储能将本+高峰谷价差，工商业储能装机扩大

行情回顾 本周（5.15-5.19）上证综指下跌0.82%，创业板指下跌0.93%，公用事业板块下跌1.15%，环保板块上涨0.09%，煤炭板块上涨0.53%，碳中和板块上涨0.61%。 每周专题： 用户侧储能主要依靠峰谷价差套利+补贴，因此充放电情况对经济性影响较大。不同于源网侧储能设施预期通过赚取容量补偿+电量补偿获得收益，用户侧工商业储能目前两大盈利模式：1）作为分布式光伏的配套设施、提高光伏自用比例；2）利用峰谷价差套利。在适宜两充两放的地区，我们测算相比一充一放情景可提升IRR6.2pct。当前用户侧储能平均利用系数远高于源网侧，表明储能设施利用效率较高。 负荷增长+渗透率提升，预计23年用户侧新增装机较22年提升66.7%。我们预计23~25年全社会用电增速分别为6.2%/5.8%/4.9%，相对应工商业用户总功率上升。随着现货市场铺开、峰谷价差拉大，叠加考虑部分地区的经济激励政策，预计渗透率也有望逐年提升。 各地峰谷价差及激励政策不同，关注装机积极性在地方间差异，重点关注浙江、广东、湖南、江苏、安徽等地拓展工商业储能业务的能源服务企业。储能降本使高价差地区普遍经济性提升。以浙江省为例进行测算，乐观假设下回本周期最可缩至4.5年。 行业要闻： 国家发展改革委发布关于向社会公开征求《电力需求侧管理办法（征求意见稿）》《电力负荷管理办法（征求意见稿）》意见的公告。文件指出，到2025年，各省需求响应能力达到最大用电负荷的3%—5%，其中年度最大用电负荷峰谷差率超过40%的省份达到5%或以上。到2030年，形成规模化的实时需求响应能力，结合辅助服务市场、电能量市场交易可实现电网区域内可调节资源共享互济。 5月19日，国家能源局发布1-4月份全国电力工业统计数据，1-4月光伏新增装机48.31GW，较去年同期增长186%。截至4月底，全国累计发电装机容量约26.5亿千瓦，同比增长9.7%。1-4月份，全国发电设备累计平均利用1145小时，比上年同期减少31小时；全国主要发电企业电源工程完成投资1802亿元，同比增长53.6%。 国家能源局发布关于开展电力领域综合监管工作的通知（国能发监管〔2023〕38号），决定在内蒙古、浙江、重庆、云南、甘肃省（自治区、直辖市）开展电力领域综合监管（以下简称综合监管）工作。对涵盖电力规划建设、生产运行、供应保障全链条3个环节8项重点事项开展监管。 投资建议： 火电板块：建议关注火电资产高质量、积极拓展新能源发电的龙头企业华能国际；可发挥民企优势灵活配置煤炭来源结构、有新机组核准预期的龙头企业宝新能源；风、光发电板块：建议关注新能源运营龙头龙源电力；核电板块：建议关注核电龙头企业中国核电；环保板块：建议关注灵活性改造中全负荷脱硝环节龙头企业青达环保。 风险提示： 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：环境治理政策释放不及预期等。 内容目录 1.行情回顾4 2.每周专题7 3.行业数据跟踪10 3.1煤炭价格跟踪10 3.2天然气价格跟踪12 3.3碳市场跟踪13 4.行业要闻14 5.上市公司动态15 6.投资建议16 7.风险提示16 图表目录 图表1：本周板块涨跌幅4 图表2：本周公用行业细分板块涨跌幅4 图表3：本周环保行业细分板块涨跌幅4 图表4：本周公用行业涨幅前五个股5 图表5：本周公用行业跌幅前五个股5 图表6：本周环保行业涨幅前五个股5 图表7：本周环保行业跌幅前五个股5 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股5 图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股5 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况6 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价率6 图表12：用户侧工商业储能峰谷套利模式7 图表13：能源服务企业介入下的工商业储能运营模式7 图表14：用户侧工商业储能利用率较高8 图表15：高峰谷价差区域两充两放经济性优势突出8 图表16：用户侧储能装机预测8 图表17：华东/华南省份峰谷价差+放电量补贴总价相对较高9 图表18：二产占比高，决定蒙西日内负荷波动较小9 图表19：三产占比高，决定北京日内负荷波动较大9 图表20：浙江省分时电价设置两个高峰期，同时设有尖峰电价9 图表21：1Q23储能系统中标均价下探至1500元/KWh以下10 图表22：储能降本+高峰谷价差地区IRR具备优势10 图表23：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价11 图表24：广州港印尼煤库提价：Q550011 图表25：山东滕州动力煤坑口价：Q550012 图表26：环渤海九港煤炭场存量12 图表27：IPE英国天然气价13 图表28：美国HenryHub天然气价13 图表29：国内LNG到岸价13 图表30：全国碳交易市场交易情况14 图表31：分地区碳交易市场交易情况14 图表32：上市公司股权质押公告15 图表33：上市公司大股东增减持公告15 图表34：上市公司未来3月限售股解禁公告15 1.行情回顾 本周（5.15-5.19）上证综指下跌0.82%，创业板指下跌0.93%，公用事业板块下跌1.15%，环保板块上涨0.09%，煤炭板块上涨0.53%，碳中和板块上涨0.61%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看：热力服务涨幅最大、上涨9.53%；其他能源发电跌幅最大、下跌3.09%。从环保子板块涨跌幅情况来看：环保设备涨幅最大、上涨3.66%；固废治理跌幅最大、下跌1.06%。 