商品期货早班车

2023年05月19日 星期五 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄 近期联储官员密集讲话，态度继续鹰派，甚至谈及降息，令贵金属出现回调，隔夜以伦敦金计价的国际金价 金白银 全周下跌1.53%至1956.853美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价下跌0.95%至23.497美元/盎司，国内因汇率因素表现偏强，金银比大幅反弹至84左右。目前看，美联储与市场分歧暂时以美联储占据上风，短期令贵金属承压，不过实际造成分歧的原因即美国中小银行当前挤兑风险的因素并没有转变，高利率情况下资金搬家以及商业地产危机依旧将持续发酵。此外6月美国政府资金将用尽，国债存在违约风险，多重因素下，对于贵金属依旧存在支撑，当前贵金属是易涨难跌，操作上建议做多。风险提示：银行风险事件迅速缓解，通胀进一步抬升。 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价震荡下行。美联储今年票委Logan称下月暂停加息的理由还不明确，美元指数走强，压制金属价格。虽然共和党领袖麦卡锡称最快本周末达成债务上限协议，但该利多市场前一日已经充分交易，所以铜价没有太多波动。供应端，当期精废价差伴随铜价上行来到1500元附近，废铜供应有望增加。但近期冶炼厂检修增加，国内社会库存持续去化，市场担忧国内挤仓。不过目前进口现货盈利600元附近，华东华南平水铜升水360元和120元左右，国内back结构小幅走强。个人认为海外货源偏宽松且进口窗口打开，国内难以挤仓。操作上，国内外经济下行预期下，维持逢高抛空思路。 铝 昨日铝价震荡偏弱。供应方面，市场已经交易云南复产利空。需求端，周度中间加工环节开工率环比下行0.5%，需求端未见明显起色。但是由于供应紧张，库存持续去化，周度电解铝去库8.1万吨，铝棒去库0.6万吨，国内现货趋紧情绪蔓延。华东华南升水150元和160元成交，下游提货情绪好转。LME库存55.9万吨，库存小幅去化2400吨，注销占比33%，市场担忧在宏观氛围好转或者宏观驱动不明显的情况下，海外挤仓可能性。操作上，铝价或继续区间内震荡偏弱运行。仅供参考。 锌 昨日锌价日内偏强运行，夜盘跳水下跌。美国当周初请失业金人数公布为24.2万人，小于预期水准。美联储理事杰裴逊表示，目前劳动力市场是美国工人近几十年最强劲的市场之一，但他认为经济放缓将减少就业增长，维持就业市场平衡。现货基本面方面，5月炼厂检修因素逐步消除，炼厂陆续开工，并在仍延续偏高的利润下预计保持较高的开工率，整体供应偏宽松。需求方面黑色消费偏弱，镀锌厂调整开工节奏，整体开工率延续下行趋势。锌合金开工率持续走弱，氧化锌开工相对走强但难对消费产生较大影响，5月下游消费进入淡季，预计消费进一步走弱。宏观偏空叠加消费淡季，锌价中期内或偏弱运行，可以20日均线逢高保值或抛空为主。 铅 昨日铅价以单边上涨行情为主。供应方面铅矿山产量同比持平，废料供应反季节性偏松走向；冶炼利润均为正值，5月供应环比小幅恢复。近期宏观承压贵金属价格走强，原生铅开工去原料库存意愿较高。需求方面淡季下蓄电池开工逐步走弱，但偏高的快递运输需求带来稳定的新装需求，较高的二轮车，油动力汽车保有量令蓄电池替换需求保持较高的韧性。消费淡季下整体需求转弱，重心下移，预计铅价在14800-15300区间箱形震荡，可于区间上沿逢高保值或做空为主，仅供参考。 锡 昨日锡价震荡偏弱运行。市场依然主要交易美联储官员鹰派发言下的强势美元。锡矿加工费依然维持低位，矿端供应偏紧格局未改。需求来看，小品牌贴水300-500元延续，价格前一个短暂反弹后，下游下游成交明显偏弱。进口亏损扩大到10000元以上，国内需求依旧不足。操作上来看，宏观情绪依旧主导短期市场，建议暂时观望。仅供参考 黑色产业 螺纹钢 钢联口径螺纹表需仅311万吨，环比下降23.5万吨，逊于主流预期320-330万吨。杭州螺纹出库3.2万吨，本周均值较上周小幅提升。钢联建材成交13.6万吨，环比大幅下降4.6万吨。