2022年报点评：手机需求疲软业绩承压，车载/XR贡献成长新动能

事项： 公司发布2022年年报：2022年实现收入332.0亿元（YOY-11.5%），毛利率19.9%（YOY-3.4pcts），净利润24.7亿元（YOY-51.1%），净利率7.5%（YOY-6.0pcts）。 评论： 智能手机需求疲软业绩承压。公司2022年收入下滑主要系手机业务承压，2022年手机业务营收232.77亿元（YOY-21.35%）、车载业务41.08亿元（YOY 38.74%）、VRAR业务20.62亿元（YOY 53.32%）。22年智能手机销量疲软、手机摄像头降规降配，公司手机镜头及手机摄像头模组出货量同比下滑，22年公司手机镜头出货量11.93亿件（YOY-17.2%），手机模组出货5.17亿件（YOY-23.3%），量价承压下手机产品收入同比减少21.35%至232.77亿元。 利润端看22年公司毛利率同比下降3.4个百分点至19.9%，叠加人民币贬值产生的美元债外汇损失约3.53亿元，22年公司实现净利润24.7亿元，同比下降51.1%。费用端22年公司销售费用率/管理费用率稳定，分别为1.1%/2.8%，同比+0.4/+0.8pcts；公司持续加大研发投入，22年研发费用率8.4%，同比+1.4pct，主要用于业务升级及对汽车\XR等新兴领域的研发。 手机静待需求复苏，VR/AR业务成消费电子新增长极。智能手机方面23年Q1压力犹在，4月公司手机镜头/手机摄像模组分别出货9560万/4619万件，环比+13.4%/+26.9%，同比-25.3%/-9.7%，降幅收窄。行业预期下半年迎来复苏，公司手机业务有望跟随行业迎来成长。XR有望成为手机外下一个增长点，IDC预计AR/VR头显23年出货量达1010万台，同比增长14%，并有望在2023-2027年预测期内提速，五年CAGR达32.6%，公司持续加大在VR/AR领域的产品和研发布局，22年VR双目显示模块实现量产，See through等模组逐渐落地/量产，公司VR/AR业务收入达20.6亿元，同比+53%，收入占比提高2.6个百分点至6.2%，有望充分受益于VR/AR快速增长趋势。 车载光学不断升级，公司作为行业龙头产品持续扩张享行业发展红利。公司车载镜头市占率全球第一，22年缺芯问题逐步缓解，公司车载镜头出货7890.9万件（YOY +16.1%），市占率继续提升。公司积极把握自动驾驶趋势持续加大研发投入，年内实现ADAS多款车载镜头/模组的研发及量产，同时积极开拓激光雷达、HUD、智能车灯应用场景，22年公司车载产品实现收入41.2亿元，同比+39%；收入占比提高4.5个百分点至12.4%，打造第二增长曲线。 投资建议：手机市场短期仍然承压下半年有望进入复苏通道，车载光学/XR打开行业新一轮成长空间，公司作为镜头龙头有望尽享行业红利。我们预计2023-2025年公司归母净利润为31.86/39.44/47.55亿元，参考可比公司联创电子等，给予公司2023年33倍市盈率，对应目标价108.5港元，维持“强推”评级。 风险提示：手机需求复苏不及预期，新能源汽车销量不及预期，市场竞争加剧。 主要财务指标