煤炭开采行业简评报告：煤价下跌有限，反弹仍旧可期

煤价下跌有限，反弹仍旧可期 煤炭开采|行业简评报告|2023.05.15 评级：看好 翟绪丽 首席分析师SAC执证编号：S0110522010001 zhaixuli@sczq.com.cn 电话：010-81152683 张飞 研究助理zhangfei@sczq.com.cn电话：010-81152685 市场指数走势（最近1年） 煤炭开采 沪深300 0.4 0.2 11-May 28-Feb 18-Dec 7-Oct 27-Jul 16-May 0 -0.2 资料来源：Wind 相关研究 需求有望提振，关注动力煤机会 需求边际向好，看好当前配置机会 煤价下跌趋缓，推荐配置机会 核心观点 动力煤价格涨跌互现逐渐企稳，气温升高电力用煤需求有望增加。供给方面，受煤矿事故影响，主产区煤矿安全检查力度加强，部分煤矿停产整顿，供给预计有所收缩。下游需求方面，随着高温天气即将来袭，且部分地区受旱情影响，我们预计未来火电需求或将大幅增长，电力用煤需求仍有较大释放空间；非电力用煤方面，水泥、化工等用煤需求仍旧低迷，复苏仍需一定时间。本周动力煤产地价格小幅下降，逐步企稳，港口涨跌互现，截至5月12日，广州港Q6100神木块库提价1539元/吨，周环比上升0.52%；京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价980元/吨，周环比下降2.00%。库存方面，截至5月12日，北方港口库存合计2576万吨，较5月5日增加199万吨，涨幅8.37%，港口高库存压力仍需要进一步消化。 炼焦煤产地价格延续下调趋势，1-4月钢材出口同比高增55%。供给方面，主产区煤矿多数正常生产，部分煤矿安检力度加强，目前煤矿多以执行长协订单为主，产地价格延续下调趋势，部分煤种下调幅度逐渐缩小。下游需求方面，整体需求仍旧偏弱，焦炭第七轮提降基本落地，焦企亏损程度加剧。钢厂效益有所改善，部分钢企开始复产，需求有望逐步恢复。我们认为当前焦煤、焦炭基本进入底部价格区间，未来需求边际的改善将驱动炼焦煤价格大幅反弹。海关总署最新数据显示，2023年1-4月份，中国出口钢材2801.4万吨，同比增55.0%；今年前4个月中国钢材出口额累计338.9亿美元，同比增32.8%。钢材出口需求增加，未来钢材出口的持续发力有望驱动炼焦煤需求逐步向好，长期来看，炼焦煤需求仍有较大的增长空间，看好当前炼焦煤的配置机会。进口价格方面，截至5月12日，澳洲峰景主焦煤到岸价为254美元/吨，周环比上升3.04%；蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价1480元/吨，周环比下降5.73%；策克口岸1/3焦煤场地价910元/吨，周环比下降20.18%。 1-4月全国共进口煤炭1.42亿吨，同比增长88.8%。海关总署5月9日公布的数据显示，中国2023年4月份进口煤炭4067.6万吨，较去年同期的2354.9万吨增加1712.7万吨，增长72.73%，较3月份的4116.5万吨减少48.9万吨，下降1.19%。4月份煤炭进口额为499180万美元，同比增长34.83%，环比下降5.25%。据此推算进口单价为 122.72美元/吨，同比下跌34.49美元/吨，环比下跌5.27美元/吨。2023年1-4月份，全国共进口煤炭14247.6万吨，同比增长88.8%；累计进口金额1855170万美元，同比增长53.9%；每吨897.5元，同比下跌11.8%。 投资建议：重点关注陕西煤业、兖矿能源、山西焦煤、潞安环能。 风险提示：稳增长政策不及预期，需求不振、煤价大幅下跌等。 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1本周行情：煤炭指数跑赢沪深300指数 1.1行情：本周煤炭板块上涨1.55%，跑赢沪深300指数 本周（2023年5月8日-5月12日）煤炭指数上涨1.55%，沪深300指数下跌1.97%，主要煤炭上市公司有涨有跌，涨幅前五名公司为：冀中能源（4.83%）、宝泰隆（4.19%）、中国神华（3.18%）、平煤股份（3.04%）、山西焦煤（2.45%）；跌幅前五名公司为：安泰集团（-5.06%）、山煤国际（-4.55%）、ST大洲（-3.38%）、陕西黑猫（-2.61%）、美锦能源（-0.76%）。 图1本周煤炭板块跑赢沪深300指数3.52% 3% 1.55% -1.97% 2% 1% 公用事业 煤炭汽车 电力设备 环保纺织服饰 钢铁轻工制造家用电器基础化工 银行 农林牧渔 电子计算机房地产社会服务沪深300国防军工美容护理非银金融 综合医药生物交通运输机械设备建筑材料食品饮料 通信石油石化商贸零售有色金属 传媒 建筑装饰 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 资料来源：Wind，首创证券 图2本周所有煤炭子板块均跑赢沪深300指数 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 焦煤(申万) 动力煤(申万) 煤炭 焦炭Ⅲ(申万) 沪深300 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% 资料来源：Wind，首创证券 图3本周煤炭个股有涨有跌，涨幅最高的冀中能源4.83% 6% 冀宝中平山淮晋新上开郑恒淮中云陕潞物云盘永华兖昊山电靖辽大安金兰美陕山安 中泰国煤西河控集海滦州源北煤煤西安产维江泰阳矿华西投远宁有源未能花锦西大煤泰 能隆神股焦能煤能能股煤煤矿能能煤环环股股能股能能焦能煤能能煤来科科能黑洲国集 源华份煤源业源源份电电业源源业能能份份源份源源化源电源源业技创源猫际团 4% 2% ST *ST 0% -2% -4% -6% 资料来源：Wind，首创证券 1.2估值：本周煤炭PE为6.75倍，PB为1.27倍 截至2023年5月12日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为6.75倍，位列A股全行业倒数第二位；市净率PB为1.27倍，位列A股全行业倒数第六位。 