新股覆盖研究：豪恩汽电

2023年06月12日 公司研究●证券研究报告 豪恩汽电（301488.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 本周三（6月14日）有一家创业板上市公司“豪恩汽电”询价。 豪恩汽电（301488）：公司主要从事前装汽车电子产品的研发、生产和销售，主要产品为汽车智能驾驶感知系统，包括车载摄像系统、车载视频行驶记录系统和超声波雷达系统等产品。公司2020-2022年分别实现营业收入7.19亿元/9.81亿元 /10.79亿元，YOY依次为12.61%/36.45%/10.01%，三年营业收入的年复合增速19.12%；实现归母净利润0.68亿元/0.97亿元/1.05亿元，YOY依次为256.39%/43.15%/8.20%，三年归母净利润的年复合增速76.73%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入2.44亿元，同比增加4.23%；归母净利润0.15亿元，同比下降4.33%。根据初步预测，预计公司2023年上半年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为4,050.00至4,300.00万元，同比2022年1-6月变动-1.73%至4.34%。 投资亮点：1、公司深耕燃油车领域，与国内主要的燃油车企建立了较好合作；此外，公司积极拓展燃油车仍为主流车型的印度市场，并进入当地龙头印度铃木、印度马恒达的供应链中，报告期内亚洲市场收入实现快速增长。1）公司深耕燃油车应用领域，多年来已与东风日产、上汽大众、一汽-大众、长城汽车、吉利汽车、标致雪铁龙等国内主要的燃油车企建立了较为稳定的合作，报告期内燃油车相关订单收入占比维持在90%以上。2）凭借在燃油车领域的已有优势，公司积极拓展汽车销量处于高速增长、且燃油车仍为主流应用车型的印度市场，且已进入当地乘用车龙头印度铃木、印度马恒达的供应体系中。与上述客户合作的持续深化带动公司相应收入快速增长，2020-2022年，公司来自亚洲市场（不含境内）的收入分别为0.86亿元、1.52亿元、2.27亿元，同比分别增长86.17%、76.19%、48.70%。2、汽车智能化趋势下，驾驶自动化水平的提升将带动汽车智能驾驶感知系统需求大幅增加；面对广阔的市场前景，公司积极布局毫米波雷达、电子后视镜、自动泊车系统等产品。公司主要产品为车载摄像系统、车载视频行驶记录系统和超声波雷达系统等，属于汽车电子中的传感器类产品；随着汽车自动化程度逐渐提升，单车传感器数量快速增长，所需量级由普通汽车中的数十个增长至高级轿车的数百个，行业前景广阔。公司在相应前沿技术领域积极布局，其中，自主研发的毫米波雷达已实现对下游客户的批量供货，并已量产了包含12颗雷达在内的自动泊车系统；此外，公司在电子后视镜产品上已完成大量项目预研工作，并已获得国内部分一线整车厂的定点项目，预计随着汽车电子后视镜CMS新国标GB15084-2022于7月1日正式实施，公司有望较好地把握CMS对传统后视镜加速替代的行业机遇。3、公司大力开拓新能源车客户，目前已获得了小鹏、理想、比亚迪等客户订单，截至目前，未来三年新项目中新能源金额占比呈现逐年提升趋势。公司于2018年开始加大力度拓展新能 源车客户，截至目前已获得33家车企的定点开发项目，配套车型包括比亚迪唐/宋及宋PLUS/海豹、理想L9、哪吒U/V/S系列、小鹏EP31等，报告期内来自新能源车的收入占比分别为3.71%、4.23%、8.85%，呈现逐年提升状态。根据公司招股书，公司多个新能源车项目将集中在2024及2025年量产，2023-2025年新能源车项目预估金额分别为3.36亿元、11.64亿元、10.97 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）69.00流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告芯动联科-新股专题覆盖报告（芯动联科）-2023年第118期-总第315期2023.6.11金杨股份-新股专题覆盖报告（金杨股份）-2023年第117期-总第314期2023.6.11明阳电气-新股专题覆盖报告（明阳电气）-2023年第115期-总第312期2023.6.9仁信新材-新股专题覆盖报告（仁信新材）-2023年第116期-总第313期2023.6.9时创能源-新股专题覆盖报告（时创能源）-2023年第114期-总第311期2023.6.9 亿元，占新项目金额比重分别为21.18%、47.86%、50.36%。 同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取同行业中的德赛西威、华阳集团、均胜电子、路畅科技为豪恩汽电的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为176.76亿元，可比PE-TTM（剔除负值/算术平均）为38.67X，销售毛利率为19.22%；相较而言，公司营收规模低于行业平均，销售毛利率水平高于行业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 公司近3年收入和利润情况 会计年度 2020A 2021A 2022A 主营收入(百万元) 718.7 980.6 1,078.8 同比增长(%) 12.61 36.45 10.01 营业利润(百万元) 74.1 100.9 104.9 同比增长(%) 337.84 36.16 3.94 净利润(百万元) 67.6 96.7 104.6 同比增长(%) 256.39 43.15 8.20 每股收益(元) 0.98 1.40 1.52 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、豪恩汽电4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点7 （四）募投项目投入8 （五）同行业上市公司指标对比9 （六）风险提示9 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：2005-2019年全球汽车产销量情况（万辆）5 图6：2005-2019年中国乘用汽车产销量情况（万辆）6 图7：全球及中国汽车电子市场规模（单位：亿元）7 图8：高阶自动驾驶需要更多的传感器7 表1：公司IPO募投项目概况9 表2：同行业上市公司指标对比9 一、豪恩汽电 公司是一家专注于汽车智能驾驶感知系统研发、设计、制造和销售的国家高新技术企业，主导起草了《汽车用摄像头》行业标准和《车载视频行驶记录系统》《汽车用超声波传感器总成》国家标准，能够为整车厂提供汽车智能驾驶感知系统一站式解决方案。 报告期内，公司的产品主要为超声波感知类产品和视觉感知类产品，公司已经积极布局毫米波感知和激光感知相关技术和产品，目前部分毫米波感知产品已达到量产阶段。公司自设立以来坚持将自主研发和技术创新作为企业持续发展的源动力，不断投入资金强化技术研发，同时积极与外部科研机构广泛开展技术交流与合作，并坚持自主培养与外部引进相结合的人才梯队建设模式，形成了强大的技术研发能力与实力雄♘的产品开发和项目管理团队。公司现已被认定为国家高新技术企业，并获得了诸多荣誉。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入7.19亿元/9.81亿元/10.79亿元，YOY依次为12.61%/36.45%/10.01%，三年营业收入的年复合增速19.12%；实现归母净利润0.68亿元/0.97亿元/1.05亿元，YOY依次为256.39%/43.15%/8.20%，三年归母净利润的年复合增速76.73%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入2.44亿元，同比增加4.23%；归母净利润0.15亿元，同比下降4.33%。 2022年，公司主营业务收入按产品类型可分为四大板块，分别为车载摄像系统（5.95亿元， 55.30%）、车载视频行驶记录系统（2.14亿元，19.91%）、超声波雷达系统（2.65亿元，24.68%）、其他（0.01亿元，0.10%）。2020年至2022年间，车载摄像系统始终是公司的核心产品及主要收入来源。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司是一家专注于汽车智能驾驶感知系统研发、设计、制造和销售的国家高新技术企业，属于汽车电子行业。 1、汽车行业 汽车行业全球化的产业链格局催生出了新型专业化分工协作模式，整车企业与零部件企业形成了基于契约的网络型组织结构，整车企业的零部件全球采购和零部件生产的全球化模糊了汽车产品的“国家特征”，也推动了汽车行业的快速发展。特别是2008年全球性金融危机之后，全球汽车行业产销量稳步增长，2015年全球汽车行业产量达到9,068万辆，此后全球汽车年产量持续稳定在9,000万辆以上。2005-2019年间，全球汽车产量、销量的变动情况如下： 图5：2005-2019年全球汽车产销量情况（万辆） 资料来源：wind资讯，华金证券研究所 在全球汽车产销量稳步增长的同时，全球汽车市场结构也不断调整，市场需求的增长逐步由传统发达国家转移到新兴市场国家，尤其是除日本以外的亚太地区，汽车产量增长强劲。中国从 2009年开始超越美国，成为全球最大的汽车销售市场。我国汽车销量从2005年的575.74万辆 增长至2019年的2,576.90万辆，年复合增长率超过10%；中国汽车销量占全球汽车销量的比例也从2005年的8.73%增长至2019年的28.23%。 2005-2019年间，我国乘用汽车产销量情况如下： 图6：2005-2019年中国乘用汽车产销量情况（万辆） 资料来源：wind资讯，华金证券研究所 自2015年以来，我国乘用车的年产销量均稳定在2,000万辆以上，总体市场规模巨大。我国的人均、户均汽车保有量与发达国家相比仍存在差距，随着居民收入的进一步提高、脱贫攻坚取得全面胜利，消费升级、拉动内需、促进国内大循环将进一步释放国内的汽车消费需求，为全行业带来新的市场。 2、汽车电子行业 汽车电子产品是指智能网联汽车、车联网和车载信息服务中，具备感知、计算、反馈、控制、执行、通信、应用等功能，实现信息感知、高速计算、状态监测、行为决策和整车控制的基础电子产品。主要包括基础产品、终端和软件标准等。基础产品标准包括车规级功率器件、车规级集成电路、车规级传感器、高性能计算芯片等；终端标准指车载计算机、导航设备、信息娱乐终端等；软件标准包括车载操作系统、算法软件、应用软件等。 随着电子电器在汽车产业应用逐渐扩大，根据盖世汽车研究院，2017-2022年全球汽车电子市场规模将以6.7%的复合增速持续增长，预计至2022年全球市场规模可达2万亿，而国内市场规模接近万亿。 图7：全球及中国汽车电子市场规模（单位：亿元） 资料来源：公司招股书，华金证券研究所 3、汽车传感器行业 汽车传感器是汽车电子控制系统不可或缺的一部分，用以测量位置、压力、力矩、温度、角度、距离、加速度、空气流量等信息，并将这些信息转换成电信号传输到汽车电子控制器。 随着汽车电子产品在汽车应用的普及和多样化发展，汽车传感器产品的销量也实现了快速增长。目前，普通汽车一般安装数十个传感器，而高级轿车则安装多达上百个传感器。全球范围内，自动驾驶技术不断向高阶跃进，对于传感器的需求也随之快速攀升。 图8：高阶自动驾驶需要更多的传感器 资料来源：公司招股书，华金证券研究所 （三）公司亮点 1、公司深耕燃油车领域，与国内主要的燃油车企一汽大众、上汽大众等建立了较好合作；此外，公司积极拓展燃油车仍为主流车型的印度市场，并进入当地龙头印度铃木、印度马恒达的供应链