图表1：本周板块涨跌幅 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 电国机医家电通有计基碳煤银综环石轻非美食汽社公交钢建纺农商建房传子防械药用力信色算础中炭行合保油工银容品车会用通铁筑织林贸筑地媒 军设生电设 金机化和 石制金护饮 服事运 材服牧零装产 工备物器备属工 化造融理料 务业输 料饰渔售饰 来源：Wind，国金证券研究所 图表2：本周公用行业细分板块涨跌幅图表3：本周环保行业细分板块涨跌幅 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 热 燃 光 水 风 电 火 核 其 环 大 综 水 固 力 气 伏 电 电 能 电 电 他 保 气 合 务 废 服 综 能 设 治 环 及 治 务 合 源 备 理 境 水 理 服 发 治 治 务 电 理 理 -4% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——杭州热电、新奥股份、协鑫能科、ST热电、中泰股份；跌幅前五个股——文山电力、建投能源、华能国际、龙源电力、华电国际 环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——惠城环保、复洁环保、景津装备、金科环境、盛剑环境；跌幅前五个股——*ST博天、通源环境、兴源环境、绿色动力、中原环保。 煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——山煤国际、兖矿能源、潞安环能、中煤能源、晋控煤业；跌幅前五个股——开滦股份、金能科技、永泰能源、云煤能源、大有能源。 图表4：本周公用行业涨幅前五个股图表5：本周公用行业跌幅前五个股 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 公用行业涨幅前五个股 杭州热电新奥股份协鑫能科ST热电中泰股份 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 公用行业跌幅前五个股 文山电力建投能源华能国际龙源电力华电国际 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表6：本周环保行业涨幅前五个股图表7：本周环保行业跌幅前五个股 环保行业涨幅前五个股环保行业跌幅前五个股 25% 20% 15% 10% 5% 0% 惠城环保复洁环保景津装备金科环境盛剑环境 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% *ST博天通源环境兴源环境绿色动力中原环保 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股 煤炭行业涨幅前五个股 5% 4% 煤炭行业跌幅前五个股 开滦股份金能科技永泰能源云煤能源大有能源 0% 3% 2% 1% 0% 山煤国际兖矿能源潞安环能中煤能源晋控煤业 -1% -2% -3% 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2023年5月19日，沪深300估值为11.38倍（TTM整体法，剔除负值），中游-光伏设备、中游-风电设备、中游-电池设备、中游-电网设备、中游-储能设备板块PE估值分别为16.79、31.57、25.30、20.59、29.74，上游能源金属板块PE估值为7.18，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为25.44、23.32；对应沪深300的估值溢价率分别为0.48、1.78、1.23、0.81、1.62、-0.37、1.24、1.05。 来源：Wind，国金证券研究所 6 敬请参阅最后一页特别声明 2021-05-19 2021-06-19 2021-07-19 2021-08-19 2021-09-19 2021-10-19 2021-11-19 2021-12-19 2022-01-19 2022-02-19 2022-03-19 2022-04-19 2022-05-19 2022-06-19 2022-07-19 2022-08-19 2022-09-19 2022-10-19 2022-11-19 2022-12-19 2023-01-19 2023-02-19 2023-03-19 2023-04-19 2023-05-19 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 来源：Wind，国金证券研究所 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价率 30 25 20 15 10 5 0 -5 2021-05-19 2021-06-19 中游-光伏设备 2021-07-19 中游-电网设备下游-光伏 2021-08-19 中游-光伏设备中游-电网设备下游-光伏 2021-09-19 2021-10-19 2021-11-19 2021-12-19 中游-风电设备中游-储能设备下游-风电 2022-01-19 2022-02-19 2022-03-19 中游-风电设备中游-储能设备下游-风电 2022-04-19 2022-05-19 中游-电池设备上游-能源金属沪深300 2022-06-19 2022-07-19 2022-08-19 2022-09-19 中游-电池设备上游-能源金属 2022-10-19 2022-11-19 2022-12-19 2023-01-19 2023-02-19 行业周报 2023-03-19 2023-04-19 2023-05-19 2.每周专题 用户侧工商业储能目前两大盈利模式：（1）作为分布式光伏的配套设施、提高光伏自用比例。（2）利用峰谷价差套利：这一模式下，由于工商业用户自行安装储能设备需自行承担初始投资及设备维护成本，承担风险较高，故出现能源服务企业这类主体。在前期阶段，能源服务企业负责投资建设储能、运维，工商业用户向能源服务企业支付费用；在运营阶段，工商业用户以提前签订的价格支付电费（由于储能设施对峰谷价差的平抑，总体上电废会降低），而能源服务企业实际在赚取峰谷价差的大头。 图表12：用户侧工商业储能峰谷套利模式 来源：国金证券研究所 图表13：能源服务企业介入下的工商业储能运营模式 来源：国金证券研究所 用户侧工商业储能利用率较高，两充两放可提升经济性。从盈利模式来看，不同于源网侧储能设施预期通过赚取容量补偿+电量补偿获得收