1-7.5） 2024年06月30日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 13% 3% -7% -17% 2023-062023-092023-122024-03 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信宏观策略&市场资金跟踪周报（6.24-6.28）：短期以稳为主，静待政策及经济面变化2024-06-23 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报（6.17-6.21）：海外市场波动较大，AI关注度升温2024-06-16 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报（6.10-6.14）：市场延续整理，关注高股息板块2024-06-09 上周（6.24-6.28)股指低开，上证指数下跌1.03%，收报2967.4点，深证成 指下跌2.38%，收报8848.7点，中小100下跌1.53%，创业板指下跌4.13%；行业板块方面，银行、公用事业、石油石化涨幅居前；主题概念方面，首板指数、连板指数、超宽带技术指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为6633.31亿，沪深两市成交额较前一周下降6.24%，其中沪市下降5.69%，深市下降6.67%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.17%，中证500下跌3.13%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2659，涨幅为0.06%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨0.94%，COMEX黄金上涨0.24%，南华铁矿石指数上涨1.66%，DCE焦煤下跌0.41%。 市场延续震荡，关注高股息蓝筹。在6月制造业PMI继续位于荣枯线下方、美元指数走强、人民币汇率承压等影响下，上周上证指数下跌1.03%，继续处 于3000点以下的高性价比区域，创业板指下跌4.13%、科创50指数下跌6.10%。上周沪深两市日均成交额为6633.31亿元，较前一周下降6.24%，市场新资金入场意愿仍待提升。在存量资金博弈下，市场整体行情走势一般，且主题风格持续性不强。上周，高beta的科技板块走势承压、市场风险偏好 回落，资金青睐银行、公用事业、石油石化等防御板块。截至2024年上半年收官，A股呈现结构性行情：（1）进一步严格强制退市标准，将推动市场风格从“微盘股、ST板块风格”转向“大盘蓝筹风格”。由于新财务类退市标准自2025年1月1日起施行，即上市公司2024年年报将成为首个适用的年 度报告。我们预计大小市值分化趋势还将持续，且未来投资将更侧重考量上市公司业绩。（2）无风险利率持续下行，高股息板块领涨。目前银行存款利率、储蓄型保险预定利率、国债收益率等无风险收益率仍处偏低位置，大多 在3%以下；A股高股息资产具备一定稀缺性，红利指数、红利低波指数的股息率（近12个月）分别为6.44%、6.02%，预计高股息资产仍有配置价值。 （3）高股息、资源、公用事业板块表现亮眼，但AI板块走势偏弱。展望2024年第三季度：（1）业绩层面，政策或仍坚持稳中求进工作总基调，预计2024年第三季度经济仍以向潜在增速水平修复为主、上市公司业绩端修复进度较 慢；（2）估值层面。截至20240630，全部A股的市净率估值仅1.39倍，低 于近十年的99.4%时期。2024年下半年随着社会预期改善、美联储降息临近，预计A股估值将向常态化水平回归；（3）流动性层面。我们用中国M2/沪深股市股票流通市值(A、B股)比例来衡量权益市场的相对流动性水平。2023年 8月至2024年5月，该比值已连续10个月高于400%，虽然流动性层面尚不足以支撑“牛市或结构性牛市”出现，但预计将对A股底部形成较强支撑。总体来看，在业绩端缓慢修复、估值常态化回归、流动性仍合理充裕下，第三季度A股指数大概率仍以宽幅震荡为主，市场存在一定结构性机会。 投资建议：2024年第三季度，国内宏观经济将处于美林时钟复苏阶段，经济温和复苏、物价中低位运行、货币环境偏宽松，适宜配置权益资产，建议以稳为主、逢低把握结构性机会，关注以下四条主线：（1）高股息大盘蓝筹。在国内经济弱势修复、无风险利率低位震荡下，煤炭、石化、银行、火电、高速等高股息大盘蓝筹板块仍有配置价值。（2）资源板块。在外需改善、美联储降息、供给收紧下，有色（铜、铝）及贵金属（金、银）等价格存在一定上行动力。（3）出口产业链。在美国补库存及抢出口效应下，第三季度出口仍 有一定韧性，关注耐用消费品出口，如船舶、汽车、家电、家具。（4）AI产 业链。随着海外科技巨头资本支出增加、AI商业化闭环逐步打通、中美AI产 业竞争加剧，预计中国本土AI产业将蓬勃发展，关注光模块、PCB板等业绩 高增方向。 风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾3 2策略点评4 3行业数据6 4市场估值水平8 5市场资金跟踪9 6风险提示11 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅3 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）7 图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）7 图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）7 图7：煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨）7 图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）8 图9：电子产品销量增速（%）8 图10：万得全A指数市盈率走势（倍）8 图11：万得全A指数市净率走势（倍）8 图12：北上资金当年净流入趋势（亿元）9 图13：北上资金历史累计净流入趋势（亿元）9 图14：两融余额变化（亿元）9 图15：偏股混合型基金指数走势（点）10 