2023Q1点评：主营业务回暖，关注后续AI相关产品商业化落地

业绩概览：收入和利润均超市场预期，AI云业务实现Non-GAAP口径下经营利润的盈利，带动经营利润率提升。2023Q1公司营业收入311亿元，同比增长10%，市场预期301亿元；经调整经营利润64亿元，同比增长61%，市场预期48亿元；经调整净利润57亿元，同比增长48%，市场预期44亿元。 广告业务回暖，未来展望乐观。2023Q1百度核心在线营销业务收入166亿元，同比增长6%，主要由于春节后经济迅速恢复，旅游、医疗保健和本地服务行业快速回暖。2023年3月，百度APP活跃用户的达6.57亿，同比增长4%，移动搜索量稳步增长；托管页收入占百度核心在线营销业务收入达49%。此外，由于AI能力的应用，销售线索和平台GMV均获得不同程度的同比增长。展望今年后续，管理层预计在线营销收入增速将超过GDP增速。 文心一言、大模型商业化将逐步落地。3月中旬以来，文心一言企业端用户测试请求达10万，未来文心一言将深入B端，对教育、金融和OTA等行业的软件赋能；同时，文心一言也将融入百度所有业务，以及生态圈内例如爱奇艺产品。大模型方面，企业端应用将主要通过云计算服务提供，包括API接口、帮助客户训练和托管模型等服务。 预计云计算业务今年将提速，利润率有望保持。2023Q1云计算业务同比增长8%，我们预计云计算业务2023年将会保持加速增长：1）标准化解决方案复制成本低；2）客户训练模型导致算力需求提升。同时，标准化解决方案和砍掉利润率较低项目将有效提升利润率，但需关注后续大模型商业化后服务器和芯片的成本增长。 智能驾驶业务进展稳健。2023Q1萝卜快跑供应的自动驾驶订单约66万单，同比增长236%，环比增长18%；2023年3月，萝卜快跑首批获准在北京开展车内无驾驶员/安全操作员的自动驾驶运营服务，公司在公共道路提供全无人自动驾驶服务更进了一步。 盈利预测与投资评级：我们看好宏观环境恢复对公司核心广告业务的促进，也看好公司在生成式AI的投入和先发优势。我们将公司2023-2025年收入预测由1372/1513/1643亿元调整至1377/1509/1637亿元，将Non-GAAP净利润由234/268/307亿元调整至245/280/310亿元，对 应2023年Non-GAAP PE为13倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策风险，技术发展不及预期风险，AI伦理风险，自动驾驶技术风险，市场竞争风险。 表1：百度集团季度盈利预测（百万元）