手机光学成长承压，车载、ARVR等新兴光学贡献增量

事件：8.15日公司发布中期业绩报告，22H1实现收入169.7亿元，同比-14.4%；归母净利润13.6亿元，同比-49.5%。由于手机镜头及模组产品在出货量和平均销售单价方面均面临压力，加上规模效应削弱，22H1毛利率约20.8%，同比-4.1pct。此外，由于公司加大研发投入以及部分人员和薪资的上升，22H1的销售费用率/研发费用率/管理费用率分别达到1.0%/8.7%/2.6%，同比提升0.2pct/2.0pct/0.7pct。毛利率下滑及期间费用率上升，导致22H1公司净利率下滑至8.1%，同比-5.5pct。 手机需求表现疲软，产品结构持续升级。22H1公司光学零件/光电产品/光学仪器分别实现收入44.0/123.7/2.0亿元，同比+1.3%/-19.2%/+11.1%；毛利率分别为35.5%/11. 6%/44.6%，同比-7.4pct/-3.2pct/+0.4pct。其中光学零件收入增长，主因红外镜头出货增长，以及车载激光雷达和HUD产品开始量产；光学仪器收入增长，主因公司在国内工业及医疗，以及海外市场的光学仪器产品出货增长。从产品来看，手机/车载/ARVR业务分别实现营收127.6/17.2/6.6亿元，分别同比-19.5%/+6.9%/+10.5%。其中手机业务承压明显，主因手机终端需求疲软以及摄像头降规降配，公司在出货量及ASP方面均面临压力，22H1手机镜头及模组出货量同比-9.1%和-20.1%。另一方面公司产品结构升级仍在继续，手机镜头中6P以上产品出货量占比由21H1的22.8%上升至30. 1%，手机摄像模组中潜望模组和大像面模组出货量占比则提升至13.76%，同比+6.7 pct，稳居全球手机镜头和模组市场第一。 车载镜头增长确定性高，激光雷达业务放量在即。22H1公司车载镜头累计出货37 61万颗，同比+0.8%，增幅较小主因上半年疫情和供应链受阻影响。6月起公司车载镜头出货量实现环比增长，车载摄像头景气向上，下半年多款高级别智能车密集交付，公司车载镜头出货量有望实现较快增长。车载摄像模组方面，公司完成多款高像素产品研发， 3M 高清环视模组实现量产， 8M 环境感知模组新增3个量产项目，同时新增三个 8M 模组定点。除车载摄像头，激光雷达、AR-HUD、智能大灯等车载业务亦持续推进，激光雷达定点累计已超20个，后续逐步量产带来新增量。 AR/VR光学技术持续突破，有望迎来弹性增长。上半年公司AR/VR营收同比+10. 5%，且实现了多项技术突破，包括AR光机投影镜头的研发，以及VR pancake模块和新一代VR空间定位镜头的量产。下半年Quest 2 Pro、创维PANCAKE 1系列、Pico Neo 4等多款新品将相继上市，带动VR整体销量上行。公司作为Meta等VR厂商的核心供应商有望充分受益。 投资建议：此前预计公司2022-24年归母净利润为57/69/84亿元，考虑到22H1手机业务明显承压，且短期手机摄像头降规降配仍存在，我们下调盈利预测，预计公司2022-24年归母净利润为35/47/59亿元，对应估值38/28/22倍，维持“买入“评级。 风险提示事件：智能驾驶发展不及预期，智能手机销量不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。 盈利预测表