商品期货早班车

2023年05月18日 星期四 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄 近期联储官员密集讲话，态度继续鹰派，甚至谈及降息，令贵金属出现回调，隔夜以伦敦金计价的国际金价 金白银 全周下跌0.37%至1981.33美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价下跌0.11%至23.722美元/盎司。金银比大幅反弹至84左右。目前看，美联储与市场分歧暂时是美联储领先，短期令贵金属承压，不过实际造成分歧的原因即美国中小银行当前挤兑风险的因素并没有转变，高利率情况下资金搬家以及商业地产危机依旧将持续发酵。此外6月美国政府资金将用尽，国债存在违约风险，多重因素下，对于贵金属依旧存在支撑，当前贵金属是易涨难跌，操作上建议做多。风险提示：银行风险事件迅速缓解，通胀进一步抬升。 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价企稳反弹。麦卡锡和拜登发言称美国不会债务违约，市场避险情绪回落，铜价上行。供应端，精废价差800元低位，国内废铜供应短期偏紧。需求端，华东华南平水铜现货升水200元和80元，国内back结构走强，进口窗口打开现货盈利400元左右。当期的反弹我们认为是短期的估值修复和风险偏好变化，国内外经济的弱势尚未逆转。维持逢高抛空建议，仅供参考。 铝 昨日铝价大幅反弹。恰逢月内第三个周三，海外注销仓单占比较高，市场担忧伦敦低库存之下挤仓可能性。供应来看，云南复产交易已经充分。需求端在价格下行后，下游买兴较高，华东华南升水120元和180元成交，升水明显走强。国内库存去化延续，市场担忧后续现货紧张。操作上，短期铝价反弹或延续，关注反弹到上沿压力位的变化，暂时观望，仅供参考。 锌 昨日锌价随有色板块整体反弹上行。供给方面，进入5月，炼厂检修因素逐步消除，炼厂陆续开工，并在仍延续偏高的利润下预计保持较高的开工率，整体供应偏宽松。需求方面黑色消费偏弱，镀锌厂调整开工节奏，整体开工率延续下行趋势。锌合金开工率持续走弱，氧化锌开工相对走强但难对消费产生较大影响，5月下游消费进入淡季，预计消费进一步走弱。宏观偏空叠加消费淡季，锌价中期内或偏弱运行，可以20日均线逢高保值或抛空为主。 铅 昨日铅价随有色板块整体反弹上行。供应方面铅矿山产量同比持平，废料供应反季节性偏松走向；冶炼利润均为正值，5月供应环比小幅恢复。近期宏观承压贵金属价格走强，原生铅开工去原料库存意愿较高。需求方面淡季下蓄电池开工逐步走弱，但偏高的快递运输需求带来稳定的新装需求，较高的二轮车，油动力汽车保有量令蓄电池替换需求保持较高的韧性。消费淡季下整体需求转弱，重心下移，预计铅价在14800-15300区间箱形震荡，可于区间上沿逢高保值或做空为主，仅供参考。 镍 周三，沪镍06合约收165300元/吨，-1.04%。据SMM数据，电解镍现货价格报170000～175500元/吨，镍豆环比-3650元/吨至167950元/吨，进口镍现货对沪镍均升水6750元/吨，金川镍现货均升水11200元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至52.5美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比-5.0至1120.0点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比持平至33000元/吨。宏观层面，近期宏观交易持续影响后，大类资产波动率趋于降低。需求层面，三元需求持续偏弱，镍铁、硫酸镍价格表现均不强。供给方面，海外镍铁等中间品持续放量，镍元素大方向趋于过剩并未改变。交易层面，电镍价格进入下行通道，但相对二级镍估值仍处于高位。近期锂价加速反弹，电碳现货价格快速升至27万左右，但并未带动镍价走强。预计镍高波动持续，反弹抛空。 锡 昨日锡价企稳上行。主要还是美国债务上限谈判取得进展带来的乐观氛围所推动。供应端，矿端依旧偏紧，TC处于历史低位。冶炼开工率维持在低位运行。需求端，下游现货成交略有改善，但小品牌贴水300-500元。国内contango结构扩大，进口现货亏损4600员附近。短期情绪修复，但宏观微观下行压力依旧，建议暂时观望。仅供参考。 黑色产业 不锈钢 周三，不锈钢06合约窄幅震荡收15030元/吨，-0.03%，镍/不锈钢比价回落。据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价持平下降-100至15600-15900元/吨。废不锈钢价格环比持平至11100元/吨，镍铁价格短线小幅回落，300系不锈钢产品库存波动趋缓。可观察到不锈钢价格波动率、下跌幅度小于镍的表现。预计不锈钢价格短期震荡偏弱。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆延续下跌，交易北美丰产预期及黑海出口协议延迟。供应端来看，中期取决于美豆产量博弈，目前美新作播种加速，快于正常水平。需求端来看，阶段性美豆出口弱，符合季节性。价格维度，全球新作库存预期大幅重建，驱动向下。而中期焦点在美豆产量博弈，关注产区天气。国内市场大豆有效供应因海关放行受限，豆粕近强远弱，不过中期单边大方向跟随外盘向下。观点仅供参考! 玉米 昨日c2307窄幅震荡。在目前美玉米需求疲软，供应预期大幅增加情况下，美玉米远期价格重心逐步下移。目前美玉米播种进度快于正常水平，面积如期增加概率加大，新作压力加大。国内玉米短期供应充足，贸易商收购心态谨慎。需求端来看，深加工及生猪养殖均陷入亏损，高原料价格往下游传导不畅，需求偏淡反过来压制现货价格。国内目前市场重点关注小麦价格走势，小麦收购价有所回暖，最悲观的时候差不多过去，玉米再回调空间有限，短期窄幅震荡为主，暂时观望为宜。观点仅供参考。 油脂 短期油脂延续弱势，交易季节性增产预期。供给端来看，马棕近端产量低，但后期处于季节性增产周期。而需求端来看，ITS显示5月1-15日出口环比+4%。整体来看，国际棕榈油近端强，远端预期弱。