新股覆盖研究：豪江智能

2023年05月19日 公司研究●证券研究报告 豪江智能（301320.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 下周三（5月24日）有一家创业板上市公司“豪江智能”询价。 豪江智能（301320）：公司主要产品为智能线性驱动产品，报告期内主要应用于智能家居、智慧医养、智能办公和工业传动领域。公司2020-2022年分别实现营业收入6.24亿元/7.66亿元/6.65亿元，YOY依次为22.55%/22.81%/-13.21%,三年营业收入的年复合增速9.31%；实现归母净利润0.86亿元/0.73亿元/0.67亿元，YOY依次为38.05%/-14.97%/-8.73%，三年归母净利润的年复合增速2.33%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入1.61亿元，同比下降13.87%；实现归母净利润0.13亿元，同比下降20.45%。根据初步预测，2023年1-6月公司预计实现归母净利润2,400万元至2,800万元，较2022年1-6月同比变动-17.41%至-3.65%。 投资亮点：1、公司实控人拥有丰富的从业经验，助推公司成为国内智能家居领域线性驱动的领先企业之一。公司实际控制人及管理团队自2003年起 即开始从事智能线性驱动产品的产销研活动，拥有近20年的丰富从业经验；在管理团队的带领下，经营期间公司成为了业内少数具有从精密部件设计开发、壳体制造到整套系统组装全链条生产能力的企业之一，基本实现了核心关键部件的自研自产以及马达驱动器、控制器等线性驱动产品的自动化及模块化生产，在有效提升公司产品附加值的同时，也保障了产品的稳定性。截至目前，公司产品已与梦百合、Leggett&Platt等国内外知名品牌建立了长期而稳定的合作关系，并在电动床用驱动等细分市场形成优势领域。2、基于在智能家居领域的技术积累，公司积极向办公、工业等应用场景进行业务拓展。2019年公司进军智能办公线性驱动领域，2022年来自办公领域的销售收入已达近3000万元；后续，公司又进入工业传动线性驱动领域，2022年来自工业领域的销售收入超2000万元；此外，公司还通过子公司容科机电向智能遮阳业务进行拓展，2022年实现了700万以上的相关收入。预计随着上述领域的智能化趋势进一步发展，公司产品仍有较大的需求空间；为此，公司拟通过募投项目，积极推进智能办公、智能遮阳等业务的产能扩充。 同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取捷昌驱动、凯迪股份、乐歌股份为豪江智能的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年可比公司的平均收入规模为24.62亿元，可比PE-TTM（算数平均）为27.90X，销售毛利率为26.74%；相较而言，公司营收规模和销售毛利率均未及同业均值。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3年收入和利润情况 会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)623.6765.8664.7 同比增长(%)22.5522.81-13.21 营业利润(百万元)99.682.470.5 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）135.90流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告西山科技-新股专题覆盖报告（西山科技）-2023年第91期-总第288期2023.5.19翔腾新材-新股专题覆盖报告（翔腾新材）-2023年第92期-总第289期2023.5.19普莱得-新股专题覆盖报告（普莱得）-2023年第89期-总第286期2023.5.18天玛智控-新股专题覆盖报告（天玛智控）-2023年第88期-总第285期2023.5.18新莱福-新股专题覆盖报告（新莱福）-2023年第90期-总第287期2023.5.18 同比增长(%) 39.30 -17.24 -14.53 净利润(百万元) 86.4 73.4 67.0 同比增长(%) 38.05 -14.97 -8.73 每股收益(元) 0.66 0.54 0.49 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、豪江智能4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点9 （四）募投项目投入9 （五）同行业上市公司指标对比10 （六）风险提示10 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：2019-2024年线性驱动系统全球市场规模及预测5 图6：全球智能家居市场规模及预测6 图7：中国智能家居市场规模7 图8：2015-2020年全球医疗器械市场规模7 图9：2019年-2023年我国医疗器械市场规模8 图10：2019年全球主要办公家具市场分布8 表1：公司IPO募投项目概况10 表2：同行业上市公司指标对比10 一、豪江智能 公司为智能线性驱动产品研发、生产企业，现阶段已完成在智能家居、智慧医养、智能办公、工业传动等智能线性驱动主要应用场景的技术积累，形成了以智能家居为核心并逐渐向其他应用场景延展的业务布局。 公司虽成立于2017年，但实际控制人及管理团队自2003年起即开始从事智能线性驱动 产品的产销研活动，截至目前已有近20年的行业经验。凭多年行业经验，公司现已掌握了大推力、耐损耗、高安全和可靠性以及较强控制技术的智能线性驱动技术。目前，公司已与梦百合、Leggett&Platt等国内外知名品牌建立了长期而稳定的合作关系。