实际需求维持疲软，工地施工强度未见明显提升。整体需求疲软。供应端钢联口径产量环比下降1.4万吨至267万吨，大样本产量基本持平。整体螺纹供需矛盾较为有限。操作上建议观望为主，前期多单建议择机止盈，激进者建议反手做空2401螺纹合约 铁矿石 生铁产量环比增加0.1万吨至239.4万吨，港存环比增加186万吨至1.28亿吨，七疏港环比下降11万吨至287万吨。生铁产量顶部确认，后续一个月铁水产量仍将以下降为主，但下降斜率或将放缓。供应端情况稳定，今年年初至今供应扰动较少，且后续拉尼娜转向厄尔尼诺过程中巴西或较为干旱，后续发货或将维持高位。铁矿去库即将放缓，不排除阶段性垒库，且港存拐点可能较早出现。操作上建议观望为主，前期多单建议择机止盈 农产品市场 招商评论 豆粕 短期CBOT大豆延续下跌，交易北美丰产预期。供应端来看，中期取决于美豆产量博弈，目前美新作播种加速，快于正常水平。需求端来看，阶段性美豆出口弱，符合季节性。价格维度，全球新作库存预期大幅重建，驱动向下。而中期焦点在美豆产量博弈，关注产区天气。国内市场大豆有效供应因海关放行受限，豆粕近强远弱，不过中期单边大方向跟随外盘向下。观点仅供参考! 玉米 昨日c2307窄幅震荡。在目前美玉米需求疲软，供应预期大幅增加情况下，美玉米远期价格重心逐步下移。目前美玉米播种进度快于正常水平，面积如期增加概率加大，新作压力加大。国内玉米短期供应充足，贸易商收购心态谨慎。需求端来看，深加工及生猪养殖均陷入亏损，高原料价格往下游传导不畅，需求偏淡反过来压制现货价格。国内目前市场重点关注小麦价格走势，小麦收购价有所回暖，玉米再回调空间有限，短期窄幅震荡为主，暂时观望为宜。观点仅供参考。 油脂 油脂延续弱势，交易季节性增产预期。供给端来看，马棕近端紧，但后期处于季节性增产周期。而需求端来看，ITS显示5月1-15日出口环比+4%。整体来看，国际棕榈油近端强，远端预期弱。价格维度，市场在交易远端季节性增产和油料丰产预期，驱动向下。而国内市场单边跟随国际市场，后期关注产量及印尼出口政策。观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日jd2309窄幅震荡。目前在产蛋鸡存栏仍处低位，淘汰维持高位，目前供应充足，中小码蛋走货较差。梅雨季节影响下，各环节担心发霉影响销售拿货节奏放缓，部分养殖企业恐库存积压被动低价抛售，终端贸易商观望情绪较强，市场看跌氛围浓厚，库存维持低位。短期蛋价弱势，近月期价预计弱势震荡。蛋鸡养殖利润高刺激养殖户积极补栏，后期产能预计增加。叠加饲料原料价格持续走低，养殖成本下降，中长期蛋价重心下移。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2307合约上涨0.58%。当前供应较为充足，集团厂出栏增加，价格走弱，需求承接力度一般，当前白条走货不理想，屠宰亏损，白条鲜销走货乏力，屠企主动减量避险，总体来说5月供应充裕，猪价预计偏弱调整。关注中下旬出栏增加后市场承接力度，供应压力考验后，届时现货或有望见到阶段低点。6月供应压力或有所下降，价格有望见底回升。关注政策面及二育动向，等待中下旬价格企稳后可逢低参与。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 PTA 原油端价格震荡走势，成本端PX季节性检修下供应维持低位，但自五月中下旬开始供应将陆续回归，近期汽油利润走弱，调油需求预期走弱，但旺季未来汽油库存依旧低位，仍需保持对调油需求的关注。海外方面除中国外亚洲开工负荷依旧低位，进口维持低位供应。供应端PTA开工负荷高位，福建百宏5月下有检修计划，剩余检修量减小。需求端聚酯工厂装置重启，开工负荷恢复至87%附近，聚酯库存小幅去库，整体库存处于历史中高位。下游织机加弹负荷有所企稳，终端的原料备货集中在5-10天，偏高的个别备货至月底。综合来看5月PX供应紧张，PTA整体供应增加，聚酯需求淡季下降，PTA供需累库；交易维度：PX供应紧张叠加调油需求刺激对PTA成本支撑较强，PTA供应宽松叠加新产能投 放，聚酯需求进入淡季走弱，成本端企稳情况下关注做空PTA加工费机会。