图4本周煤炭PE估值为6.75倍 60 6.75 50 40 30 20 10 社会服务 国防军工计算机美容护理 传媒电子 食品饮料 综合商贸零售医药生物农林牧渔机械设备 汽车轻工制造公用事业电力设备纺织服饰 通信环保 建筑材料基础化工非银金融 钢铁家用电器有色金属房地产交通运输建筑装饰石油石化 煤炭 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 图5本周煤炭PB估值为1.27倍 7 6 1.27 5 4 3 2 1 食品饮料 美容护理计算机社会服务国防军工电力设备医药生物 传媒农林牧渔 电子家用电器有色金属机械设备 通信商贸零售 汽车基础化工轻工制造纺织服饰 综合公用事业 环保建筑材料交通运输石油石化 煤炭 非银金融 钢铁建筑装饰房地产银行 0 资料来源：Wind，首创证券 2主要数据追踪 2.1动力煤行情：产地价格和港口现货价格均涨跌不一，电厂日耗下降 产地价格：截至5月5日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价825元/吨，周环比下降0.84%；陕西榆林Q5500烟煤末坑口价855元/吨，周环比下降1.27%；内蒙东胜Q5200原煤坑口价769元/吨，周环比上升0.13%。 港口价格：截至5月12日，广州港Q6100神木块库提价1539元/吨，周环比上升 0.52%；京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价980元/吨，周环比下降2.00%。截至5月 10日，山西优混Q5500市场价995元/吨，较4月30日下降0.63%。 电厂运行：4月27日，南方八省电厂煤炭日耗达173.7万吨，相比4月20日减少 7.5万吨，降幅4.14%；南方八省电厂煤炭库存量3258万吨，相比4月20日增加101万吨，增幅3.20%。 图6动力煤产地价格周环比涨跌不一元/吨 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2021-05-05 0 坑口价：大同南郊弱粘煤Q5500坑口价：陕西榆林烟煤末Q5500坑口价：内蒙古东胜原煤Q5200 2021-06-05 2021-07-05 2021-08-05 2021-09-05 2021-10-05 2021-11-05 2021-12-05 2022-01-05 2022-02-05 2022-03-05 2022-04-05 2022-05-05 2022-06-05 2022-07-05 2022-08-05 2022-09-05 2022-10-05 2022-11-05 2022-12-05 2023-01-05 2023-02-05 2023-03-05 2023-04-05 2023-05-05 资料来源：Wind，首创证券 图7动力煤港口价格周环比涨跌不一元/吨图8山西优混市场价较4月30日环比下降元/吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 广州港提价：神木块Q6100 京唐港平仓价：山西产动力末煤Q5500 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 2021-05-12 2021-07-12 2021-09-12 2021-11-12 2022-01-12 2022-03-12 2022-05-12 2022-07-12 2022-09-12 2022-11-12 2023-01-12 2023-03-12 2023-05-12 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 2023-02-28 2023-04-30 400 市场价:山西优混(Q5500):全国 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图9南方八省电厂日耗较4月20日下降万吨图10南方八省电厂库存较4月20日上升万吨 南方八省电厂煤炭日耗南方八省电厂煤炭库存 240 220 200 180 160 140 120 2022-04-27 2022-05-27 100 3,400 3,300 3,200 3,100 3,000 2,900 2,800 2,700 2,600 2,500 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2,400 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 2.2炼焦煤价格：本周产地价格下降，港口价格下降，澳煤进口价格上升，蒙煤进口价格下降，期货价格持平，贴水幅度下降 产地价格：截至5月12日，山西吕梁产主焦煤市场价1450元/吨，周环比下降6.45%； 山西古交产肥煤1470元/吨，周环比下降8.13%；河北邯郸主焦煤1930元/吨，周环比下降6.31%。 港口价格：截至5月12日，京唐港主焦煤库提价为1800元/吨，周环比下降8.63%。 进口价格：截至5月12日，澳洲峰景主焦煤到岸价为254美元/吨，周环比上升 3.04%；主焦煤海内外即期汇率价差34.55元/吨，周环比上升86.97%。截至5月12日， 蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价1480元/吨，周环比下降5.73%；策克口岸1/3焦煤场地价910元/吨，周环比下降20.18%。 期货价格：截至5月12日，炼焦煤期货收盘价1352元/吨，较5月5日持平；现货 价格1450元/吨，较5月5日下降6.45%；贴水98元