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入6.24亿元/7.66亿元/6.65亿元，YOY依次为22.55%/22.81%/-13.21%,三年营业收入的年复合增速9.31%；实现归母净利润0.86亿元/0.73亿元/0.67亿元，YOY依次为38.05%/-14.97%/-8.73%，三年归母净利润的年复合增速2.33%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入1.61亿元，同比下降13.87%；实现归母净利润0.13亿元，同比下降20.45%。 2022年，公司主营收入按产品类型可分为五大板块，分别为智能家居线性驱动系统(4.40亿元，66.93%）、智慧医养线性驱动系统（1.33亿元，20.26%）、智能办公线性驱动系统（0.29亿元，4.46%）、工业传动线性驱动系统（0.24亿元，3.62%）、以及其他产品（0.31亿元，4.73%）。2020年至2022年报告期间，智能家居线性驱动系统始终是公司的核心业务及主要收入来源，其销售收入占比基本维持在65%以上。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主要从事智能线性驱动产品的研发和生产；根据业务类型，公司归属智能线性驱动制造 业。 据知名调研公司TECHNAVIO发布的《GlobalLinearActuatorsMarket2020-2024》数据显示：2019年全球线性驱动器市场规模约为46.07亿美元，预计到2024年将增长到55.29亿美元。虽然受到宏观经济波动的影响，2020年增速有所下降，但预计2019-2024年仍可实现3.72%的年复合增长，整体将保持相对稳定的增长速度。 图5：2019-2024年线性驱动系统全球市场规模及预测 资料来源：TECHNAVIO，华金证券研究所 从国别市场来看，2019年，美国、中国、德国等七个主要国家的市场份额占全球线性驱动市场的约70%。从具体国家来看，美国仍是全球线性驱动第一大市场，并且受益于其全球第一大经济体的领先地位以及其国内居民的富裕程度较高，未来将会继续保持2.5%-3.5%的年复合增长率；中国作为世界最主要的制造业中心之一，伴随工业4.0和IoT物联网技术的兴起和深入发展、以及居民可支配收入的不断提升，智能线性驱动未来将会得到广泛的应用并有望实现年复合增长率达4%-5%的高速增长，从而进一步助推整个驱动市场的发展。 智能线性驱动系统作为公司的主要产品，广泛应用于智能家居、智慧医养、智能办公，工业传动等领域。 1，智能家居领域 智能家居是在传统家居设备的基础上，通过将传统家居用品电动化、智能化以及物联化使家居用品的使用更加便捷和舒适。 从全球市场来看，作为国民经济消费升级的重要产物，智能家居市场规模与人口数量和人均收入密切相关。作为起源并且逐渐流行于欧美地区的新兴行业，智能家居市场兴起和发展的基础是欧美国家较高的人均GDP。同时由于“电动化+互联网+懒人文化”的推动，欧美地区对于智能床等智能家居设备的消费需求日渐提升。根据StrategyAnalytics发布《2019年全球智能家居市场》的研究报告预测，2019年全球消费者在智能家居方面的支出达到1,030亿美元，并预计将以11％的年均复合增长率增长到2023年的1,570亿美元，呈快速发展态势。 图6：全球智能家居市场规模及预测 资料来源：StrategyAnalytics，华金证券研究所 从中国市场来看，根据亿欧智库《2020中国智能家居行业研究报告》披露的数据，预计2025年中国智能家居市场规模有望突破8,000亿元，2017-2025年复合年均增长率约为15.86%，保持高速增长。 图7：中国智能家居市场规模 资料来源：亿欧智库，华金证券研究所 2、智慧医养领域 在医疗领域，根据医疗行业调研机构EvaluateMedtech分析，2016年以来全球医疗器械销售总额不断增加，同比增长率在5%上下波动；2019年，全球医疗器械销售总额已达4,519亿美元，同比增长率5.76%；预计2020年全球医疗器械销售总额将达4,774亿美元，同比增长5.64%，进入稳步发展阶段。同时，该机构还指出，截至2019年，美国依旧占据了全球医疗器械行业最大市场份额，其次为欧洲，中国仅占4%，市场规模远不及发达国家，因此，中国的医疗器械行业还存在较大发展空间。另据TrendForce数据显示，预期到2023年全球医疗器械市场规模可达5,607亿美元。而智能线性驱动系统产品可以广泛应用在电动医疗床、电动护理床、升降诊察台、电动轮椅等医疗器械中，若按占医疗器械设备市场规模0.50%测算，2023年全球用于医疗领域的驱动产品的市场规模约为28.04亿美元，保持稳步增长。 图8：2015-2020年全球医疗器械市场规模 资料来源：EvaluateMedtech，华金证券研究所 据前瞻产业研究院发布的《2019-2024年中国医疗器械行业市场需求预测与投资战略规划分析报告》统计数据显示，2019年我国医疗器械市场规模已突破6,000亿元，达到6,285亿元，未来五年年均复合增长率约为14%，并预测在2023年我国医疗器械市场规模将突破万亿元，达 到10,767亿元。若按医疗器械设备市场中0.50%为智能线性驱动产品测算，2023年我国用于医疗领域的智能线性驱动产品的市场约为54亿元。 图9：2019年-2023年我国医疗器械市场规模 资料来源：前瞻产业研究院，华金证券研究所 3、智能办公领域 从全球市场来看，据意大利米兰工业研究中心（CSIL）2019年12月出版的《办公家具全球市场前景》一文，2019年全球办公家具总产值达530亿美元，约占全球家具总产量的12%。亚太地区是办公家具的主要生产区，占全球办公家具产量的47%；其次是北美，占全球办公家具产量的28%；欧洲排名第三，占全球办公家具产量的19%；其它地区产量所占份额极小。 图10：2019年全球主要办公家