价格维度，市场在交易远端季节性增产和油料丰产预期，驱动向下。而国内市场单边跟随国际市场，后期关注产量及印尼出口政策。观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日jd2309窄幅震荡。目前在产蛋鸡存栏仍处低位，淘汰维持高位，目前供应充足，中小码蛋走货较差。梅雨季节影响下，各环节担心发霉影响销售拿货节奏放缓，部分养殖企业恐库存积压被动低价抛售，终端贸易商观望情绪较强，市场看跌氛围浓厚，库存维持低位。短期蛋价弱势，近月期价预计弱势震荡。蛋鸡养殖利润高刺激养殖户积极补栏，后期产能预计增加。叠加饲料原料价格持续走低，养殖成本下降，中长期蛋价重心下移。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2307合约下跌1.64%。当前供应较为充足，集团厂出栏增加，价格走弱，需求承接力度一般，当前白条走货不理想，屠宰亏损，白条鲜销走货乏力，屠企主动减量避险，总体来说5月供应充裕，猪价预计偏弱调整。关注中下旬出栏增加后市场承接力度，供应压力考验后，届时现货或有望见到阶段低点。6月供应压力或有所下降，价格有望见底回升。关注政策面及二育动向，等待中下旬价格企稳后可逢低轻仓参与反弹。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天夜盘lldpe主力合约小幅反弹。华北低价现货7830元/吨，09基差盘面加50，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格稳中小跌，低价进口窗口关闭。供给端：随着新装置量产，二季度供应有所回升，总体供应略宽松。需求端：下游农地膜淡季，总开工率延续小幅回落，处于历年正常偏低水平。关注下游订单情况。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存去化放缓，基差走弱，下游农地膜淡季，二季度供需走弱，短期仍震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 原油端价格震荡走势，成本端PX季节性检修下供应维持低位，但自五月中下旬开始供应将陆续回归，近期汽油利润走弱，调油需求预期走弱，但旺季未来汽油库存依旧低位，仍需保持对调油需求的关注。海外方面除中国外亚洲开工负荷依旧低位，进口维持低位供应。供应端PTA开工负荷高位，福建百宏5 月下有检修计划，剩余检修量减小。需求端聚酯工厂装置重启，开工负荷恢复至87%附近，聚酯库存小幅去库，整体库存处于历史中高位。下游织机加弹负荷有所企稳，终端的原料备货集中在5-10天，偏高的个别备货至月底。综合来看5月PX供应紧张，PTA整体供应增加，聚酯需求淡季下降，PTA供需累库；交易维度：PX供应紧张叠加调油需求刺激对PTA成本支撑较强，PTA供应宽松叠加新产能投放，聚酯需求进入淡季走弱，成本端企稳情况下关注做空PTA加工费机会。风险点：需求情况；装置检修情况；新产能投产进度； PP 昨天夜盘pp主力合约小幅震荡。华东PP现货7220元/吨，基差09盘面加80，基差走弱，成交一般。海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口关闭。供给端：随着新装置投放，检修装置复产，供应压力加大。需求端：下游总体开工率持稳，处于历年正常略偏低水平。下游新增订单一般。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线，及月间反套格局。短期下游新增订单一般，产业链库存去化放缓，基差走弱，供需压力加大，短期仍震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天夜盘主力合约小幅反弹。华东现货价格7870元/吨，成交一般。供给端：新增装置投产，但短期检修增多，供应回升力度不大。五月小幅去库存，六月库存持平。需求端：下游总体开工率小幅下降，处于往年正常略偏低水平。需要关注后期下游需求恢复情况。策略：短期来看，库存处于正常水平，基差持稳，供需弱平衡，短期震荡（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制，中长期可以逢高做空苯乙烯利润（买纯苯空苯乙烯）近期关注下游复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 原料端原油及煤炭价格企稳，供应端EG开工负荷下降明显，周内浙石化、陕煤集团及多套煤制装置意外检修降负，供应大幅下降，后续仍有多套装置计划检修，预计EG供应将进一步下降，进口方面海外装置美国南亚83万吨及越南等装置已重启，进口供应提升。港口库存去库1万吨在102万吨附近，港口库存或进入去库通道。需求端聚酯工厂开工负荷恢复至87%附近，聚酯库存小幅去库，整体库存处于历史中高水平。江浙加弹、织机开工企稳反弹，下游备货增加部分在月中，部分备货多至月末。综合来看5月EG供应大幅减少，聚酯需求上半年底部已现且整体检修不及预期下EG供需去库；交易维度：EG装置检修增加供应或显著下降，淡季聚酯需求维持低位，供应大幅下降情况下EG去库短期价格或走强，高度取决于库存去化程度，中期来看EG依然累库易去库难叠加原料价格中心下移，维持逢高沽空观点不变；风险点：需求超预期，检修计划执行情况，新装置投产进度。 原油 昨日油价上涨，因多方面利多消息，首先EIA周报显示美国汽油需求四周均值升至2021年12月以来的最高水平，汽油库存超预期下降。其次，俄罗斯宣布其在5月达成了50万桶的减产目标。另外，最重要的是，拜登昨日针对债务上限问题发表演讲称，问题将会被解决，不会出现违约，这为市场吃下定心丸，股市与商品同步上涨。目前油价交易核心仍在宏观和需求层面，基本面利多只能起到次要影响，短期建议等待回调买入机会，我们维持下半年偏紧的观点不变。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)马芸(投资咨询从业资格证书编号：Z0018708) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及