2023年4月中国物价数据点评：物价下行广度走阔

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中国2023年4月物价数据概览

CPI通胀概览：

• 总体趋势：4月CPI同比增速降至0.1%，低于市场预期的0.4%，连续三个月环比增速为负，核心CPI同比增速保持在0.7%。CPI通胀显著下行，年内物价水平出现实质性下降。
• 结构分析：食品通胀收缩主要因输入性因素，而非食品通胀的下行主要由内需疲软引起。3月CPI走弱受汽车价格战影响，核心CPI环比虽处于季节性上沿，但4月多个分项显著低于季节性水平，旅游价格例外。
• 新涨价因素：4月CPI通胀的新涨价因素转负，表明物价已实质性下行。猪肉价格跌幅收窄，能繁母猪头数减少预示产能正在去化，预计猪价将在年中企稳回升。

PPI通胀概览：

• 整体情况：4月PPI同比增速降至-3.6%，连续7个月为负，且跌幅持续扩大。环比增速-0.5%，显示上中下游PPI全面通缩。
• 细分领域：生活资料PPI同比增速0.4%，较前值下行0.5%，环比-0.3%；生产资料PPI同比增速-4.7%，环比-0.6%。商品价格疲软，主要受输入性因素、房地产投资疲软及季节变化的影响。
• 大宗商品价格：煤炭、黑色金属价格受地产开工持续疲弱影响大幅下跌，天然气价格和铜价在美联储加息背景下也有所回落。尽管原油价格阶段性上行，铝价受产能限制支撑，但整体上未能扭转PPI同比跌幅扩大的趋势。
• 对企业利润的影响：PPI持续通缩深度拖累工业企业利润，工业企业利润累计同比增速与PPI同比增速呈快速走阔的趋势。

展望：

• CPI通胀展望：报复性出行对服务价格提振可能在6月快速减弱，若内需持续疲软，商品价格持续疲软，CPI通胀存在读数转负的风险。
• PPI通胀展望：全年PPI通缩可能性较大，但下半年跌幅将逐步收窄。去年下半年PPI基数较低，加之美联储政策转向将对全球大宗商品价格形成利好。

结论：

• 4月中国物价数据显著低于市场预期，物价疲弱在范围上边际走阔，反映出居民和企业需求仍然疲软，PPI通缩持续对工业企业利润造成压力。展望未来，需关注CPI通胀读数是否转负以及PPI通缩的持续性及其对经济的影响。