图16：中国新成立基金份额（亿份）10 图17：非金融企业境内股票融资（亿元）10 图18：融资买入额及占比（亿元、%）10 表1：主要股指涨跌幅3 表2：全球主要股指涨跌幅4 1A股行情回顾 上周（6.24-6.28)股指低开，上证指数下跌1.03%，收报2967.4点，深证成指下跌2.38%，收报8848.7点，中小100下跌1.53%，创业板指下跌4.13%；行业板块方面，银行、公用事业、石油石化涨幅居前；主题概念方面，首板指数、连板指数、超宽带技术指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为6633.31亿，沪深两市成交额较前一周下降6.24%，其中沪市下降5.69%，深市下降6.67%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.17%，中证500下跌3.13%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2659，涨幅为0.06%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨0.94%，COMEX黄金上涨0.24%，南华铁矿石指数上涨1.66%，DCE焦煤下跌0.41%。 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 表1：主要股指涨跌幅 上证50 2,394.87 -0.17% -2.73% 2.95% 中证100 3,309.99 -0.60% -2.66% 1.44% 沪深300 3,461.66 -0.97% -3.30% 0.89% 上证综指 2,967.40 -1.03% -3.87% -0.25% 中小板指 5,667.84 -1.53% -2.62% -5.86% 中小板综 9,353.76 -1.74% -5.31% -12.01% 万得全A 4,199.37 -1.78% -5.13% -8.01% 深证成指 8,848.70 -2.38% -5.51% -7.10% 创业板综 2,144.18 -3.00% -6.84% -15.63% 中证500 4,942.78 -3.13% -6.89% -8.96% 中证1000 4,895.99 -3.15% -8.58% -16.84% 创业板指 1,683.43 -4.13% -6.74% -10.99% 创业板50 1,616.84 -4.23% -6.26% -9.09% 资料来源：财信证券，Wind 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% 当周涨跌幅 银行 公用事业石油石化国防军工 传媒有色金属交通运输机械设备 钢铁美容护理食品饮料 通信建筑装饰轻工制造家用电器 汽车基础化工 综合建筑材料纺织服饰 环保电子煤炭 农林牧渔社会服务计算机医药生物非银金融商贸零售电力设备房地产 图1：申万行业周度涨跌幅 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 日经225 39,583.08 2.56% 2.85% 18.28% 孟买SENSEX30 79,032.73 2.36% 6.86% 9.40% 圣保罗IBOVESPA 123,906.55 2.11% 1.48% -7.66% 韩国综合指数 2,797.82 0.49% 6.12% 5.37% 德国DAX 18,235.45 0.40% -1.42% 8.86% 纳斯达克指数 17,732.60 0.24% 5.96% 18.13% 标普500 5,460.48 -0.08% 3.47% 14.48% 道琼斯工业指数 39,118.86 -0.08% 1.12% 3.79% 富时100 8,164.12 -0.89% -1.34% 5.57% 台湾加权指数 23,032.25 -0.95% 8.77% 28.45% 恒生指数 17,718.61 -1.72% -2.00% 3.94% 法国CAC40 7,479.40 -1.96% -6.42% -0.85% 胡志明指数 1,245.32 -2.86% -1.30% 10.21% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 在6月制造业PMI继续位于荣枯线下方、美元指数走强、人民币汇率承压等影响下，上周上证指数下跌1.03%，继续处于3000点以下的高性价比区域，创业板指下跌4.13%、科创50指数下跌6.10%。上周沪深两市日均成交额为6633.31亿元，较前一周下降6.24%，市场新资金入场意愿仍待提升。在存量资金博弈下，市场整体行情走势一般，且主题风格持续性不强。上周，高beta的科技板块走势承压、市场风险偏好回落，资金青睐银行、公用事业、石油石化等防御板块。截至2024年上半年收官，A股呈现结构性行情： （1）进一步严格强制退市标准，将推动市场风格从“微盘股、ST板块风格”转向“大盘蓝筹风格”。2024年上半年，A股市值风格已经出现明显分化，代表超大盘股的中证100指数上涨1.44%、代表大盘股的沪深300指数上涨0.89%、代表中盘股的中证500 指数下跌8.96%、代表小盘股的中证1000指数下跌16.84%、代表超小盘股的中证2000指数下跌23.28%、代表微盘股的万得微盘股指数下跌25.44%，代表“绩差股”的ST板块指数下跌53.72%。由于新财务类退市标准自2025年1月1日起施行，即上市公司2024年年报将成为首个适用的年度报告。我们预计大小市值分化趋势还将持续，且未来投资将更侧重考量上市公司业绩。 （2）无风险利率持续下行，高股息板块领涨。市场宽基指数来看，2024年上半年，红利指数、中证红利分别上涨11.29%、7.75%，领涨宽基指数，高股息的上证50指数上涨2.95%；但股息率偏低的科创指数走势均承压，创业板指、科创50、科创100、北证50指数分别下跌10.99%、16.42%、25.29%、34.52%。目前银行存款利率、储蓄型保险预定利率、国债收益率等无风险收益率仍处偏低位置，大多在3%以下；A股高股息资产具备一定稀缺性，红利指数、红利低波指数的股息率（近12个月）分别为6.44%、6.02%，预计高股息资产仍有配置价值。 （3）高股息、资