风险点：需求情况；装置检修情况；新产能投产进度； PP 昨天夜盘pp主力合约小幅下跌。华东PP现货7200元/吨，基差09盘面加80，基差持稳，成交一般。海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口关闭。供给端：随着新装置投放，检修装置复产，供应压力加大。需求端：下游总体开工率持稳，处于历年正常略偏低水平。下游新增订单一般。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线，及月间反套格局。短期下游新增订单一般，产业链库存去化放缓，基差走弱，供需压力加大，短期仍震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 LLDPE 昨天夜盘lldpe主力合约小幅下跌。华北低价现货7800元/吨，09基差盘面加30，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格稳中小跌，低价进口窗口关闭。供给端：随着新装置量产，二季度供应有所回升，总体供应略宽松。需求端：下游农地膜淡季，总开工率延续小幅回落，处于历年正常偏低水平。关注下游订单情况。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存去化放缓，基差走弱，下游农地膜淡季，二季度供需走弱，短期仍震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 EB 昨天夜盘主力合约小幅反弹。华东现货价格7955元/吨，成交一般。供给端：新增装置投产，但短期检修增多，供应回升力度不大。五月小幅去库存，六月库存持平。需求端：下游总体开工率小幅下降，处于往年正常略偏低水平。需要关注后期下游需求恢复情况。策略：短期来看，库存处于正常水平，基差持稳，供需弱平衡，短期震荡（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制，中长期可以逢高做空苯乙烯利润（买纯苯空苯乙烯）近期关注下游复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 原料端原油及煤炭价格企稳，供应端EG开工负荷下降明显，周内浙石化、陕煤集团及多套煤制装置意外检修降负，供应大幅下降，后续仍有多套装置计划检修，预计EG供应将进一步下降，进口方面海外装置美国南亚83万吨及越南等装置已重启，进口供应提升。港口库存去库1万吨在102万吨附近，港口库存或进入去库通道。需求端聚酯工厂开工负荷恢复至87%附近，聚酯库存小幅去库，整体库存处于历史中高水平。江浙加弹、织机开工企稳反弹，下游备货增加部分在月中，部分备货多至月末。综合来看5月EG供应大幅减少，聚酯需求上半年底部已现且整体检修不及预期下EG供需去库；交易维度：EG装置检修增加供应或显著下降，淡季聚酯需求维持低位，供应大幅下降情况下EG去库短期价格或走强，高度取决于库存去化程度，中期来看EG依然累库易去库难叠加原料价格中心下移，维持逢高沽空观点不变；风险点：需求超预期，检修计划执行情况，新装置投产进度。 原油 消息面，昨日公布的美国初请失业金人数降福超预期，美元大涨，油价走弱。近期油价对宏观利空的反应有所减弱，可以看出原油基本面的利多开始发挥作用，供应端来看，欧佩克+开始减产，伊拉克北部的石油出口仍未恢复，加拿大野火造成供应临时关停；需求端，美国汽油需求走强，6月旺季即将来临，中国需求预计在下半年加速恢复。因此，我们认为下半年供需紧张的确定性较高，即使欧美衰退，届时原油采购也将出现显著的紧张，因此我们坚持逢低买入的大方向不变。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)马芸(投资咨询从业资格证书编号：Z0018078) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询