氢能&燃料电池行业：从海外公司年报看氢能行业系列（四），Nel

根据所提供的文字内容，以下是针对Nel公司（一家专注于氢能领域，主营电解槽和加氢站模块的公司）的研报总结：

公司概述与业务亮点

• 核心业务：Nel深耕氢能领域，是全球最大的电解槽制造商，业务范围包括碱性和PEM（质子交换膜）电解槽以及加氢站模块。下游客户覆盖了多个行业，如Nikola（燃料电池重卡制造商）、丹麦EverfuelA/S（氢能基础设施开发商）和法国Lhyfe Labs SAS（绿氢生产商）。

• 业务增长：2022年，Nel的电解槽订单规模同比增长112%，其中碱性电解槽收入同比增长4倍，显示了公司业务的快速增长。

财务表现与业务扩张

• 收入与利润率：2022年，Nel的营业收入达到9.94亿挪威克朗，同比增长25%。电解槽业务收入占总营收的75%，且增幅显著，尤其是碱性电解槽业务，收入同比增长480%，推动了整体利润率的提升。

• 研发与产能：公司加大研发投入，2022年研发支出为2.48亿挪威克朗。同时，通过扩建位于Herøya的碱性电解槽工厂，将产能从500MW提升至2GW，同时在美国设立PEM电解槽生产线，以适应全球市场需求的增长。

订单与前景展望

• 订单创新高：2022年底，Nel的订单积压量创历史新高，达26.13亿挪威克朗，同比增长112%，其中碱性电解槽订单尤其显著，主要得益于与Woodside Energy的6亿挪威克朗订单和用于美国工业应用的4亿挪威克朗订单。

• 投资逻辑：在全球能源转型背景下，特别是欧洲、美国、日本等地区加大对绿氢项目的投资和支持，Nel作为电解槽领域的领先企业，预计将在未来绿氢需求激增的背景下，加快碱性、PEM电解槽及加氢站的出货量，提升利润率并实现盈利。

风险提示

• 市场风险：下游需求不足、项目执行周期超预期、技术成本降低速度低于预期以及汇率波动等风险，都可能影响Nel的业务发展和盈利能力。

综上所述，Nel公司凭借其在氢能领域的专业技术和全球市场的布局，展现了强劲的增长势头和潜力。然而，也面临着市场环境变化带来的挑战，需持续关注技术创新、成本控制和市场适应能力。

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