从海外公司年报看氢能行业系列（二）：Cummins

甄选海量权威研报，直接登录发现报告（www.fxbaogao.com）即可。平台是国内主流专业研报集散地，报告储量大且品类齐全无短板，每日服务数十万金融相关从业人员与投资用户。实时更新各类核心研报内容，界面干净操作简单，助力每一位用户快速整合信息、做出可靠投资规划。

根据提供的研报内容，可以总结如下：

公司概况：

• Cummins是全球领先的动力设备制造商，也是氢能源领域的先行者。
• 公司通过研发和收购在氢燃料电池和电解水制氢方面处于行业领先地位，完成了氢能业务的整合。
• 提供碱性和PEM电解水制氢设备，具备完整的一体化动力链能力和经验，可提供合适的氢动力解决方案。

财务表现：

• 营业收入：2022年营收为280.74亿美元，同比增长16.89%。
• 新能源业务：2022年新能源营收同比增长70.69%，至1.98亿美元，实现了大幅上升。
• EBITDA利润率：新能源部门EBITDA利润率从2018年的-1285.71%收窄至-171.72%，显示亏损在缩小。

业务布局：

• 电解槽业务：2019年收购Hydrogenics（水吉能），掌握了PEM和碱性水电解制氢技术，大力推广电解槽业务。
• 产能扩张：计划每年电解槽扩产500MW，目标达到1GW。
• 产品线：提供Accelera品牌下的电解槽、燃料电池、电池包和ePowertrain系统。

投资逻辑：

• 市场需求：在能源转型背景下，欧洲、美国、日本等地区加大对绿氢的扶持，推动绿氢产业进入实质性高速发展阶段。
• 业务展望：预计随着绿氢需求量的增长，电解水制氢设备的出货量有望快速提升并实现盈利。
• 关注点：持续关注公司及其反馈的氢能行业情况。

风险提示：

• 下游需求风险：市场客户拓展及氢能产品需求增长可能不及预期。
• 项目建设风险：技术或扩产项目建设可能不及预期，影响公司业绩。
• 汇率波动风险：汇率大幅波动可能影响公司海外收入。

总结：Cummins作为氢能源领域的领军企业，通过持续的研发投入和业务整合，已建立起强大的氢能业务基础。其营业收入稳定增长，尤其是在新能源领域实现了显著的营收增长。虽然新能源部门的EBITDA利润率在增长初期仍处于亏损状态，但随着技术商业化进程的加快和市场需求的扩大，利润率有望逐步改善。未来，随着全球对绿氢需求的增加，公司预计将在电解水制氢设备领域实现快速增长并实现盈利，投资者应关注其在氢能行业的表现和市场反应。同时，公司面临下游需求、项目执行和技术研发等方面的潜在风险，需谨慎评估投资决策。